近期陆续公布的全球经济数据向好，为此前阴霾笼罩的市场带来了一丝希望。有证据表明，当前全球投资者的情绪正在发生变化。
投资研究机构Topdown Charts的创始人兼研究主管Callum Thomas 近日通过5张图揭示了投资者对于全球宏观基本面展望可能发生的变化。他指出，从“悲观中的牛市”（bull market in pessimism）这个巅峰到再通胀的重新评估（reflation reassessment），可能隐含了投资者情绪中正在发生的变化。在他看来，这种变化将很快被越来越多的人讨论。
Thomas通过对Twitter每周调查中的一些图表和数据的分析，撰写了“情绪快照”（Sentiment Snapshot）系列的文章。Twitter每周调查是通过让答题者从技术面或基本面理论来判断对市场看多或看空的看法。Thomas 还会不时加入一些其他图表来帮助分析投资者“情绪快照”的主题。
刚刚过去的一周，“情绪快照”（Sentiment Snapshot）的主要结论如下：
-本周股市基本面情绪反弹，技术面情绪继续抬升。-但是，债市基本面展望似乎变得更悲观。-悲观情绪可能正在见顶，这反映了再通胀交易（reflation trade）头寸的反弹。-中国PMI/铜价 图表为这种潜在的基本面情绪转变提供了实时数据支持。1. 基本面vs技术面情绪
Thomas在观察最近一周调查数据时，关注到了以下两张图表。从这两张图中，可以观察到基本面多空之间的分化正在加剧，但技术面的净多头处于上升趋势。
基本上，反弹的第一阶段往往是勉强的上涨阶段，该阶段的市场情绪是被走高的价格所调动，只在技术面情绪中有所反应，而市场参与者对基本面仍然持悲观看法。反弹可能的第二阶段是，市场参与者在技术面上持多头看法，但在基本面的看空态度上有所缓和。
（标普500指数分别与基本面、技术面多空比的示意图，来源：Topdown Charts）
2. 股市vs债市基本面情绪
以下是股市基本面情绪4周平均线，这幅图反映的情绪变化相对不太明显，反映了先前不切实际的乐观情绪。图中反映出，债市与股市投资者看待世界的方式完全相反，债市投资者对宏观前景仍然持悲观态度，这与股市投资者不同。
（股市vs债市“基本面”净多头情绪4周平均线，股市对应左坐标轴，债市对应右倒置坐标轴，来源：Topdown Charts）
3. “悲观中的牛市”临近收尾？
下图中的黄色箭头示意了该指标可能出现的巅峰转折（这是否意味着我们将会看见一个悲观中的熊市？？）。Thomas再次强调，图中的最低点是发生在去年全球PMI指数达到峰值之时。
（悲观中的熊市，来源：Topdown Charts）
4. 期货投机仓的反弹
在2017年底至2018年初，市场充斥着的极度乐观情绪被推倒重来以后，期货投机仓出现了触底反弹。该指标的组成部分包含原油、铜价、股票、美元等，因此可以清晰地反映出市场对于基本面或宏观前景的一个重新评估。换句话说，悲观情绪已经走到了尽头。
这些图表似乎预示了宏观基本面情绪即将迎来的乐观转变。假如这些论断是准确的，这将可能是下一轮风险资产（例如股票、商品等）上涨的关键推动力。
（投机期货持仓，来源：Topdown Charts）
5. 中国PMI vs铜价
中国PMI作为全球宏观的重要数据之一已在近期公布，中国3月官方综合PMI为54，高于前值52.4。由于受到中国春节因素的影响，2月PMI数据偏低，因而3月数据会偏高。但重要的是，在中国PMI数据反弹后会对铜价走势产生怎样的影响。
目前可以肯定的一点是，中国PMI数据已经停止继续下行，这是经济复苏过程中典型的第一步。
（铜价vs中国商业调查，中国综合PMI数据3个月平均线-左坐标轴，伦敦金属交易所铜价-右坐标轴，来源：Topdown Charts）
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