華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
新國都(300130)
事項：
公司於10月28日發佈三季報：2019年前三季度實現營收24.02億元，同比增長57.67%；實現歸屬淨利潤3.05億元，同比增長152.25%；扣非淨利潤為2.37億元，同比增長160.20%。同時，發佈年度業績預告：預計2019年實現歸屬淨利潤4.00億元-4.38億元，同比增長61.37%-76.50%。
評論：
業績略超預告上限，現金流、預收款表現靚麗。公司第三季度：實現營收10.26億元，同比增長62.55%，增速較二季度顯著提升，預計收單服務相對穩健，電子支付業務增長較快；實現歸屬淨利潤1.63億元，同比增長165.06%，超過業績預告上限；扣非淨利潤為1.17億元，同比增長113.35%。第三季度經營性淨現金流為1.01億元，上年同期為-0.18億元，現金流明顯改善。期末預收款項為6111.12萬元，同比增長137.86%，環比增長125.81%，表明公司產品需求或持續向好。
第四季度實際扣非淨利潤增速加快，全年高增長依舊。預計第四季度歸屬淨利潤為0.95元-1.33億元，測算第四季度扣非淨利潤為0.9億元-1.28億元；去年四季度扣非淨利潤為0.97億元，剔除衝回的期權費用0.23億元，去年四季度真實扣非淨利潤約0.74億元（不考慮所得稅影響）。測算今年四季度扣非淨利潤實際增速約28%-80%，繼續保持快速增長。預計2019年實現歸屬淨利潤4.00億元-4.38億元，同比增長61.37%-76.50%，預計全年高增長依舊。
商戶服務勢頭強勁，已成為重要增長極。公司通過“支付+場景服務+營銷管理+客戶轉化”的服務體系，基於SaaS模式，從上游介入商戶經營，為商戶提供更大的附加價值。通過合作自研等方式成功為超過36個行業的商戶提供相應經營場景的解決方案，並且為商戶提供創新、豐富的營銷工具和高效的管理工具，如獲客拓新、流量轉化、二次營銷、留存復購及經營數據分析、電子發票、會員系統管理等。2019年上半年，使用增值服務的商戶較2018年末增長100%，業績貢獻增長約30%，預計其三季度仍保持較好趨勢。我們認為增值服務一方面更好滿足商戶需求，助力其提升業績、降低成本、加快資金週轉，另一方面，將相對同質化的收單升級為綜合服務，從而大幅增強客戶粘性，並有有助於公司盈利能力提升，提高單位流水及單位商戶的盈利水平，帶來業績更好釋放。自2018年推出以來，公司商戶服務勢頭強勁，已成為重要增長極。
投資建議：考慮三季報增速超出業績預告，電子支付業務增速提升明顯，我們上調公司2019年預測歸屬淨利潤至4.23億元（前值為4.14億元），維持公司2020年-2021年預測歸屬淨利潤為5.43億元、6.88億元，對應PE為20倍、16倍、13倍。因上調2019年業績主要考慮為非經常性損益較多，同時維持2020年-2021年預測歸屬淨利潤不變，我們維持目標價28.02元/股，維持“強推”評級。
風險提示：收單服務監管政風險，市場競爭程度超出預期，業務整合風險。
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