東北證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
濱江集團(002244)
聯營企業投資收益增厚業績，結算結構改善修復利潤率。 2019 年前 3季度公司實現營業收入 99.39 億元，同比下滑 18.75%， 營收下滑主要由期內並表結算項目減少所致；實現歸母淨利潤 8.61 億元，同比增長 21.83%， 扣非歸母淨利潤 8.62 億元， 同比增長 25.92%， 利潤增長主要由合營聯營企業投資收益貢獻，期內公司投資收益同比高增261%。 考慮到公司 18 年因受深圳舊改項目影響計提大額資產減值準備攤薄淨利，較低基數下預計全年業績增速在 30%以上。 利潤率方面，期內實現毛利率 40.22%，同比提升 8.27pct， 歸母淨利率 8.67%，同比提升 2.89pct， 利潤率提升主要由於期內結算較多高毛利杭州項目。期內錄得預收賬款 492.35 億元，同比提升 78%，分別覆蓋當期營收的 4.95 倍和 18 年營收的 2.33 倍， 可供結算規模充裕。
銷售衝擊千億， 拿地相對積極。 銷售方面， 根據克爾瑞數據， 前三季度公司實現銷售金額 791 億元， 同比增加 22%， 其中權益佔比 70%，全年完成千億銷售目標希望較大。 拿地方面，根據公司公告統計， 三季度公司拿地金額 155 億元， 新獲取 9 宗地塊， 對應新增土儲 86 萬方， 拿地區域主要集中在浙江省的強二線城市，拿地力度相對積極。
負債率持續改善，融資成本保持民企低位。 截止期末，公司有息負債規模合計 250.64 億元，較 18 年底增長 7.49 億元，其中長期負債佔比達 75%，現金短債覆蓋比為 1.87，淨負債率為 63%， 同比下降 38pct，較 18 年底下降 26pct。 公司三季度成功發行 9 億元短融， 票面利率僅為 4.5%。
維持公司增持評級。 預計 2019、 20、 21 年 EPS 分別為 0.55、 0.68、0.80 元，對應的 PE 分別為 7.7、 6.2、 5.3 倍。
風險提示： 融資環境持續收緊、 杭州區域銷售超預期下滑
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