投资要点：
业绩增长基本符合预期，研发费用持续高增长。公司公告 2019 年一季报：2019Q1，公 司实现收入49.7亿元，同比增长28.8%，归母净利润11.9亿元，同比增长25.6%，扣非 后净利11.5亿元，同比增长27.8%。2019年一季度，公司研发费用6.6亿元，同比增长 56.7%，占收入比重达13%，公司业绩增长基本符合预期。
收入结构持续改善，创新药研发步入收获期，贡献业绩增量。公司产品结构丰富，肿瘤、 造影剂、麻醉等多个治疗领域均保持国内领先地位，创新药陆续获批上市贡献业绩增量， 我们预计 2019Q1 造影剂及肿瘤板块增速超 30%，麻醉板块增速约 20%；2019Q1 公司 整体毛利率86.38%,与 2018年同期基本持平，期间费用率57.97%，提升1.74个百分点， 其中销售费用率35.75%，下降0.51个百分点，管理费用率9.02%（不含研发费用），下 降0.11个百分点，财务费用率-0.12%，提升0.49个百分点；公司经营活动产生现金流量 净额4.3亿元，同比下降13.79%。总体来看，公司现金流稳健，财务状况良好。
持续加码研发投入，产品线进一步丰富。2019Q1，公司研发费用达 6.6 亿元，同比增长 56.7%，占收入比重达13%，研发投入持续高增长。 公司已有多个创新药品种获批在国内 上市销售，如硫培非格司亭、吡咯替尼等；此外，PD-1 单抗卡瑞利珠目前已处于审评尾 声，有望于2019Q2获批，公司PD-1单抗在大适应症布局上处于国内领先地位。公司创 新模式逐步从创新初期“me-too”、“me-better”走向源头创新，靶点布局丰富，研发 进度逐渐逼近全球first-in-class，如肿瘤免疫管线，已布局了包括IL-15、抗LAG3 及抗 GITR（激动剂）等在内的多个单抗，公司逐步从“中国恒瑞”走向“世界恒瑞”！
国内创新药稀缺标的，维持买入评级。我们维持公司 2019-2021 年 EPS 1.16/1.46/1.82 元，同比增长 26.5%、25.3%、24.9%，对应 PE 分别为 56 倍、44 倍、35 倍，公司产 品梯队丰富，为“创新+制剂出口”稀缺标的，维持买入评级。
风险提示：医药政策风险，研发失败风险，招标降价风险
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