西南证券发布投资研究报告，评级: 买入。
瑞普生物(300119)
事件：公司发布2019年度三季度报告，报告期内实现营业收入10.3亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长36.5%。
业绩增速逐季度攀高，增长趋势有望持续。受益于禽类养殖的高景气度以及产品提价，整体盈利能力逐季度攀高。单三季度公司实现营业收入3.8亿元，同比增长29.4%；实现归母净利润5831万元，同比增长55.7%。其中已包含公司三季度计提股权激励费用共计628万元。前三季度华南生物实现营业收入2.2亿元，同比增长118%，净利润6047万元，同比增长172%。且家畜业务三季度环比有所改善，未来随着生猪养殖逐渐边际改善，相关业务有望重回正轨。
公司重磅禽流感疫苗或将大幅拉升公司业绩。近年来国内禽流感始终为国家重点防疫病种之一。自2016年以来，共有近千人感染，同时死亡率较2016年也出现了成倍的增长，H7N9病毒开始呈现出高致病性。自2019年3月份以来，国内已出现多起禽流感感染事件，2019年4月4日内蒙古发现人感染H7N9禽流感，防疫压力较大。招标疫苗从过去以二价疫苗为主转换为三价疫苗，预计招标价格或将迎来上升，预计中标价格有望从过去0.164元/羽上升至0.3元/羽，疫苗市场规模将来快速提升，公司业绩有望持续走高。
“非猪”影响下，鸡肉有望短期替代部分猪肉消费。我们认为受国内非洲猪瘟影响，国内生猪及能繁母猪存栏锐减，即使目前养殖意愿有所回升，但传导至生猪存栏至少需要一年以上。猪肉消费量至少在2020年年底前将受到较大影响，变相拉动国内鸡肉消费增长。2019年上半年鸡苗价格维持相对高位，下游补栏积极性强烈。据博亚和讯预测系统显示，上半年肉鸡出栏量22亿羽，同比增7.7%；肉鸡出栏体重提升，鸡肉产量同比增加9.7%。鸡肉消费量总体呈上涨趋势，预计这种趋势在未来两年仍将持续，将有效拉动禽类疫苗需求增长，增厚公司业绩。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.51元、0.75元、0.91元，对应动态PE为30、20、17倍。考虑行业2020年平均PE为25倍，给予公司2020年25倍估值，对应目标价18.75元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动、疫苗研发进度或不及预期。
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