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導讀：當前市場流動性充裕，市場融資難融資貴問題大幅緩解，如繼續釋放流動性，易引發通脹風險。

來源丨21世紀經濟報道（ID：jjbd21）

圖片來源 / 圖蟲創意

日前，央行在不到一個月內第二次對市場流傳的降準傳聞予以闢謠。事實上，在此次謠言傳播前，中央已經召開兩次會議表態，貨幣政策將根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，有輿論認為一季度的“寬鬆政策結束”，但降準傳聞屢禁不止顯示了市場的躁動。

這是中國長期存在的現象，即部分證券從業者與投資者是在輿論上關注和試圖影響中國貨幣政策的典型利益團體。中國證券市場成立以來，證券市場在支持企業直接融資的同時，由於市場的一些不規範以及投資者的不成熟，容易出現大起大落。每一次由流動性支持的暴漲，都會以央行釋放更多流動性來拯救其隨後的暴跌，形成了類似“格林斯潘期權”的現象。

中國貨幣政策長期以來，受到地方政府、地產以及股市這三種利益相關群體的影響。如果說前兩者比較隱蔽的話，股市則是輿論場上試圖影響貨幣政策的主力。由於長期形成了對貨幣政策救助的依賴，造成證券分析師、行業經濟學家以及包括機構和散戶在內的投資者，都會根據自身投資利益去形成強大的輿論，想要央行為股市護航。一些券商經濟學家思維也完全散戶化，為了迎合股民營造自身市場影響力，喜歡脫離實際與專業去做“名嘴”。

目前兩次降準的謠言，與當前股市處於調整階段有關，一些投資者不希望貨幣政策收緊，因為會打擊股市上漲的流動性基礎。因此，希望通過傳播降準謠言製造某種寬鬆預期，避免股指下跌。但這種做法觸犯了法律，應該在闢謠的同時，運用法律手段維護金融信息發佈的嚴肅性，打擊利用虛假信息試圖操縱市場的做法。

與此同時，長期以來股市上漲就會“股神”遍地，股市下跌就指責證監會與央行的現象不應該繼續存在。當然，這也是過去“政策市”帶來的影響與後果。應該以市場化與法治化的方法推進資本市場改革，避免金融政策繼續過度受股市漲跌影響。事實上，相關監管應該加強，避免投機者利用相關政策製造暴漲；同時也要避免股市下跌時，投機者又試圖利用救市政策“上下通吃”。

貨幣政策應該著眼於經濟運行穩而非證券市場漲跌。對於貨幣政策的走向，央行貨幣政策委員會一季度例會提出“把好貨幣供給總閘門”，4月19日中央政治局會議指出“穩健的貨幣政策要鬆緊適度”；4月22日召開的中央財經委員會第四次會議中指出“貨幣政策要鬆緊適度，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調”等。

這表明貨幣政策趨向穩健，而非緊縮。當前不需要繼續降準，這是因為，一季度的貨幣政策與財政政策增加了社會融資規模與信貸數量，已經在股市與樓市引起反應，股市超跌反彈，一些城市房價快速上漲。市場輿論上也形成一些泡沫噪音並製造資產價格上漲的預期。如果繼續降準可能會鼓勵製造泡沫。其次，當前市場流動性充裕，市場融資難融資貴問題得到大幅緩解，如果繼續釋放流動性，容易引發通脹風險，尤其是豬肉供給的減少已經產生了某種預期。

可以看出，如果繼續降準或降息，可能會繼續鼓勵資金回到“脫實向虛”的老路，而避免脫實向虛以及抑制資產泡沫，是金融供給側結構性改革的主要目標之一。此外，十九大提出的三大攻堅戰，包括為了防範金融風險提出的去槓桿任務，需要繼續堅持推進。但是，有機構測算，今年一季度與去年四季度相比，整體宏觀槓桿率上升4.7%。因此，貨幣政策逆週期調節帶來一定的副作用，如果繼續降準，不利於防範金融風險的戰略要求。

一般而言，超過三年的貨幣寬鬆會製造難以軟著陸的泡沫，2008年之後，一年多的寬鬆政策形成的泡沫要通過幾年的緊縮來消化。現在，一個季度的逆週期調節可以避免產生泡沫，並通過精細的結構性政策達到更好的效果。

中國投資者應該清楚的是，發明某些概念，利用過剩流動性，在股市上通過製造波動收割“韭菜”的操作模式應該越早消失越好。投資者應該清楚的是，過度投機制造市場危機後綁架金融政策的動機應該成為過去式，要以更專業、理性以及規則的方式進行投資是唯一出路。

中國正在推進供給側結構性改革，推動經濟高質量發展，必然更重視發展質量，而非一味追求增長速度。重視質量會產生優勝劣汰的效果，從而對真正有競爭力的企業有利。因此，中國證券市場存在由經濟結構優化與高質量發展帶來的重大機遇，這種機遇不是由流動性支撐的“雞犬升天”，而是上市公司價值分化帶來的機會。