紅刊財經 趙康傑
貴州茅臺股價挺近千元，茅臺集團則要在今年邁過“千億”門檻。去年實現營收736億元的“股王”貴州茅臺，預計今年將為集團貢獻“千億”中90%的份額。對茅臺的股東們來說，貴州茅臺的增長或將超預期，公司營收逼近千億。
據《紅週刊》記者走訪得知，2018年以來，貴州茅臺共“沒收”約6800噸茅臺酒額度。這些額度按照公司直投渠道來測算，將為貴州茅臺帶來近188億元左右的營收，利潤增厚48億元左右。
533家經銷商被踢出茅臺“朋友圈”
2019年茅臺酒的計劃量發放在即，但對於有些經銷商來說，他們再也無法拿到貴州茅臺的額度了。在今年3月召開的全國糖酒商品交易會上，有傳聞稱已經有400家左右的茅臺酒經銷商被取消了資格，但《紅週刊》記者瞭解到，實際情況遠遠大於這一數字——貴州茅臺一季報顯示，茅臺經銷商在一季度減少了533家。
這是近年來茅臺經銷商數量首次被大規模壓縮。數據顯示，伴隨著新一輪白酒週期的興起，茅臺經銷商數量在2016年和2017年增加了807家，同時沒有一家經銷商被取消資格；而在2018年，雖然茅臺經銷商減少了608家（其中減少茅臺酒經銷商437家），但由於醬香系列酒經銷商的增加，茅臺經銷商總量還是淨增加了19家。
對此，一位不願具名的經銷商告訴《紅週刊》記者，絕大多數被取消資格的經銷商其實都與此前茅臺高層的人事變動相關，並涉及到了裙帶關係問題。此外，該經銷商還向記者透露，此前備受黃牛追捧的“炒單”遊戲在茅臺酒廠中已經不復存在，“老李（茅臺集團董事長、總經理李保芳）剛上臺就把茅臺酒廠中存在的違規批條行為統統取締了。”
在取消大批經銷商資格的同時，茅臺酒終端價格有所上升。《紅週刊》記者近日走訪多家菸酒商行發現，500毫升53°飛天茅臺酒的終端市場價格已經上漲到2000元/瓶左右，相較於春節時約1700元/瓶的價格有著300元左右的漲幅。
“未來一段時間，飛天茅臺暫時應該不會出現大規模的價格上漲，這段時間茅臺酒價上漲主要因為2019年所有經銷商的計劃量還沒開始發放。”北京地區某經銷商向《紅週刊》記者透露，半個月前他們才開始和茅臺酒廠續簽今年的合同。“如果今年的計劃量後續開始大規模放貨，茅臺酒的終端價格就能下降，但是什麼時候放貨目前還不清楚，要看茅臺酒廠的安排。”
6800噸茅臺酒成為茅臺公司“增長牌”
實際上，在取消533家經銷商資格後，貴州茅臺將“沒收”部分茅臺酒計劃額度。上述茅臺酒全國經銷總代理向《紅週刊》記者透露，茅臺公司2018年以來共收回了約6800噸茅臺酒計劃量。“而且，茅臺公司今年面臨著千億營收的壓力，所以，這6800噸茅臺酒肯定都要在今年往市場上投放。”
貴州茅臺近期已經在增加直投茅臺酒數量。4月19日，貴州茅臺發佈了《貴州茅臺酒首批全國商超、賣場公開招商公告》和《貴州茅臺酒首批貴州本地商超、賣場公開招商公告》。根據上述公告，貴州茅臺將從全國連鎖商超和貴州省本地連鎖商超中各選出3家，每年分別供應500毫升53°飛天茅臺酒400噸（3家全國連鎖商超分別獲得150噸、130噸和120噸）和200噸（3家貴州省本地連鎖商超分別獲得80噸、70噸和50噸）。“這些投向商超渠道的600噸茅臺酒，是收回的6800噸茅臺酒計劃量的一部分。”
在市場看來，600噸飛天茅臺酒直接投向商超渠道是茅臺公司穩定茅臺酒市場價格的新嘗試。“貴州茅臺會將這600噸的計劃量直接發放給6家合格商超，但這600噸飛天茅臺酒的供貨價應該會高於969元/瓶，但肯定會比1499元/瓶的官方指導價要低。”茅臺粉絲俱樂部“茅粉會”會長皮茂帥告訴《紅週刊》記者，“這批600噸的飛天茅臺酒大概率會以1299元/瓶的供貨價發往6家商超渠道”。
當然，600噸茅臺酒能否穩定市場價格本身還需要市場驗證。但1299元/瓶的供貨價，則會給貴州茅臺帶來新增300多元/瓶的業績貢獻。更何況，茅臺總計收回了6800噸的茅臺酒計劃量。
通常來說，1噸茅臺酒可以合折2124瓶500毫升53°飛天茅臺酒，6800噸茅臺酒可以合折為1444.32萬瓶飛天茅臺酒。再按照1299元/瓶的供貨價推算，可以大約算出這6800噸茅臺酒可為貴州茅臺實現營業收入188億元左右。此外，按照商超渠道1299元/瓶的供貨價，貴州茅臺將相較969元/瓶的出廠價多賺330元/瓶的額外利潤。由此可知，6800噸茅臺酒全部投向市場之後，同樣可以為貴州茅臺帶來約48億元的新增利潤空間。
隨著貴州茅臺股價的一路上漲，多家券商在給出買入、強烈推薦評級的同時，均紛紛上調貴州茅臺的目標價，甚至有部分券商已經將貴州茅臺的目標價看多至1000元以上。其中，中信建投更是將貴州茅臺的上方目標設置為1150元/股。
無論券商對茅臺股價的未來表現是否過於樂觀，在釋放6800噸“隱藏”額度之後，貴州茅臺在今年營收規模逼近千億，都是大概率事件。而48億元新增利潤就已經佔2018年貴州茅臺淨利潤的13.64%。同時，這6800噸茅臺酒額度將為貴州茅臺每股淨收益增加3.8元。
（本文已刊發於2019年4月27日出版的《紅週刊》）
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