在衛視收視競爭異常激烈的今天，能夠在血拼中殺出重圍的，只有一條法則——內容為王。
隨著《小時代3》、《後會無期》、《心花怒放》等電影的票房大賣，相關電影傳媒個股也相應持續大漲，同時也使得市場開始關注電影電視產品大賣所形成的潛在業績增長效應，而傳媒娛樂板塊的投資機會也逐步被主力資金關注。隨著華誼兄弟、光線傳媒等電影類個股的股價高企，估值偏低且業績增長預期良好的電視類個股逐漸進入主力資金的視野，而新文化就是近期市場主力資金關注的電視類個股之一。十一黃金週前的最後一個週五該股以漲停報收，而自今年7月以來，股價累計漲幅已超過60%。
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電視劇業務仍有競爭優勢
資料顯示，新文化主要從事影視劇的投資、製作、發行及衍生業務。公司出品的電視劇實現了100%的發行成功率，並均播出於各電視臺黃金時段，體現出電視劇產品“精品劇”的業務定位。
目前電視劇行業整體正處於去產能的階段，公司作為行業領先者，產能穩定，項目儲備充足，且具備上市公司的資金優勢，實際上將長期受益於行業的整合趨勢。未來公司電視劇業務將受益於交易價格和權益比例的同時提升，有望持續實現穩健增長。
雖然市場上具備製作資質的機構數量持續增加，但持有甲種製作許可證(電視劇製作機構在連續兩年內製作完成六部以上單本劇或三部以上連續劇)的機構數量卻保持穩定，超過80%的公司年產電視劇不到2部，整個市場高度分散。
從2009年起，電視劇成為資本追逐的熱門產業，在廣電總局備案和獲准發行的電視劇數量逐年遞增。巨大的產量不能完全被播出市場所消化，產能出現過剩，大量在廣電總局備案的電視劇最後都沒有完成製作發行。這種情況在2013年開始改變，相關數據顯示，截至目前電視劇備案數量同比下降6.7%。
2014年最新出臺的“一劇兩星”政策更是加速行業整合趨勢。雖然市場總體供給過剩，但是在精品劇領域，卻呈現供不應求的狀態，二元競爭格局明顯。近幾年精品電視劇的單集價格在不斷攀升，立足於精品劇製作的公司具備十分有利的市場地位。
從2010年起，新文化電視劇業務的營業收入一直保持著高於行業的增速。2012年上市後，資金方面的問題得到進一步解決，產能不斷擴大。以發行量來衡量，2013年新文化的市場份額為3.3%，進入了市場前十。
相比於其他一線公司，新文化電視劇業務毛利率偏低，主要因為公司製作電視劇時主要採取聯合攝製的形式，也就說公司電視劇權益比例相對較低，這種方式在核算時會拉低公司的毛利率。有消息顯示，公司計劃未來進一步提升權益比例，其毛利率水平提升可期。根據公司計劃，2014年將有15部電視劇立項製作，為今明兩年的業績確定性增長提供保障。截至目前，已有4部作品獲得發行許可證，3部作品進入後期製作階段。
進軍戶外LED廣告行業
近期，公司打包收購了兩家戶外LED廣告公司，分別為行業龍頭鬱金香和區域性領先公司達可斯。鬱金香在戶外大型LED市場佔40%的份額，達可斯佔據了東北三省眾多商圈的LED大屏。併購之後，新文化將在全國90多個城市的商圈擁有2060塊LED屏。
數據顯示，2013年戶外LED廣告的市場規模約為16億元。目前，戶外LED廣告運營商市場處於寡頭壟斷局面。雖然越來越多的區域性公司者進入行業，但由於地方物業議價能力較弱，三四線城市戶外LED廣告運營商盈利能力較高。以新文化收購的達可斯為例，其屏幕主要集中在瀋陽及附近城市，毛利率則高達73%，遠高於三大運營商。在此趨勢下，佈局非一線城市和整合區域性公司尤為重要，而新文化正在這方面發力，除了收購達可斯以外，鬱金香計劃自建的12塊LED大屏將全部位於二三線城市，將大大提高公司的利潤水平。
同時收購這兩家公司也為新文化嫁接廣告主資源和內容宣發平臺。一方面依託兩家戶外廣告平臺，新文化將獲得大量廣告主資源，通過廣告客戶帶來營銷、植入廣告收入;另一方面，戶外廣告平臺成為上市公司內容宣傳陣地。例如，鬱金香和達可斯平臺上目前在主推電影《絕地逃亡》，加強電影的宣傳。
此外，公司計劃利用LED大屏提供免費WiFi，向每位WiFi用戶推送廣告信息。據悉，該業務目前已在徐家彙商圈的大屏開始試驗，主要推送影視劇等廣告為主，運營成熟後將在全國推廣，由WiFi切入移動營銷將進一步延伸戶外LED廣告的價值鏈。
打造綜合傳媒平臺
公司2010年開始經營電影業務，先後佈局電影投資製作、宣傳發行、終端院線等環節，全產業鏈雛形顯現。隨著公司在電影產業的深耕細作和持續佈局，未來有望迎來爆發。
2014年上半年，旗下蘭馨電影院的票房收入及凱羿影視電影發行收入合計406.58萬元，實現毛利潤112.12萬元，毛利率27.58%。公司持續加碼電影投資製作、宣傳發行業務。前期以參投小成本電影為主，注重回報穩定和風險可控。公司參投的人氣節目《兩天一夜》將於四季度在東方衛視播出，版權引進韓國，收視值得期待。此外，下半年公司參投的《美人邦》、《一生一世》等三部電影將上映，另有北京分公司投資的《Skiptrace》等劇目做儲備。儘管現階段，電影與欄目業務在營業收入比重較小，但隨著蘭馨影院運營逐步成熟，公司在電影與欄目的佈局逐步推進，未來兩者或將成為公司業績新的增長點。
公司還設立兩隻文化產業基金，投資完善產業鏈和各個環節實力。新文化與上海賽領資本等共同發起設立“賽領新文化股權投資基金”，首期規模為10億元;與上海新滬商實業集團有限公司共同發起文化產業基金，均圍繞影視產業的上下游、股權和內容進行投資。
兩個戰略性部署為其未來進軍國內外3D電影打下了較為穩固的基礎。與3D International Media Partners Incorporated(以下簡稱“3DIMP”)成立新公司——驚幻科技發展(上海)有限公司，有望整合兩者的內容製作和3D技術優勢，搶佔國內外3D電影製作發行市場。3DIMP於2011年在加拿大成立，主要從事3D電影拍攝、培訓和技術研發。3DIMP的代表性作品為《變形金剛3》，斬獲了10.89億元的高額票房。
券商評價
華創證券：公司上市以來動作頻頻，不斷佈局電影、廣告、綜藝節目等新業務。在電影業務方面通過持續加大投資和全產業鏈佈局，未來有望迎來爆發;收購戶外LED廣告公司搭建覆蓋全國的內容宣發平臺;此外，通過切入高景氣度的綜藝節目市場，藉助原有媒介和IP資源，立足於高起點，未來有望打開新的成長空間。
風險提示：新業務拓展未達預期，戶外LED媒體市場下行。
民生證券：公司正通過內生+外延結合的方式積極佈局全產業鏈，加速內容製作、平臺傳播、綜合營銷之間的業務融合。我們看好公司後續業績增長空間，及其文化產業投資併購將帶來的協同效應。預計公司2014～2016年EPS分別為0.90元、1.09元、1.38元，對應當前股價PE為29倍、24倍、19倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：電視劇行業增速下滑;電影投產不達預期;外延擴張進展低於預期。
山西證券：我們看好公司在新的行業政策背景下優化業務結構，在電視劇、電影和電視劇欄目佈局的全內容矩陣，並通過外延式併購拓展媒體渠道。此外，公司在網遊IP資源、3D 製作技術等方面開展對外合作，提升公司競爭力。維持增持評級。
風險提示：作品審查風險;“一劇兩星”行業風險;併購審批及整合風險。
高管訪談|
記者：新文化於2012年7月在創業板上市，這也是上海首家上市的影視製作公司。上市帶來了哪些變化，哪些機遇?
楊震華(董事長)：對於我們來說，上市，只是另一個起點。我們比較早地意識到，中國影視業會迎來一個更大規模的發展，小而散的影視公司將被市場淘汰。因為隨著拍攝成本的增加，市場允許影視公司出錯的幾率已越來越小，對產品的前期研發要求越來越高。
在上市之前，新文化公司出品的電視劇多以中等規模投入為主，這些商業題材為主的電視劇訴求也比較明確：以中等投入換取黃金檔高收視率的性價比。上市後，追求的東西肯定變了。我們要做有影響力的精品。
記者：影視製作公司遍地開花，行業存在產能過剩，對於100%的發行成功率，新文化的核心競爭力在哪兒?
楊震華：沒有什麼題材是找不到市場的，即便是重複的、雷同的題材，關鍵看你怎麼做。2013年，新文化公司發行的《獨生子女的婆婆媽媽》在北京衛視開年首播取得佳績;《愛在春天》、《那金花和她的女婿們》在湖南衛視播出，是同時段電視劇收視冠軍;家庭倫理劇《同在屋簷下》在貴州衛視、江西衛視聯合上星都取得了不俗的收視成績。再往前推，包括新文化的經典女性系列劇《徽娘·宛心》、《繡娘·蘭馨》以及《亮劍之鐵血軍魂》、《刁蠻俏御醫》等風格多元化的電視劇也都是近年來的收視贏家。
內容經濟是傳媒經濟的核心競爭力。傳媒之所以成為產業經濟並形成經濟價值，是因為有受眾所需的內容市場，因而能驅動內容市場的生產，隨之才有內容供應商生存的土壤。新文化公司出品的《一代梟雄》是2014年的開年大劇，登陸東方、江蘇、浙江、天津4家衛視。在衛視收視競爭異常激烈的今天，能夠在開年大劇的血拼中殺出重圍的，只有一條法則——內容為王。
記者：新文化所在的行業屬於受國家政策調整比較大的行業，新文化如何在這樣的環境下發展?
楊震華：再有名的藝術家，再好的本子，也要經過一個環環緊扣的審核流程圈。只有每個環節“考試及格”，才能進入操作層面。中國電視劇年產量超過1.5萬集，但黃金檔的需求不到一半，這說明電視劇生產仍處於粗放型階段。作為內容運營商，必須創新模式，讓公司能夠有效實現全流程的控制和整合，確保產品市場化的方向，使得公司在選題把握、資源整合、財務風險控制等方面更有保障，從而形成穩定、高效、成本可控的業務模式。全流程審核過程，看上去，似乎不少部門對內容都有了“指手畫腳”的權力，但事實上，一旦通過審核的內容反而有了更能“放開手腳”的創作空間。我們需要一個機制，這個機制最終的目的是專業化，讓做商業的專心做商業，讓做藝術的專心藝術領域，有效保護藝術創作規律不受商業汙染，同時對內容的產業化有更好的配套服務。無論是哪個時代，哪一種表現形式，文化的生命力始終在於傳承中的創新。
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