方正证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
瑞普生物(300119)
1. 公司三季度盈利增长丰厚，看好全年业绩实现高增长。 公司Q3 实现营业收入 3.80 亿元，同比增长 29.4%，环比增长 9.72%，；实现归母净利润 5831.13 万元，同比增长 55.74%，环比增长35.45%；实现扣非归母净利润 5200.66 万元，同比增长 58.91%，环比增长 30.30%； 上述三项数据均刷新了公司自上市以来的单季度新高； 另外公司 19 年三季度计提 628 万元用于股权激励。得益于公司在今年第三季度的优异表现，我们看好公司全年业绩实现历史突破。
2. 公司禽用疫苗实现量价齐升，畜用疫苗板块已有企稳回升趋势。 受益于禽板块持续高景气度， 禽用动保产品需求不断提升。公司今年前三季度在禽用疫苗板块实现营业收入 43%的增长。公司控股子公司华南生物于今年 1 月取得重组禽流感病毒（ H5+H7）三价灭活疫苗批准文号，与此同时，年初开始高致病性禽流感招标价格明显提升。 公司高致病性禽流感产品量价齐升，前三季度华南生物实现营业收入 2.16 亿元，同比增长118%，净利润 6047 万元，同比增长 172%。家畜业务方面，公司在非洲猪瘟疫情压力下进行加速整合， 第三季度营业收入环比已有所回升。从整体来看，公司的产品研发和布局具备较好的增长能力，抗风险能力较强。
3. 积极参与非洲猪瘟疫苗研发，公司未来有望从中获益。 公司一方面与国内具有非瘟病毒研发资质和研发条件的机构合作，依法合规开展了非瘟疫苗的联合研发，同时与另外一家合作单位积极探索通过大分子载体基因工程技术开发复制缺陷型腺病毒活载体疫苗产品，其中包括非瘟疫苗；另一方面， 公司 2014年即开始联合中国检验检疫科学研究院研制非瘟诊断试剂，所研制的非瘟病毒荧光 PCR 检测试剂盒于 2019 年 6 月通过中国动物疫病控制中心的评比，获得生产资质，产品上市有效助力了养殖场对非瘟的防控。 我们认为，乐观情况下，非瘟疫苗有望于明年上市，其上市后给动物疫苗行业带来的市场扩容相当可观，利好有实力的企业分享非瘟疫苗上市带来的巨大红利。
4. 盈利预测与评级： 我们预计公司 2019-2021 年实现营业收入14.25/17.82/21.19 亿元， 归母净利润 1.94/2.60/3.14 亿元， EPS分别为 0.48/0.64/0.78 元， 对应 PE 分别为 31.92x/23.83x/19.70x，首次覆盖， 给予“推荐”评级。
风险提示： 养殖行业疫病的风险，产品开发结果不确定的风险，应收账款较大的风险，市场竞争加剧的风险
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