天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
瑞普生物(300119)
事件：公司發佈業績預告， 預計 2020 年第一季度歸屬於上市公司股東的淨利潤 6926 萬元-7359 萬元，同比增長 60%-70%。
市場拓展進一步深化， 家禽業務延續高增長
今年一季度家禽業務板塊營業收入同比增長 70%以上。 通過提供高效、安全、適合群體給藥的差異化產品系列和監測診斷等技術服務，結合公司綜合運營能力，大客戶佔有率提升迅速；重組禽流感病毒（H5+H7）三價滅活疫苗銷售額繼續增長，政府招標和市場銷售貢獻營收同比均增長近100%。 2019 年 11 月，華南生物順利通過禽流感滅活苗車間生物安全新三級防護驗收，抗原生產能力比改擴建之前提高了 30%， 我們預計公司禽流感疫苗產能有望進一步提升，支撐全年業績增長。
家畜業務迎來拐點，全年有望持續增長
2019 年受非瘟疫情影響，生豬存欄大幅下降，家畜動保產品行業需求大幅下滑，公司亦受影響，但公司適時推出新型消毒劑、非洲豬瘟檢測試劑盒等產品。 在去年下半年市場開拓基礎上， 公司繼續為客戶打造高標準生物安全體系，大客戶及網絡渠道均快速增長， 今年一季度家畜業務板塊營業收入同比增長 70%以上，迎來拐點。我們認為， 預計隨著下游生豬養殖存欄持續回升，公司家畜業務板塊將持續增長。
寵物板塊協同效應顯現，其他業務方面亦有亮點
今年一季度寵物疫苗藥品營業收入同比增長 66%， 公司與瑞派寵物進一步深化聯動機制， 助力公司寵物產品銷售額的快速提升。 公司前瞻性投資瑞派寵物醫院，發展迅速。據年報，目前瑞派寵物在全國擁有超過 300 家門店，未來 3 年，預瑞派寵物預計將繼續保持增長態勢，門店數量有望突破1000 家並進軍海外市場。 隨著公司寵物動保產品矩陣逐漸豐富， 公司寵物業務與寵物醫院渠道的協同效應逐漸增強。其他業務方面， 公司同樣取得亮眼的表現， 其中受益於限抗政策，公司中藥及替抗產品營業收入同比增長約 70%；在疫情背景下，消毒需求激增，公司消毒劑相關產品營業收入同比增長約 400%。
盈利預測與投資建議
預 計 2020-2022 年 公 司 實 現 營 收 18.65/22.90/28.42 億 元 ， 同 比27%/23%/24%， 歸屬母公司淨利潤 2.57/3.35/4.38 億，同增 32%/31%/31%，EPS 分別為 0.63/0.83/1.08 元，對應 PE 分別為 25/19/14 倍， 繼續維持買入評級。
風險提示： 新品中標不達預期；銷售不達預期；國家防疫政策變化
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