新时代证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
国祯环保(300388)
污水治理行业前景向好，水环境治理需求不断提升
公司发布2019年三季报，实现营收25.81亿元（同比+3.65%），归母净利润2.53亿元（同比+10.99%），扣非净利润2.50亿元（同比+10.25%）。随着我国经济发展和环保意识的觉醒，国内污水处理领域存在提标改造得需求。公司在水处理行业的技术及运营经验丰富，大股东股权转让给三峡后，公司将在长江大保护工作中发挥更大作用，充足的订单也为公司将来业绩增长提供了保障。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.55、0.73和0.95元，当前股价对应PE分别为18.4、13.8和10.6倍，维持“强烈推荐”评级。
在手订单充足，项目不断推进
2019年前三季度公司新增订单27.36亿元，其中工程类（EPC+EP）为21.14亿元，特许经营类（BOT）为6.22亿元。目前工程类未确认收入的在手订单总共为39.75亿元；特许经营类本期完成的投资金额为21.35亿元（同比+90.29%），未完成的投资金额还剩32.30亿元，意味着2019年公司运营类项目稳步推进。公司2019年前三季度的运营收入为9.95亿元（同比+13.32%），运营收入占比已经从2018年年末的29.57%提升到目前的38.55%，公司的运营收入以及占营收比重进一步提升，使得公司现金流更加稳定，具有更高的抗风险能力。
大股东转让股权给三峡集团，提升公司竞争实力
2019年7月公司定增引入战略投资者三峡集团和中节能。2019年9月大股东转让15%股权给三峡集团，完成后三峡集团将实际控制公司26.63％的股权。三峡集团成为公司实际上的第一大股东之后，将发挥股东战略优势，推动公司参与长江大保护工作项目的运维服务，未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职能。看好公司未来运营收入的稳步增长，三峡集团跟公司的深度合作将带来更多优质项目储备以及业绩增长。
风险提示：融资环境恶化，政策变动
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