10月29日，重慶農村商業銀行股份有限公司正式成為全國首家“A+H”股上市農商行，以證券簡稱“渝農商行”、股票代碼“601077.SH”登陸A股市場，在上海證券交易所開啟了股票交易。
本次上市，渝農商行發行價格為7.36元/股，開盤即漲停，股價衝高至10.60元/股，而後在盤中打開漲停。最終，渝農商行以9.35元/股收盤，較發行價上漲27.04%，上市首日均價9.70元/股，全天成交額為40.59億元，公司總市值達到1062億元。
雖然此番盤中開板引發市場關注，不過截止10月29日收盤時，渝農商行的市盈率（TTM）為10.2592倍，這一數據排在34家上市銀行的第12位，甚至低於不少次新銀行股。從該行最新披露的三季報數據看，其經營指標也可圈可點：截至2019年9月末，這家全國最大的農商行的資產總額再創歷史新高，達到10341.92億元，較年初增長8.84%；前三季實現歸屬於股東淨利潤86.28億元，同比增長17.63%；基本每股收益0.86元，同比增長17.81%。
詢價：7.36元/股發行價與每股淨資產等價
盤中開口，是渝農商行的發行價高了嗎？要了解這一問題，首先要探究該行7.36元/股的發行價究竟從而來。
相關發行公告顯示，在這次A股IPO中，渝農商行新增A股13.57億股，約佔此次發行完成後總股本的11.95%，發行後總股本達113.57億股，募集資金99.88億元，創下了重慶企業IPO的最高融資金額紀錄。
本次發行，採用網下向符合條件的投資者詢價配售（以下簡稱“網下發行”）和網上向持有上海市場非限售 A 股股份和非限售存託憑證一定市值的社會公眾投資者定價發行（以下簡稱“網上發行”）相結合的方式進行。回撥機制啟動後，網上發行最終發行股票數量為990,244,000股，網上發行最終發行股票數量與網下無鎖定期部分最終發行股票數量的比例約為90%：10%。網上發行股票、網下發行無鎖定股票合計約11億股，佔總發行數量的81.08%，可見流通盤較大。
此次新股發行依舊採用了詢價機制。渝農商行經與聯席主承銷商綜合考慮該公司基本面、可比公司估值水平、所處行業、市場情況、募集資金需求及承銷風險等因素，協商確定了本次股票發行價格。
實際上，這一發行價也等同於渝農商行發行後的每股淨資產。據披露，本次發行後每股淨資產為7.36 元（按2019年3月31日經審計歸屬於母公司股東權益和本次發行募集資金淨額之和除以本次發行後總股本計算），這也意味著該行的發行市淨率僅為1.0倍。有券商人士表示，一直以來的業內共識是，類似這種國有企業持股的銀行，新股發行價格一般不得低於每股淨資產，否則就可能面臨國有資產流失的風險。
值得一提的是，渝農商行本次發行市盈率為9.3倍，低於2016年以來銀行股在A股IPO的首發市盈率平均值。
路演：核心競爭優勢明顯
在發行前，渝農商行做了大量的路演推介工作。根據該行之前披露的首次公開發行股票發行公告，渝農商行在今年9月份舉行了多次網下路演，並在10月11日安排了網上路演。
從網上路演來看，渝農商行黨委書記、董事長、執行董事劉建忠，黨委副書記、行長、執行董事謝文輝攜多位高管出席，可謂誠意滿滿。在全長曆時超過兩個小時的路演中，眾多投資者共提出了72個問題，涉及特色業務、金融科技、農商行發展前景等方面，其中不乏有投資者提到面臨“兩高一剩”的行業貸款風險等尖銳問題，該行均予以了積極回應。
渝農商行風險管理部兼金融市場業務管理部總經理江莉在路演中回答，渝農商行“兩高一剩”行業貸款主要投向包括製造鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶製造、化工、焦炭、鐵合金等產品的企業。截至2019年3月31日、2018年12月31日、2017年12月31日和2016年12月31日，該行母公司口徑"兩高一剩"行業貸款總額分別佔該行貸款總額的1.17%、1.23%、1.39%和2.09%，不良貸款率分別為0.04%、0.22%、0.74%和0.46%。因為本行的“兩高一剩”行業貸款餘額佔比及不良率較低，對該行整體資產質量影響是可控的。
當投資者問到“公司的核心競爭優勢是什麼？”，劉建忠作出了言簡意賅的總結——
一是得天獨厚的區位優勢。重慶市是我國西部唯一的直轄市，是長江上游地區的經濟中心，是西部陸海新通道的重要節點。重慶GDP總量長期居於全國前列，2017—2018年GDP總量均為我國第五大城市，僅次於北上廣深。
二是極具潛力的政策優勢。近年來，本行緊扣重慶“兩點”定位、“兩地”“兩高”目標和發揮“三個作用”，搶抓重要戰略機遇，受益於新時代西部大開發、“一帶一路”、長江經濟帶綠色發展等重大部署帶來的政策紅利，本行擁有巨大的市場空間。
三是始終追求卓越發展，多項指標領先同類機構。從經營規模看，本行已經連續10多年處於重慶市場領先、連續8年處於全國農商行領先，是我國最大的農商行；從盈利能力及負債能力看，本行均優於中小上市銀行平均水平；從資產質量看，本行持續優於上市銀行和同類機構平均水平。
四是點多面廣的資源優勢。一直以來，本行堅持“做小做零售”，深耕縣域服務“三農”，擁有著點多面廣、人熟地熟的歷史優勢。
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經營：ROE指標領跑同業
公開信息顯示，截至2019年6月30日，渝農商行擁有1775個營業機構，從業人員多達1.6萬人，服務了重慶80%的人口、近50%的小微企業，投放了重慶近30%的涉農貸款，是重慶最大的零售銀行、“三農”銀行和小微銀行。
隨著市場地位長期保持同業領先，渝農商行近年來資產規模持續擴張，經營業績穩步增長，不良貸款率始終維持在業內較低水平。就在A股上市前，渝農商行在港股市場披露了其2019年第三季度報告。報告顯示，該行各項業務穩定增長，經營業績持續向好。
今年6月，渝農商行一舉實現資產規模突破“10000億”的歷史性飛躍，成為全國首家萬億級農商行。今年下半年，該行仍然保持行業領頭羊的發展態勢：截至2019年9月末，資產總額再創歷史新高，達到10341.92億元，較年初增長8.84%；存款總額達6768.56億元，同比增長9.85%；貸款餘額達4046.90億元，同比增長11.17%。
2019年1—9月，渝農商行實現歸屬於股東淨利潤86.28億元，同比增長17.63%。基本每股收益0.86元，同比增長17.81%。該行在三季報中表示，截至A股上市公告書籤署日，其總體經營情況良好，經營模式和營業收入情況穩定，預計2019年度經營業績同比不會發生重大變化。
尤為值得一提的是，在今年前9個月的經營期裡，渝農商行加權平均淨資產收益率（ROE）較上年同期拉昇0.61個百分點，達到了11.67%。從可比數據來看，這一數據在已發佈2019年三季報的A股上市銀行中呈領跑之勢。
實際上，渝農商行此前的ROE就已顯著高於其他A股上市農商行。有證券研究報告指出，這主要受益於重慶地區城鄉統籌發展的模式，以及其自身“縣域+主城”協同發展的業務結構。報告表示，渝農商行長期堅持和深耕縣域金融業務，為其提供了穩定的低成本存款來源，同時在資產配置上向風險收益更優的主城地區傾斜，二者共同驅動了較優的盈利水平。
對於本次A股上市，渝農商行瞄準的是未來更為廣闊的發展空間。在招股書中，該行表示，“A+H”兩地上市有助於未來該行結合發展需求和市場環境，靈活、高效地實現資本補充，發行募集資金用於補充資本金後，將進一步增強風險抵禦能力，有利於實現各項業務持續穩健發展、提高盈利水平、保護股東權益，併為該行更好地服務實體經濟、服務農村及縣域金融、助推重慶建設內陸開放高地提供充足的資本保障。
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