國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
歐普照明(603515)
下調盈利預測，下調目標價， 維持“ 增持”評級。 Q3 收入增速受家居渠道調整影響放緩， 毛利率同比提升。 渠道與內部管理調整影響短期業績，下調 2019-2021 年 EPS 預測至 1.23/1.44/1.66 元（原值1.40/ 1.61/1.87 元， -12%/-11%/-11%）， 參考可比公司給予 19 年26xPE， 下調目標價至 32 元（原值 41.5 元， -23%）， 維持“增持” 評級。
Q3 收入業績略低於市場預期。 19Q3 收入 19.91 億（-3.32%），歸母淨利潤 1.97 億（-7.03%），扣非歸母 1.59 億元（+7.94%），毛利率 37.04%（+0.93pct），淨利率 9.91%（-0.40pct）。 19Q1-Q3 累計收入 57.7 億（+3.26%），歸母淨利潤 6.02 億元（+5.60%），扣非歸母 4.16 億（+4.05%），毛利率 36.41%（-0.54pct），淨利率 10.44%（+0.23pct）。
Q3 收入增速環比放緩，實際盈利能力同比提升。 Q3 家居渠道受渠道與產品調整影響增速環比放緩，電商維持雙位數增長， 商照延續前期高增長，海外產品認證逐步落地收入增速環比提升明顯。 Q3 原材料價格下降以及海外產品結構升級， 毛利率同比提升 0.93pct， 扣非歸母淨利+7.94%，實際盈利能力改善明顯。
渠道調整基本完成， 改善趨勢逐步確立。 Q3 收入見底， 預計 Q4 家居渠道收入增長逐步恢復，電商/商照/海外延續較好增長。公司為國內通用照明龍頭，在渠道、產品、品牌等均具先發優勢，未來整合空間大， Q3 渠道與內部管理調整已接近尾聲，改善趨勢逐步確立。
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