5月8日，深圳證券交易所發佈了關於對泰禾集團股份有限公司（以下簡稱“泰禾集團”，000732.SZ）的年報問詢函，對泰禾集團的經營現狀以及目前的償債能力作出問詢，並要求其在5月15日之前報送書面說明材料。
2019年以來，泰禾集團似乎一直處在“低谷”，相繼被“轉賣資產”、“高管離職”、“債務危機”等負面新聞纏身。甚至在此次深圳交易所的問詢函中，首先就關注泰禾集團合計達574.28億元的短期借款及一年內到期的非流動負債。
至於泰禾股份是否面臨著債務危機以及是否有應對措施，中國資本觀察（www.zgzbgc.cn）發採訪函至其董秘郵箱，但截至發稿，未收到相關回復。
公司經營、管理出狀況
五一放假前一天，泰禾集團接連發出兩份公告。一則公告稱，公司副總經理張晉元因個人原因，申請辭去公司副總經理職務及其他在公司所任職務，辭職後將不在公司擔任任何職務。另一則公告則是關於泰禾集團因為“承兌匯票未付款”被交易公司康佳商業保理（深圳）有限公司（以下簡稱“康佳商業保理”）告上法庭。
這兩則公告引起了投資者的質疑：泰禾集團目前的公司管理和業務經營是否發生了一些問題？
之所以張晉元的離職會在業內產生巨大的反響，是因為其在泰禾集團的領導層有著舉足輕重的位置。從其2018年的年報中不難發現，張晉元的年薪在泰禾集團的高管中可是位列第三的，足見其職務的重要性。
而此次也不是泰禾集團在2019年的第一次人事變動，在1月12日，泰禾股份曾公告稱，因擬到公司控股股東泰禾投資集團有限公司任職，公司副總經理鄭鍾先生、朱進康以及財務總監李斌辭去公司職務，且辭職後將不在公司擔任任何職務。同時，聘任王景崗、邵志榮為公司副總經理，聘任姜明群為公司財務總監。
此時投資者不免擔憂，高管人員的頻繁變動會否給公司的日常經營造成一定的影響？甚至有人發現，泰禾集團的副總裁餘智晟早在1個月以前處於失聯狀態。中國資本觀察（www.zgzbgc.cn）採訪泰禾集團能否目前能否聯繫上餘智晟，餘智晟失聯的原因以及給公司的經營會否造成影響？截至發稿，記者未收到相關回復。
在面對康佳商業保理公司提起的涉及5000多萬元人民幣的訴訟時，泰禾集團表示：“預計不會對公司造成損失，公司未計提預計負債。該事項對公司生產經營及償債能力無重大影響。”
至於泰禾集團的副總裁失聯與企業經營狀況是否存在關係？易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進在接受中國資本觀察（www.zgzbgc.cn）採訪時表示：“此類失聯的現象，多半是企業陷入了政商漩渦中了，這並不一定說和現有企業有關，也不一定和當事人有關，但往往類似事件容易引起猜忌。若是存在資金方面的壓力，那麼部分問題就會被放大。”
轉賣項目緩解資金壓力
如研究總監嚴躍進所言，泰禾集團的高管失聯消息能夠引起波瀾，與其面臨的資金壓力是密不可分的。雖然泰禾集團表示所面臨的訴訟對其償債能力與生產經營沒有重大影響，但其所面臨的債務壓力早就被議論紛紛了。
2019年3月23日，泰禾集團全資子公司杭州泰禾置業集團有限公司（以下簡稱“杭州泰禾”）轉讓其持有的杭州藝輝商務諮詢有限公司51%股權，股權對價為37,889萬元人民幣。
2019年3月26日，泰禾集團全資子公司福州泰禾房地產開發有限公司（以下簡稱“福州泰禾”）轉讓南昌茵夢湖項目四家標的公司南昌茵夢湖置業有限公司、南昌歐風置業有限公司、南昌茵夢湖酒店投資管理有限公司、南昌安晟置業有限公司各51%股權。總對價180,580.36萬元人民幣。
2019年3月28日，全資子公司廈門泰禾房地產開發有限公司（以下簡稱“廈門泰禾”）轉讓其持有的漳州泰禾房地產開發有限公司40%股權，股權對價為5,430.86萬元人民幣。
2019年4月27日，泰禾集團全資子公司杭州泰禾錦鴻置業有限公司（以下簡稱“泰禾錦鴻”）將其持有的杭州臨安同人置業有限公司49%股權轉讓，股權對價為78,447萬元人民幣。
短短兩個月的時間，泰禾集團出售4項資產，不免讓人懷疑其有來回籠資金的意圖。
事實上，泰禾集團目前大比例的股權處於質押和凍結狀態。據泰禾集團2019年第一季度財報顯示，泰禾集團的控股股東泰禾投資集團有限公司以及其他股東葉荔、福建智恆達實業有限公司、黃敏等股份質押比例都幾近100%。而上述四位股東的持股佔公司總股本的比例合計達到66.1%。
嚴躍進認為：“泰禾集團股權方面的操作，多半是資金上有點問題。這樣不至於出現債務上的壓力，所以股權轉讓是一種相對穩妥的操作。但是類似股權轉讓後往往也失去了新一輪樓市反彈的機會。”
高負債運營風險漸顯
但很顯然，通過質押股權、轉賣項目來回籠資金並未解決泰禾集團的債務之急。
根據同花順數據分析，泰禾集團近幾年的負債金額年年攀升，2018年的負債總額已經達到了2112.47億元人民幣，而其淨利潤只有25.55億元人民幣，資產負債比率達到了86.88%。
而在2018年的房地產市場中，與泰禾集團淨利潤水平相當甚至超過它的部分上市房企，其負債金額是遠低於泰禾集團的。
世茂股份（600823.SH）的淨利潤達到24.04億元人民幣，負債合計635.26億元人民幣；藍光發展（600466.SH）的淨利潤達到22.24億元人民幣，負債合計1237.88億元人民幣；金融街（000402.SZ）淨利潤達到32.69億元，負債合計1113.28億元人民幣。
深圳交易所此次的問詢函也關注到泰禾集團的債務風險。2018年年報顯示，泰禾集團經營活動產生的現金流量淨額139.31億元人民幣，期末現金及現金等價物餘額為115.58億元人民幣；公司短期借款及一年內到期的非流動負債合計金額達574.28億元人民幣，貨幣資金對此的覆蓋比例僅為0.26，同時公司存貨週轉率、流動比率、速動比率同比均出現下降。
深圳交易所要求泰禾集團說明公司即期負債的償債來源以及是否存在短期償債風險。所謂償債來源，即泰禾集團是否有足夠的資金來源來應對即將到期的短期債務。
對此，中國資本觀察（www.zgzbgc.cn）也採訪了泰禾集團，但截至發稿，未收到相關回復。
中國資本觀察（www.zgzbgc.cn）注意到，像泰禾集團這樣常年處在一種高負債的經營模式下運作的上市房企，依然有很多。而“高週轉、高槓杆”也似乎成了房地產企業的一個標籤，投資者似乎已經習以為常。但這樣的現象出現的原因是什麼？
嚴躍進認為：“一般來說，適當負債是有助於企業加快投資的，若是沒有負債能力，那麼其實所謂高週轉和大體量項目開發就會變得無力。當然部分高負債的企業也是因為對於部分融資手段是比較依賴的，這個時候當有拿地機會或運營出現問題時，往往會依賴高負債的模式。”
同時，嚴躍進表示：“類似高負債的現象，對於企業來說也是有危害的。尤其是在負債過高、房屋銷售節奏放緩的情況下，這個時候倉促轉讓項目的動作會增加，企業信用評級也會惡化。”
那麼企業要如何處理高負債問題呢？嚴躍進認為：“從解決方法看，第一是要加快房屋銷售資金的回籠，這個時候企業壓力會小一點。第二是積極進行股權融資，防範債務壓力過大。”
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