劉威 | 海通期貨能化研究員
浙江大學碩士，曾供職於歐洲大型做市商，進行利率期貨、原油等商品期貨的研究和交易。現任職於海通期貨投資諮詢部，從事瀝青、燃料油等能化商品的研究分析，擅長利用數理模型，結合基本面研究，開發投資策略。有多篇文稿發表於期貨日報等媒體。
核心觀點
?.一般來說，事件因素導致的行情一般是短期因素帶來的市場情緒所致，待事件影響消退後終將回歸基本面，行情的延續與否與事件因素是否導致基本面發生改變所決定。
大宗內參：22日瀝青主力合約大幅走高，漲幅一度超過4%，位居當日漲幅榜榜首，您認為這是什麼原因導致的？
劉威：近兩個交易日以來瀝青的上漲主要受近期發生的事件所驅動。雖然瀝青表現強勢，然而近期瀝青的供需基本面是比較弱的，上漲主要受原油走強和委內瑞拉馬瑞供應擔憂情緒所帶動。首先，美國對委內瑞拉的新制裁引發市場對我國瀝青重要瀝青生產原料—馬瑞原油—供應的擔憂，當地時間17日，美國加緊對委內瑞拉的制裁，宣佈將委內瑞拉央行及其董事列入制裁名單，同時對支持委馬杜羅政府的拉美國家古巴和尼加拉瓜採取限制措施。19日反對派領導人瓜伊多發推號召全國各地於5月1日舉行大規模的遊行，呼籲結束馬杜羅政權。委內瑞拉自今年1月與美國斷交後，在內憂外患之下局勢日趨惡化，新一輪的制裁更是雪上加霜，引發的市場情緒在週五尾盤有所體現。其次，北京時間22日早7時許華盛頓郵報稱，美國政府將於週一宣佈5月2日豁免到期後，美國政府不在對進口伊朗原油的國家給予新的制裁豁免。3月伊朗原油的出口量為130萬桶/天，在OPEC+高減產執行率背景下，原油市場處於供需緊平衡格局之中。伊朗供應中斷擔憂，引發了原油的大漲，疊加此前原料短缺擔憂因素，瀝青在週一再度大幅走強，突破3600點。關注公眾號大宗內參，不錯過每篇精彩內容
大宗內參：瀝青在18年底便不斷上行趨勢，您認為和那時相比上漲的原因有何異同之處，瀝青的強勢行情具有持續性嗎？
劉威：瀝青的絕對價格一定程度上決定於成本端的原油，同時受到供需基本面，庫存，原料等多重因素影響。瀝青在2018年底的上漲與這一波的上漲既有相似之處又有不同的地方。相似的地方是是原油的反彈和上漲，不同的地方是供需基本面變化和原料端誘因。18年底的上漲主要原因是原油從底部反彈從成本端帶動能化商品走強，而且當時煉廠開工率處於歷史低位，南方地區剛性需求和貿易商冬儲帶動出貨，導致煉廠庫存持續走低，供應偏緊局面從基本面方面支撐瀝青走強。而週五以來瀝青的上漲主要受原料供給短期擔憂和原油向上突破所帶動。當前仍處於瀝青需求的淡季，與18年底不同的是近期供給相對充裕，煉廠庫存和社會庫存已經連續三週增加，基本面是偏弱的，主要是馬瑞原料短缺的炒作和伊朗制裁導致原油大漲所致。加好友dznc00進期貨交流群！~
我是看好瀝青中長期的走勢的，在馬瑞供應存在隱憂，十三五後期需求預期良好的背景下，瀝青存在超越去年的可能性。對未來行情的判斷很容易被打臉，大行情的出現或持續需要天時地利人和，一般來說，事件因素導致的行情一般是短期因素帶來的市場情緒所致，待事件影響消退後終將回歸基本面。行情的延續與否與事件因素是否會對基本面產生改變所決定。首先，制裁的加碼與委內瑞拉原油產量和出口的減少並無直接的因果關係。五月馬瑞到港量減少的主因是三月電力系統被破壞。委內瑞拉雖然處於艱難的境地之中，但暫時無戰爭等極端情況發生，在友國力量援助之下，電力系統修復後，產量出現反彈也不是不可能。出口方面，有不懼美帝的俄羅斯為他保駕護航，暫時無虞。此外，二月起美國停止進口委內瑞拉原油，印度進口量也趨於減少，將增加委對中國供應的份額。因此制裁對原料供應的影響仍待證實。其次是伊朗制裁因素的影響。伊朗制裁豁免停止主要通過影響原油價格，從而從成本端影響瀝青價格。北京時間22日晚8時許，美國務卿正式宣佈五月起不再為進口伊朗石油的國家提供製裁豁免，以期將伊朗原油出口降為0，但會繼續和沙特和阿聯酋合作，以抵消伊朗石油供應下降。
靴子落地，油價在高位持穩，後續的走勢將由油市的新平衡所決定。若OPEC為彌補伊朗制裁所增產的量超預期，或者最終的制裁並未達到預期的效果，油價將回調下行，將帶動瀝青走弱；若OPEC增產的量不足以彌補伊朗供應的減少，或者引發伊朗做出封鎖霍爾木茲海峽等過激舉動，油價將走強，將帶動瀝青繼續向上突破。總之，強勢行情的持續與否決定於各方的行為，需要持續追蹤事件的進展，來判斷對基本面的影響。
大宗內參： 您對瀝青有什麼操作上的建議?
劉威：我認為瀝青中長期的走勢還是向上的，建議逢低多BU19612，或逢低多BU1912-2006。短期內瀝青的基本面偏空，可逢高試空BU1906-1912.
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