国金证券发布投资研究报告，评级: 买入。
光迅科技(002281)
业绩简评
公司发布2019年三季报，报告期内实现营业收入38.96亿元，同比增长6.46%；归母净利润2.66亿元，同比增长0.87%。
经营分析
Q3收入实现快速增长，毛利率维持稳定。2019年Q3，公司实现收入14.17亿元，同比增长15.74%，环比增长12.46%，收入端快速增长。受电信及数通市场产品向高速率升级，毛利率端持续改善，前三季度毛利率19.84%，较半年提升0.41pct，较去年同期提升1.05pct。
Q3利润略有下滑，受研发投入持续增加影响。公司Q3单体归母净利润1.22亿元，同比下降1.98%，主要受研发支出大幅增加的影响。公司Q3研发支出1.33亿元，同比增长27.9%，显著快于收入增速。公司在布局5G和数据中心领域持续加大研发投入，不断提升核心竞争力。此外，公司销售费用率和管理费用率同比下降，显示公司良好的成本管控能力。
积极布局5G和数通，加速新产品落地。公司今年积极布局5G和数通领域。5G方面，公司前传、中回传等场景应用的光收发模块实现型号实现全覆盖，完成多省分前传解决方案的推广和试用。数通领域，面向数据中心的400G高速光收发模块完成样机开发，400G多模COB平台工艺能力建设已经完成并具备小批量交付能力，单模8通道的COB工艺平台的也已完成。此外，5G、数据中心等应用的25G系列芯片取得阶段性进展。
5G大幕开启，云厂商资本开支回暖，公司有望迎来新一轮业绩高增长期。2020-2022年5G进入规模商用部署，传输网采购也即将于4季度正式开启，公司传输业务有望加速成长。数通领域，伴随全球云计算投资回暖，以及5G发展带来的流量激增，公司数通业务有望迎来新一轮高速增长。
盈利调整
预计19-21年实现净利润3.55/5.34/6.97亿元，对应EPS0.52/0.79/1.03元，对应当前PE51/34/26倍，维持“买入”评级。
风险提示
25G芯片量产进度推后；5G建设不及预期；运营商及云厂商资本开支不及预期。
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