广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。
伟明环保(603568)
前三季度归母净利润同比增长29%
公司披露三季报，前三季度收入15.38亿元，同比增长31%；归母净利润7.45亿元，同比增长29%。业绩增长主要是运营规模提升及在建项目设备销售确认所致。公司可转债利息费用确认，财务费用同比增长87%，营业利润同比增长25%；新投运项目享受所得税优惠，所得税同比持平，净利润增速高于营业利润增速。
运营数据保持20%以上增长，在建项目顺利推进
公司业绩增长一方面是垃圾焚烧项目投运带来的垃圾入库量和上网电量的增长，前三季度分别增长26%和20%；其中单三季度分别增长26%和20%，环比分别增长6%和0%。另一方面是公司项目建设推进确认设备收入所致。公司玉环二期、樟树、临海二期、婺源、奉新等项目顺利建设中，规模合计3350吨/日，东阳、龙泉、双鸭山和永丰等项目进入建设阶段，规模合计3550吨/日。公司三季度末在建工程7.59亿元，比一季度末和二季度末分别增加4.88和3.22亿元。
垃圾焚烧新增订单远超去年，环卫&设备外销取得突破
前三季度，公司新增垃圾焚烧订单规模9750吨/日，超过去年全年新增订单规模（5150吨/日）。截至三季报披露日，公司投运、在建、拟建规模分别为1.46/0.69/1.09万吨/日，合计在手3.2万吨/日。此外，公司积极拓展环卫清运及设备对外销售，新增眉山、彭州等环卫项目，及东明生活垃圾EP项目（金额1.23亿元），有望成为公司新的利润增长板块。
优质垃圾焚烧运营公司，业绩稳健增长可期
预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.5/12.4/14.7亿元，对应2019年PE22倍。公司是优质垃圾焚烧运营公司，新增垃圾焚烧订单及项目投运提速，并积极拓展固废全产业链布局，考虑公司优于同行的ROE水平（2018年ROE24%），维持合理价值25.75元/股，对应2019年25倍PE，给予买入评级。
风险提示：圾焚烧项目投产时间低于预期；餐厨、环卫等项目拓展低于预期；垃圾焚烧上网电价补贴政策变动风险。
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