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醫趨勢說
試玉要燒三日滿，辨材須待七年期。對於初上市公司而言，時間是其商業模式、投資佈局能否真正創造價值的試金石。
隨著平安好醫生、111集團的上市，中國互聯網醫療的商業模式終於有了可比對的數據供行業參考。選擇的方向是否正確，未來如何發展？讓我們一覽眾山小。
2018財年，
中國互聯網醫療按照營收排名，平安好醫生第一、阿里健康第二、111集團第三；營收增長率均超過70%。
平安好醫生：2018年上市後，首發年報。以33億元的營收佔據榜首，營收主要來自於健康商城以及整合線上線下醫療資源的消費型醫療。營收增長率達78.7%，但在三家中處於最低。毛利率與阿里健康持平，均維持在27%左右。
阿里健康：營收22億元，憑藉自營健康產品及電商平臺服務快速發展，阿里健康以414.2%的營收增長，佔據營收增長第一位。扣除股權激勵後，首次實現正向利潤，扭虧轉盈。
111集團：2018年在納斯達克上市後，111集團同樣帶來首份年報。營收18億元，同比+86.1%。B2B業務“1藥城”營收暴漲962.0%，超越其B2C業務“1藥網”成為營收主力軍。與另外兩家的虧損收窄不同，111集團的虧損較2017年仍增長了53%，不過虧損金額在總營收中的佔比收窄。
這些閃亮的報表背後是互聯網醫療所代表最重要的戰略方向及落地——它們互為交叉，各有特色。平安好醫生代表的是醫療新服務的探索，重要的是“人”和“黏度”；阿里健康代表的是健康電商，最重要的是“數據”；而111集團代表的是院外的巨大“增量”市場。
這些都是新醫改下和以病人為中心轉向下的成功和趨勢！
▲中國互聯網醫療三巨頭2018財年數據
平安好醫生
2018年5月4日，作為中國互聯網醫療第一股，平安好醫生正式登陸港股。2018年財報也是平安好醫生的第一份年報。
整體營收
2018年，平安好醫生營收33.38億元，同比+78.7%。四大業務營收均保持超30%的高增長。
毛利：9.12億元，同比+49.0%。
銷售及營銷費用佔收入的比率：從38.7%下滑至37.1%。
淨虧損：-9.13億元，較2017年的-10.02億縮窄8.8%。
▲平安好醫生2018年業務數據
業務營收分析
▲平安好醫生業務架構
▲平安好醫生業務營收數據
家庭醫生服務：營收4.11億元，同比+69.6%，佔總營收的12%，在四大業務中排名第三。增長主要來源於新產品就醫360、電子處方服務。與商業保險合作的會員產品營收超2億元，成為家庭醫生服務的主要收入來源。
- 該業務通過自有醫療團隊（1196名）和外部醫生（5203名），為用戶提供涵蓋7*24小時在線諮詢、轉診、掛號、住院安排等一站式服務。1小時送醫服務覆蓋了全國86個城市，較2017年末增加72個。
- 全年諮詢量同比+45.4%。其AI輔助診療系統落地超100家醫療機構。
消費型醫療：營收9.05億元，同比+38.2%，佔總營收的27%。
- 業務整合線上線下服務網絡，截至財年末，覆蓋了近400家中醫診所、超1300家體檢紅心、超1200家牙科診所和超120家醫美機構。
- 服務體檢客戶超100萬人次，同比+35%。
健康商城：營收18.64億元，佔總營收的56%，是平安好醫生的第一大業務。同比+108.1%，增長主要來自於多元化的健康產品以及APP活躍度的持續提升。該業務在四大業務中毛利率最低，僅11.7%。
- 在線提供中西藥品、營養保健、醫療器械等多種商品，覆蓋SKU約61.3萬個。
健康管理和互動：營收1.57億元，僅佔總營收的5%，但增長率最高（+111.5%），增長主要來源於採用精準的醫療流量投放模式，以及廣告收入的增長。該業務毛利率也最高（81.5%）。
▲平安好醫生運營數據
未來發展
2019年是平安好醫生成立的第5年。致力於實現“讓每個家庭擁有一個家庭醫生，讓每人擁有一份電子檔案，讓每人擁有一個健康管理計劃”。
“互聯網+人工智能+自有醫療團隊”是平安好醫生的核心抓手。平安好醫生計劃進一步加快國際化步伐。
阿里健康
阿里健康2018財年的時間跨度為2017年4月1日至2018年3月31日。
整體營收
2014年借殼上市的阿里健康，在2018年營收24.43億元，同比暴漲+414.2%。增長主要由自營健康產品銷售及電商平臺服務的快速成長所驅動。
毛利：6.53億元，同比+248.7%。
毛利率：由2017年的39.4%下滑至26.7%。
經營虧損大幅縮窄：由2017年額-2.12億元，縮減至-1.04億元。
▲2018年阿里健康財務數據
業務營收分析
▲阿里健康業務框架
阿里健康的營收主要分為自營健康產品銷售、電商平臺服務、追溯服務、創新健康相關服務四大板塊。
自營健康產品的銷售和電商平臺服務佔據其營收來源的大頭，在報告期內，這兩塊業務相比去年分別增長585.1%和324.1%。
自營健康產品銷售：營收21.49億元，同比+585.1%。是阿里健康第一大業務，佔總營收的88%。2018財年末，阿里線上自營店——阿里健康大藥房、阿里健康海外旗艦店、阿里健康旗艦店的商品SKU超過4.6萬個，年度活躍消費者超過1500萬。
電商平臺服務：營收1.71億元，同比+324.1%，佔總營收7%。主要為天貓醫藥相關項目提供招商、商戶克服、技術支持等外包及增值服務。財年內（2017年6月），阿里健康收購了阿里巴巴保健食品項目電商服務平臺業務。
追溯服務業務（碼上放心）：營收0.24億元，僅佔總營收1%，營收下滑75%。下滑主要源於阿里健康交出了中國藥品電子監管網平臺的運營權（2017財年收入主要來源於為中國藥品電子監管網平臺提供運營所得）。不過隨著2018年9月國家藥監局發佈的藥品信息化追溯體系建設徵求意見稿正式截止，暫停已久的藥品追溯體系重新開啟，意味著這一業務的巨大增長潛力將再次被激發。
創新健康相關服務：營收0.98億元，佔總營收4%。該業務還在健康領域探索多種創新額增值服務模式，如提供覆蓋全渠道全鏈路的全域營銷服務、推出疫苗服務平臺等。
值得一提的是，根據財報，阿里健康全職僱員484人，人工成本3.235億元，人均年薪近67萬元。
研發分析
2018年，阿里健康產品研發投入為1.26億元，佔總營收5%，同比+16.2%。
未來發展
2018財年，阿里健康剔除股權激勵費用後的利潤達到800萬，首次實現扭虧為盈。
在盈利能力方面的持續改善後，阿里健康未來將大力投資與醫療人工智能相關的領域，加大在智慧醫療、互聯網醫療以及個人健康管理等前瞻性創新性業務的投入和佈局。
111集團
醫藥電商平臺111集團於2010年創立的，旗下的“1藥網”曾是1號店的一個子頻道，獨立運營後，111集團又拓展了“1藥城”、“1診”兩大業務。
2018年4月10日，1藥網母公司111集團赴美上市，成為國內互聯網醫藥健康行業赴美上市第一股。
整體營收
2018年年報也是111集團的首份年報，111集團營收17.86億元（2.60億美元），同比+86.1%，主要得益於B2B業務營收的大幅增長。
運營成本：5.046億元，同比增長46.4%。
淨虧損：由-2.49億元上漲至-3.82億元，但淨虧損佔總營收的比例在不斷收窄，從2016年的41.6%縮減至2018年的21.4%。
業務營收分析
▲111集團業務框架
111集團目前已經形成B2C醫藥平臺“1藥網”、B2B醫藥平臺“1藥城”、互聯網醫院“1診”三駕馬車業務格局。
1藥城：B2B業務營收9.228億元，同比暴漲962.0%。B2B板塊佔集團營收的比例從2017年的9%增長至2018年的52%，成為營收增長的主力以及111集團最大的業務板塊。
- 隨著院外市場渠道的崛起，111集團已與國內外93家知名製藥公司建立了直採戰略合作，111集團正成為廣大藥企佈局醫藥新零售的重要選擇。輝瑞、拜耳、美納里尼、禮來、曼秀雷敦等藥企均是其合作伙伴。
1藥網：B2C業務營收8.475億元，同比略微下滑（-1.7%）。1藥網是註冊用戶超過1500萬。
公司服務：營收1574萬元，同比+53.3%，主要驅動力來自於醫藥營銷推廣服務收入的增加。
從財報所顯示營收來看，目前，擁有超過2000人的醫療專業團隊的
互聯網醫院“1診”尚未獲得營收。“互聯網+醫藥”新零售已成為後醫改時代的新風口，為了在新零售領域進行佈局，111集團2018年在倉儲物流上投資7390萬元，同比+32.3%，已在華南的廣州、華東的崑山、華北的天津、西南的重慶等四地建設了區域履單中心，能夠在24小時內向全國23個省份的主要城市提供服務，並在72小時內向全國提供服務。 年物流成本佔淨利潤的比例從5.8%下降到4.1%。
研發分析
2018年，111集團在技術領域投資7120萬元，同比+48.0%，主要用於平臺和產品開發方面，包括招聘技術相關人員。技術領域支出佔公司淨收入的4.0%，低於2017年的5.0%。
未來發展
111集團致力打造中國最大的線上線下一體化醫藥健康平臺。該公司預計，2019年Q1總營收在6億-6.4億元，同比增長81.7%-93.8%。
聯合創始人、董事長兼首席執行官劉俊玲表示：“2019年，我們將繼續加強虛擬藥房網絡建設，2019年新增約8萬家藥店，形成23萬家藥店網絡，佔市場的50%以上。我們有信心繼續保持強勁的收入增長，並在2019年和未來幾年進一步降低運營成本和開支。”
超70%的營收增長率背後，是互聯網醫療美好的應用前景。從三家的營收主要來源看，B2C業務營收都在總營收中佔據重要地位，也就代表著流量仍是互聯網醫療企業賴以生存的本源，互聯網醫療的本質是創造和沉澱信息流，實現信息流到服務流的高效轉化。
未來，將會有更多的互聯網醫療企業上市，比如醫美行業快速崛起的
新氧，於4月9日向納斯達克提交了招股說明書。不同方向的互聯網醫療企業，誰將成為行業的“巨無霸”？
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