國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
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業績簡評
10月30日，公司發佈2019年三季報，前三季度實現營收50.09億元，同比增長10.1%；歸母淨利潤為4.47億元，同比增長196.4%；扣非歸母淨利潤為1.74億，同比增長36.6%。
經營分析
雲轉型加速。報告期內，公司雲服務收入7.83億元，同比增長125.2%;傳統軟件收入在停售NC情況下實現穩中略升,為公司雲轉型提供有力支撐。Q3單季扣非後虧損0.91億元，主要系研發投入加大所致。前三季研發投入11.34億元，同比增長26.9%。預收賬款5.76億元同比增長91.3%，預收賬款中雲業務佔比提升至44.9%；預收賬款是雲業務發展的重要先行指標，印證公司轉型效果顯現。分形態看，公司實現SaaS收入4.98億，增長161.5%；BaaS收入1.67億，增長144.8%；PaaS收入1.10億元，增長28%；DaaS業務收入845萬，增長158.7%。公司大力轉雲成效顯著，雲產品力優勢凸顯。
高中端重磅雲產品齊發力。高端業務方面，公司從Saas層到Paas層深耕大型企業，發佈全新一代企業雲服務平臺iUAP5.0產品，NCCloud雲服務產品簽約客戶超150家。同時，公司面向成長型企業推出了提供融合一體、支持企業全球化經營與社會化商業的YonSuite雲服務產品。報告期內，大中型企業雲服務續費率從H1的58.55%升至59.4%，小微型企業從54.4%升至59.0%。公司中高端產品競爭力不斷增強，續費率有望持續提升。
生態戰略再升級。公司發佈“融合”新生態戰略，加深與華為、聯通和工商銀行等龍頭企業的戰略合作。報告期內，雲市場入駐夥伴超過4600家，入駐產品和服務突破7100個。隨著雲ERP國產化替代加速，看好公司依託產品力及生態優勢延續領先優勢。
投資建議
公司雲轉型效果好於預期，我們上調公司2019年的盈利預測5%。預計公司19-21年實現淨利潤分別為7.25/7.95/9.73億元；EPS分別為0.29/0.32/0.39元，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟下行壓力增大，企業IT支出縮減；互聯網廠商入局行業競爭加劇；企業上雲進度不及預期。
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