東北證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
圓通速遞(600233)
事件：公司發佈2019年三季報，前三季度公司實現營業收入216.16億元，同比增長16.07%，實現歸母淨利潤13.76億元，同比增長9.75%；第三季度公司實現營業收入76.63億元，同比增長16.87%，實現歸母淨利潤5.13億元，同比增長13.50%。
單票價格繼續下滑，成本管控能力進一步加強。第三季度快遞行業價格戰依然激烈，6月/7月/8月公司快遞單票價格分別為2.81元/2.72元/2.73元，較前兩季度繼續下滑。公司加強自身成本管控能力，2019年第三季度毛利率為12.73%，較前兩季度毛利率12.11%和12.53%持續提升。通達系同質化競爭擠壓行業參與者收益，成本管控能力提升將進一步強化公司競爭力。
加強內功修煉，增加基礎設施投入。公司前三季度在建工程為9.49億元，同比增長61.82%，第三季度增加在建工程3.17億元，主要原因是公司加大轉運中心建設投入。公司快件中轉環節主要由自營樞紐轉運中心體系承擔，根據2019年半年報披露，公司目前共有68個樞紐轉運中心，轉運中心的增加有望提高快遞中轉效率，增強公司成本管控優勢。
市佔率穩步提升，雙十一將迎來量價齊升。公司快遞業務量快遞增長，2019年7月/8月/9月公司快遞業務量分別為7.71億票/7.67億票/8.11億票，同比增長分別為41.47%/48.93%/42.28%，遠高於行業27.57%業務量增速，公司Q3業務量市佔率達14.55%。10月15日，公司發佈通知，為應對雙十一業務量高峰期導致的成本上漲，將調整快遞收費。電商促銷節將為公司帶來快遞業務量價齊升機會。
盈利預測：我們認為行業價格戰持續，目前電商件快遞格局尚不明朗，但是頭部企業集中度將逐步提升，優選低估值且控本能力持續提升的圓通速遞。預計2019-2021年EPS分別為0.74/0.94/1.14元，對應PE分別為17x、13x、11x，維持“買入”評級。
投資建議：行業價格戰持續，公司業務量增速放緩。
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