3月18日，騰訊控股(00700.HK)發佈了2019年四季度的業績報告，報告顯示，騰訊第四季的營業收入為1057.67億元人民幣，同比增長25%，超出市場預期的1029.43億元人民幣，非美國通用會計準則（Non-GAAP）下淨利潤為254.84億元人民幣，同比增長29%，淨利潤略低於市場預期的258億元人民幣。
騰訊的收入來源於三大業務板塊，分別是增值業務、金融科技及企業服務業務和網絡廣告業務。騰訊是一顆大樹，業務枝葉繁茂，讓南財AI實驗室為大家深入淺出拆解一下。
“現金牛”業務利潤貢獻增加
增值業務是騰訊的傳統現金牛業務。騰訊的增值業務收入主要分成網絡遊戲收入和社交網絡收入，網絡遊戲又可以細分為手遊和端遊收入，社交網絡業務收入主要指的是騰訊音樂、騰訊視頻等平臺的直播收入，視頻流媒體服務收入，音樂流媒體服務收入等數字內容服務收入。
從營收佔比看，增值業務仍然是騰訊三大業務模塊中佔比最高的業務，四季度收入523億元人民幣，佔到騰訊控股四季度收入的半壁江山。
從上圖可以看到，去年四個季度，騰訊增值業務的收入同比增速都是低於成本同比增速的，但是喇叭口逐漸收窄，收窄擠出的就是更多的利潤，這意味著增值業務的利潤逐季好轉。
拆細來看，增值業務中，社交網絡業務四季度的收入增速只有13%，不及騰訊增值業務整體20%的同比增速，對整個業務模塊的收入增長形成了拖累。
南財AI新聞實驗室近期對隸屬騰訊社交網絡業務體系的上市公司的財報進行了拆解，包括騰訊音樂，閱文集團等，這些公司雖然都是各自細分領域的絕對龍頭，但是普遍面臨流量紅利見頂，現有業務面臨抖音快手等短視頻跨界打擊的問題。
騰訊增值業務兩大板塊中，網絡遊戲業務的增長則依然迅猛，數據顯示，2019年四季度騰訊的網絡遊戲收入增長25%至人民幣302.86億元。網絡遊戲收入的增長主要是手遊和海外市場的擴展。而端遊則對網絡遊戲業務板塊形成了拖累。
公司的說法是網絡遊戲的“增長主要受我們於國內及海外市場的智能手機遊戲（包括《和平精英》及《PUBG Mobile》等）的收入增長以及來自Supercell的遊戲收入貢獻”但，“部分被個人計算機客戶端遊戲（如《地下城與勇士》）的收入下跌所抵銷”。
值得重點提及的是騰訊的海外遊戲收入，四季度騰訊的海外遊戲收入同比增長超過一倍，佔到網絡遊戲收入的23%。
金融科技利潤空間打開想象力豐富
騰訊的金融科技及企業服務收入主要來自兩塊。第一塊是金融科技業務，第二塊是雲業務。
雲業務雖然也是未來的一大看點，但是還處於孵化早期，當下對這一大業務板塊貢獻最大的是金融科技業務。金融科技也是當下騰訊最受市場關注的增長亮點。
騰訊的金融科技業務，指的是以微信為核心載體的支付、理財和貸款三大業務。其中理財業務和貸款業務體量還小。重磅是支付業務，騰訊的支付業務和阿里旗下的支付寶已經形成雙寡頭的壟斷格局。市場普遍預期隨著寡頭格局的形成，用戶和商戶的補貼將逐漸退坡，支付業務的收穫期已經到來。
四季度，騰訊的金融科技業務不負眾望，四季度實現了299.2億元人民幣的收入，同比增長39%，超出了成本32%的同比增速。從上圖看，收入的同比增速已經連續兩個季度超過成本，而且四季度收入增幅大於成本的增幅，利潤空間被進一步打開。
朋友圈廣告壓縮成本仍獨木難支
騰訊網絡廣告收入包括媒體類廣告收入和社交類廣告收入。
媒體類廣告指的是在騰訊旗下媒體平臺上播放的廣告，比如在騰訊購買或者製作的電視劇上插入的廣告。這一塊收入的下降和社交網絡業務的平淡表現直接相關。
媒體廣告後入下滑是騰訊整個網絡廣告收入增長的拖累因素。公司的財報顯示，四季度騰訊媒體廣告收入同比下降了24%至39.51億元。公司對此的解釋是“該項減少主要反映受排播時間的不確定性以及體育賽事的轉播減少所導致的媒體平臺（包括騰訊視頻及騰訊新聞）廣告收入減少”。
但是網絡廣告收入中，社交類廣告卻是一大亮點。社交類廣告是主要以微信為載體的廣告，比如朋友圈廣告。四季度騰訊的社交類廣告同比增長了37%至162.74億元。
受媒體廣告大幅下滑拖累，騰訊的網絡廣告模塊收入整體增速只有19%，但是由於網絡廣告的成本也是下降幅度不小的，從上圖可以看出，2019年的四個季度，網絡廣告的收入和成本的喇叭口是繼續擴大的，這意味著該業務模塊利潤的增加，也意味著網絡廣告業務的利潤很大一部分來自成本的壓縮。
對於網絡廣告業務成本的下降，公司的解釋是“該項減少主要由於頭部劇目播放減少而使視頻廣告的內容成本下降，以及成本管理所帶來的廣告成本下降。
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