方正證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
瑞普生物(300119)
1. 公司三季度盈利增長豐厚，看好全年業績實現高增長。 公司Q3 實現營業收入 3.80 億元，同比增長 29.4%，環比增長 9.72%，；實現歸母淨利潤 5831.13 萬元，同比增長 55.74%，環比增長35.45%；實現扣非歸母淨利潤 5200.66 萬元，同比增長 58.91%，環比增長 30.30%； 上述三項數據均刷新了公司自上市以來的單季度新高； 另外公司 19 年三季度計提 628 萬元用於股權激勵。得益於公司在今年第三季度的優異表現，我們看好公司全年業績實現歷史突破。
2. 公司禽用疫苗實現量價齊升，畜用疫苗板塊已有企穩回升趨勢。 受益於禽板塊持續高景氣度， 禽用動保產品需求不斷提升。公司今年前三季度在禽用疫苗板塊實現營業收入 43%的增長。公司控股子公司華南生物於今年 1 月取得重組禽流感病毒（ H5+H7）三價滅活疫苗批准文號，與此同時，年初開始高致病性禽流感招標價格明顯提升。 公司高致病性禽流感產品量價齊升，前三季度華南生物實現營業收入 2.16 億元，同比增長118%，淨利潤 6047 萬元，同比增長 172%。家畜業務方面，公司在非洲豬瘟疫情壓力下進行加速整合， 第三季度營業收入環比已有所回升。從整體來看，公司的產品研發和佈局具備較好的增長能力，抗風險能力較強。
3. 積極參與非洲豬瘟疫苗研發，公司未來有望從中獲益。 公司一方面與國內具有非瘟病毒研發資質和研發條件的機構合作，依法合規開展了非瘟疫苗的聯合研發，同時與另外一家合作單位積極探索通過大分子載體基因工程技術開發複製缺陷型腺病毒活載體疫苗產品，其中包括非瘟疫苗；另一方面， 公司 2014年即開始聯合中國檢驗檢疫科學研究院研製非瘟診斷試劑，所研製的非瘟病毒熒光 PCR 檢測試劑盒於 2019 年 6 月通過中國動物疫病控制中心的評比，獲得生產資質，產品上市有效助力了養殖場對非瘟的防控。 我們認為，樂觀情況下，非瘟疫苗有望於明年上市，其上市後給動物疫苗行業帶來的市場擴容相當可觀，利好有實力的企業分享非瘟疫苗上市帶來的巨大紅利。
4. 盈利預測與評級： 我們預計公司 2019-2021 年實現營業收入14.25/17.82/21.19 億元， 歸母淨利潤 1.94/2.60/3.14 億元， EPS分別為 0.48/0.64/0.78 元， 對應 PE 分別為 31.92x/23.83x/19.70x，首次覆蓋， 給予“推薦”評級。
風險提示： 養殖行業疫病的風險，產品開發結果不確定的風險，應收賬款較大的風險，市場競爭加劇的風險
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