太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
濰柴動力(000338)
業績略超預期，龍頭韌性強勁。公司Q3實現營業收入358億元，同比降低0.2%；歸母淨利潤17.7億元，同比上升10%。前三季度實現營業收入1267億元，同比上升7.2%；歸母淨利潤70.6億元，同比增長17.6%。前三季度重卡行業銷量保持平穩，公司收入端相對穩健。利潤端增速較快，主要是公司產品結構中大排量發動機佔比提升，拉動毛利率提高，因此利潤增速好於收入增速。
產品結構調整，助力盈利能力上行。公司是國內重卡發動機龍頭，在12、13L大排量發動機方面具有領先優勢。特別是國六排放對發動機要求提升，市場份額或將向有技術優勢的龍頭集中。大排量發動機銷售佔比提升，有利於公司毛利率上行。同時，公司配套的非道路發動機增長較快，工程機械和農用發動機貢獻新的增長點。
治超+淘汰增加運力缺口，高景氣度有望延續。前三季度重卡銷量89萬輛，同比微弱下滑，全年預計將超過110萬輛，較去年維持平穩。我們認為重卡高景氣度未來兩年景氣度仍將維持，預計銷量在百萬輛左右，主要原因是：（1）國三車輛淘汰將帶來更新需求，未來兩年為重卡銷量奠定了一定的基數；（2）治超加嚴，無錫高架橋側翻和大噸小標事件降低單車運力，預計新增缺口降提升重卡銷量中樞。投資建議：我們預計公司2019、2020年歸母淨利潤分別為95、103億元，目前股價對應動態估值分別為10、9倍，維持“買入”評級。
風險提示：重卡銷量不及預期；大排量發動機配套降低。
分享到:
閱讀更多 Dword 的文章
