廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
偉明環保(603568)
前三季度歸母淨利潤同比增長29%
公司披露三季報，前三季度收入15.38億元，同比增長31%；歸母淨利潤7.45億元，同比增長29%。業績增長主要是運營規模提升及在建項目設備銷售確認所致。公司可轉債利息費用確認，財務費用同比增長87%，營業利潤同比增長25%；新投運項目享受所得稅優惠，所得稅同比持平，淨利潤增速高於營業利潤增速。
運營數據保持20%以上增長，在建項目順利推進
公司業績增長一方面是垃圾焚燒項目投運帶來的垃圾入庫量和上網電量的增長，前三季度分別增長26%和20%；其中單三季度分別增長26%和20%，環比分別增長6%和0%。另一方面是公司項目建設推進確認設備收入所致。公司玉環二期、樟樹、臨海二期、婺源、奉新等項目順利建設中，規模合計3350噸/日，東陽、龍泉、雙鴨山和永豐等項目進入建設階段，規模合計3550噸/日。公司三季度末在建工程7.59億元，比一季度末和二季度末分別增加4.88和3.22億元。
垃圾焚燒新增訂單遠超去年，環衛&設備外銷取得突破
前三季度，公司新增垃圾焚燒訂單規模9750噸/日，超過去年全年新增訂單規模（5150噸/日）。截至三季報披露日，公司投運、在建、擬建規模分別為1.46/0.69/1.09萬噸/日，合計在手3.2萬噸/日。此外，公司積極拓展環衛清運及設備對外銷售，新增眉山、彭州等環衛項目，及東明生活垃圾EP項目（金額1.23億元），有望成為公司新的利潤增長板塊。
優質垃圾焚燒運營公司，業績穩健增長可期
預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為9.5/12.4/14.7億元，對應2019年PE22倍。公司是優質垃圾焚燒運營公司，新增垃圾焚燒訂單及項目投運提速，並積極拓展固廢全產業鏈佈局，考慮公司優於同行的ROE水平（2018年ROE24%），維持合理價值25.75元/股，對應2019年25倍PE，給予買入評級。
風險提示：圾焚燒項目投產時間低於預期；餐廚、環衛等項目拓展低於預期；垃圾焚燒上網電價補貼政策變動風險。
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