新時代證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
國禎環保(300388)
汙水治理行業前景向好，水環境治理需求不斷提升
公司發佈2019年三季報，實現營收25.81億元（同比+3.65%），歸母淨利潤2.53億元（同比+10.99%），扣非淨利潤2.50億元（同比+10.25%）。隨著我國經濟發展和環保意識的覺醒，國內汙水處理領域存在提標改造得需求。公司在水處理行業的技術及運營經驗豐富，大股東股權轉讓給三峽後，公司將在長江大保護工作中發揮更大作用，充足的訂單也為公司將來業績增長提供了保障。我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.55、0.73和0.95元，當前股價對應PE分別為18.4、13.8和10.6倍，維持“強烈推薦”評級。
在手訂單充足，項目不斷推進
2019年前三季度公司新增訂單27.36億元，其中工程類（EPC+EP）為21.14億元，特許經營類（BOT）為6.22億元。目前工程類未確認收入的在手訂單總共為39.75億元；特許經營類本期完成的投資金額為21.35億元（同比+90.29%），未完成的投資金額還剩32.30億元，意味著2019年公司運營類項目穩步推進。公司2019年前三季度的運營收入為9.95億元（同比+13.32%），運營收入佔比已經從2018年年末的29.57%提升到目前的38.55%，公司的運營收入以及佔營收比重進一步提升，使得公司現金流更加穩定，具有更高的抗風險能力。
大股東轉讓股權給三峽集團，提升公司競爭實力
2019年7月公司定增引入戰略投資者三峽集團和中節能。2019年9月大股東轉讓15%股權給三峽集團，完成後三峽集團將實際控制公司26.63％的股權。三峽集團成為公司實際上的第一大股東之後，將發揮股東戰略優勢，推動公司參與長江大保護工作項目的運維服務，未來三年內每年承擔不低於長江環保集團主導的新增項目中30%的運維服務保障職能。看好公司未來運營收入的穩步增長，三峽集團跟公司的深度合作將帶來更多優質項目儲備以及業績增長。
風險提示：融資環境惡化，政策變動
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