西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
瑞普生物(300119)
事件：公司發佈2019年度三季度報告，報告期內實現營業收入10.3億元，同比增長17.9%；實現歸母淨利潤1.5億元，同比增長36.5%。
業績增速逐季度攀高，增長趨勢有望持續。受益於禽類養殖的高景氣度以及產品提價，整體盈利能力逐季度攀高。單三季度公司實現營業收入3.8億元，同比增長29.4%；實現歸母淨利潤5831萬元，同比增長55.7%。其中已包含公司三季度計提股權激勵費用共計628萬元。前三季度華南生物實現營業收入2.2億元，同比增長118%，淨利潤6047萬元，同比增長172%。且家畜業務三季度環比有所改善，未來隨著生豬養殖逐漸邊際改善，相關業務有望重回正軌。
公司重磅禽流感疫苗或將大幅拉昇公司業績。近年來國內禽流感始終為國家重點防疫病種之一。自2016年以來，共有近千人感染，同時死亡率較2016年也出現了成倍的增長，H7N9病毒開始呈現出高致病性。自2019年3月份以來，國內已出現多起禽流感感染事件，2019年4月4日內蒙古發現人感染H7N9禽流感，防疫壓力較大。招標疫苗從過去以二價疫苗為主轉換為三價疫苗，預計招標價格或將迎來上升，預計中標價格有望從過去0.164元/羽上升至0.3元/羽，疫苗市場規模將來快速提升，公司業績有望持續走高。
“非豬”影響下，雞肉有望短期替代部分豬肉消費。我們認為受國內非洲豬瘟影響，國內生豬及能繁母豬存欄銳減，即使目前養殖意願有所回升，但傳導至生豬存欄至少需要一年以上。豬肉消費量至少在2020年年底前將受到較大影響，變相拉動國內雞肉消費增長。2019年上半年雞苗價格維持相對高位，下游補欄積極性強烈。據博亞和訊預測系統顯示，上半年肉雞出欄量22億羽，同比增7.7%；肉雞出欄體重提升，雞肉產量同比增加9.7%。雞肉消費量總體呈上漲趨勢，預計這種趨勢在未來兩年仍將持續，將有效拉動禽類疫苗需求增長，增厚公司業績。
盈利預測與投資建議。預計2019-2021年EPS分別為0.51元、0.75元、0.91元，對應動態PE為30、20、17倍。考慮行業2020年平均PE為25倍，給予公司2020年25倍估值，對應目標價18.75元，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭或加劇、公司產品銷售或不及預期、原材料價格或波動、疫苗研發進度或不及預期。
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