一季度新華保險業績喜人，主要表現在：牛市效應下淨資產大增；公司蓄勢而發，新業務價值超預期。
（一）利潤僅增不到30%，但真實投資收益達到6.5
新華保險一季度，不僅抹清18年27.9 億的浮虧，還有14.5 億浮盈，真實投資收益在6.5左右，淨資產大增。由於浮虧浮盈不體現在每股盈利上，所以增長“看上去”不到百分30。
（二）新華保險的基本面
和大多人關注的焦點不同，我更關心的是新業務價值的表現。但這裡，我還是先談談投資新華的大邏輯：
1、估值最低。除中國太平，新華H的估值非常低。新華H目前的估值也就是0。6EV左右。
2、純壽險。壽險的ROE極高。太保壽險做得非常出色，壽險可以做到ROE近30，但太保產險，ROE上不了10。銀行，roe能上20的，幾乎沒有
（roev，是去除干擾後，保險公司的內在價值增速。新華18年的roev達到近20。）
3、假設嚴謹
關於這點，新華18年的年報我詳細討論過：
【1】運營經驗偏差，反映分析期間內實際運營經驗（包括死亡、發病、失效和退保、費用及稅等）與期初假設間的差異。這個31億，是內含價值之外的額外利潤。驚人的佔比！每年都有，那就意味著過度保守，豐厚的隱藏利潤。
【2】、新華的貼現率和投資假設也是險企中最保守的。
（三）投資新華的邏輯
1、新華的投資邏輯是低估值高增長
理論上，15-20的ROEV增速，對應的估值是1.5-2EV，目前新華只有0.6EV。極度低估。
換一個視角，每股盈利來看，很多券商都預計，19-21年，新華每股盈利能翻倍。每股盈利的高增長，也能帶來高PE。
2、期待基本面反轉
對於新華，我期望的是由於公司相對較小，基數低，同時公司前幾年發展較慢，但也同時打下了發展良好的基礎。加上通過代理人增長推動業務價值快速提升，是平安，太保，太平已經證明行之有效的方法。所以，預期其基本面能實現反轉是。
補充說明一點，中泰證券的研報：近期新華加大增員力度，2 年來首次 通過提高創費率以外的手段在組織發展上投入資源，我們預計 4 月末 新華的代理人數量將增加至 38 萬人。
一季度，新華業績非常不錯。之所以這麼認為，是其一季度新業務價值，估計能增長百分20左右，好於同業。其基本面反轉，初見端倪。（中國人壽是大公司基數低，不算）
3、三大因素，期待估值大幅提升
【1】牛市，純壽險往往估值能大幅提升。
【2】新華轉型後，專注健康險，保單利潤率飆升。友邦估值達到2EV以上，主要原因，就是其保單質量高。基於這個邏輯，新華有機會大幅提升EV。
【3】基本面反轉的公司，估值也能大幅提升
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