照明領軍企業如何煉成？公司發展主要分為四個階段：
1）初創期（1996-2000）：產品探索到品牌建立。
2）發展期（2001-2012）：構建全國零售體系，商用業務逐步發展。
3）轉型期（2013-2015）：藉助LED照明轉型確立龍頭地位，正式成為行業第一名。
4）2016年成功融資上市，步入綜合實力競爭的新徵程。截止2019年H1，公司家居照明、商用照明、非照明和光源四類收入的佔比分別為36%/26%/22%/16%。
照明行業呈現“大行業小公司”特徵，公司市佔率有望進一步提升。
行業特徵：LED照明下游應用領域中，通用照明具備行業空間大（2679億元年產值規模），格局分散（20億以上企業已經是第一梯隊，最大企業規模不超過百億），未來集中度有望提升。
此前集中度較低：主要系
1）燈具的個性化訴求導致需求分散；
2）照明行業進入門檻較低；
3）下游五金、建材等渠道分散，小品牌容易盤踞。
未來集中度提升邏輯：
1）國外資本退出中國市場
2）下游渠道集中度有望進一步提升
3）燈具風格開始簡化，北歐風產品更容易標準化
歐普照明的優勢：在渠道端佈局立體且管理精細，產品研發及設計能力與行業趨勢相吻合，且未來隨著規模優勢成本將更有競爭力，未來市佔率將提升。
地產週期底部進行調整，效果可期。公司一定程度受地產週期影響，但在週期底部進行調整，
1）進一步加密網點佈局（10萬多家五金門店下沉至鄉鎮市場，優質網點超過70%，3500多家專賣店），提升專賣店的方案服務能力，由“坐商”到“行商”，從“賣產品”到“賣方案”。
2）商用照明領域加大發展力度，聚焦於應用端的研究及產品力的打造，不斷提升在行業應用、智能化解決方案、專業照明設計等方面的綜合服務能力；
3）組織架構上合併商用和家居事業部，進一步理順架構，提升協同效應；
4）提升線上運營能力，提供一站式的硬裝產品和服務，專業團隊精準運營流量。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為9.49/10.95/12.16億元，同增5.5%/15.4%/11.0%。歐普照明作為照明領域的龍頭，一方面將受益於行業整體市場集中度的提升，另一方面憑藉著完善的渠道佈局，公司將成長為照明和電工領域的綜合產品服務提供商，估值不僅僅考慮其短期收入增速，更多考慮其未來的成長性，我們認為公司2020年合理市值為218-273億元，對應估值20-25倍PE，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：地產竣工不及預期，行業競爭加劇。
出處：國盛證券
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