安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
創維數字(000810)
事件： 創維數字公佈 2019 年三季報。公司 2019 年 1~9 月實現收入 62.8 億元， YoY+9.0%；實現業績 5.0 億元， YoY+114.9%。折算 2019Q3 單季度實現收入 23.9 億元， YoY+15.7%；實現業績 2.4 億元， YoY+234.4%，超出預期。我們認為，公司將進一步受益於超高清產業的發展， 未來發展值得期待。
Q3 收入加速增長： 公司 Q3 收入加速增長，我們分析，主要原因為： 1）Q3 海外市場收入快速增長。 2）國內 4K 機頂盒出貨量佔比提升， 產品結構逐步高端化。後續展望，我們分析， 創維數字將受益於《超高清視頻產業發展行動計劃》、 5G 及智慧城市等產業政策， 收入端有望保持快速增長。
Q3 毛利率明顯提升： 創維 2019Q3 毛利率為 24.0%，同比+8.5pct。公司單季度毛利率大幅上升， 我們分析，主要因： 1） 2019Q3 DDR 等原材料價格較上年同期處於低位。 2） Q3 較高毛利的外銷渠道快速增長，拉高毛利率。 3）4K 機頂盒出貨佔比上升。我們預計，未來隨著產品結構優化，創維盈利能力仍有提升空間。
Q3 經營性現金流改善： 公司 2019Q3 經營性現金流淨額為 1.8 億元，上年同期為-1.6 億元。 現金流大幅增長，主要由於客戶銷售回款等增加。
受益產業政策，預計超高清機頂盒放量： 根據超高清視頻產業發展規劃，到 2022 年，全國超高清用戶數將達到 2 億戶。近期，廣電總局發佈《關於推動廣播電視和網絡視聽產業高質量發展的意見》，加快推動超高清機頂盒普及。 普及超高清，將產生大量的 4K/8K 機頂盒訂單。創維作為機頂盒行業“一家獨大” 的領軍企業，重視研發投入，擁有技術與規模化優勢，將是業內最大的受益者。
投資建議： 公司是國內機頂盒龍頭企業，受益政策利好與成本下行，我們預計未來業績有望快速增長。我們判斷 4K 訂單紅利將逐步顯現， 上調盈利預測，預計公司 2019 年~2020 年的 EPS 分別為 0.61/0.74 元，維持買入-A 的投資評級， 6 個月目標價為 14.80 元，對應 2020 年 20 倍的動態市盈率。
風險提示： 原材料價格大幅上漲、政策落地進度慢於預期
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