國禎環保（300388）
事件：百川能源發佈公告，擬以現金方式收購國禎燃氣公司100%股權，交易金額合計13.44億元。
大股東出售燃氣資產回籠資金，股權質押率持續降低：根據百川能源公司公告，擬以現金方式收購國禎燃氣公司100%股權，交易金額合計13.44億元，按照國禎集團持股比例為85.80%計算（直接持股65.65%、通過阜陽國禎持股20.15%），此次資產出售完成後，將回籠資金11.53億元。1）在手現金充沛，充分打消市場對於公司融資的擔憂。截至一季度末，公司在手貨幣資金合計7.64億，此次大股東收到股權收購款11.53億之後，將為公司提供強大後盾，市場關於公司融資能力的擔憂消除。2）大股東股權質押率持續下降：根據公司公告，截至2018年7月23日，大股東國禎集團合計質押公司股份數量為1.45億股，佔比其持有公司股份總數（2.18億股）為66.51%，此次回籠資金後，預計股權質押率將繼續下降。
工程+運營助力中報業績超預期，大股東增持彰顯信心：根據公司公告，上半年運營服務收入與工程建造服務收入增長明顯，預計實現歸母淨利潤1.24-1.42億（非經損益對淨利潤的影響約110萬元），同比增長105%-135%，超出市場預期。根據公司2017年年報，運營收入為9.63億，佔比營收總額為36.64%；貢獻毛利約為3.76億，佔比毛利總額為57.49%，今年伴隨在建項目（新建+改造，且地方政府均有保底水量承諾）逐步投產，預計運營收入仍將實現穩定高速增長！6月15日，控股股東國禎集團通過集中競價交易以及大宗交易方式共增持公司股份600.55萬股，增持金額合計1.20億，充分彰顯對公司發展的信心。
再次強調核心邏輯：在PPP公司普遍受到市場質疑的形勢下，【國禎環保】作為稀缺民營運營公司，核心競爭力彰顯。1、自上而下：環保行業當前2痛點，融資和財政支付，融資改善預期提升，選擇項目確定性強，支付有保障的公司獲得超額收益！國禎環保佈局汙水處理與黑臭水佈局領先，汙水處理有現金流，黑臭水十條考核項目剛性。2、行業供給側改革，運營能力是核心競爭力之一。未來的市政環保ppp按效付費，公司運營實力雄厚經驗豐富，受益於市場格局改善。3、擴張痛點比拼資本實力。公司有運營現金流支撐，年報還原的真實現金流淨利潤1.5倍以上，且具資產證券化多次發行的經驗，現金流＊n值得期待！
盈利預測與投資評級：預計公司2018-2020年EPS分別為0.53、0.77、1.13元，對應PE分比為21、14、10倍，維持“買入”評級。
風險提示：在手水廠建設進度不達預期、在手工程項目建設進度不達預期。
本文源自證券市場紅週刊
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
