国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
欧普照明(603515)
下调盈利预测，下调目标价， 维持“ 增持”评级。 Q3 收入增速受家居渠道调整影响放缓， 毛利率同比提升。 渠道与内部管理调整影响短期业绩，下调 2019-2021 年 EPS 预测至 1.23/1.44/1.66 元（原值1.40/ 1.61/1.87 元， -12%/-11%/-11%）， 参考可比公司给予 19 年26xPE， 下调目标价至 32 元（原值 41.5 元， -23%）， 维持“增持” 评级。
Q3 收入业绩略低于市场预期。 19Q3 收入 19.91 亿（-3.32%），归母净利润 1.97 亿（-7.03%），扣非归母 1.59 亿元（+7.94%），毛利率 37.04%（+0.93pct），净利率 9.91%（-0.40pct）。 19Q1-Q3 累计收入 57.7 亿（+3.26%），归母净利润 6.02 亿元（+5.60%），扣非归母 4.16 亿（+4.05%），毛利率 36.41%（-0.54pct），净利率 10.44%（+0.23pct）。
Q3 收入增速环比放缓，实际盈利能力同比提升。 Q3 家居渠道受渠道与产品调整影响增速环比放缓，电商维持双位数增长， 商照延续前期高增长，海外产品认证逐步落地收入增速环比提升明显。 Q3 原材料价格下降以及海外产品结构升级， 毛利率同比提升 0.93pct， 扣非归母净利+7.94%，实际盈利能力改善明显。
渠道调整基本完成， 改善趋势逐步确立。 Q3 收入见底， 预计 Q4 家居渠道收入增长逐步恢复，电商/商照/海外延续较好增长。公司为国内通用照明龙头，在渠道、产品、品牌等均具先发优势，未来整合空间大， Q3 渠道与内部管理调整已接近尾声，改善趋势逐步确立。
閱讀更多 Dword 的文章
