本週看點特別多。週一在強烈的化工整頓預期下拉開帷幕，加之臺塑芳烴裝置暴漲，PTA作為化工帶頭大哥直衝漲停。與此同時，鐵礦繼續上攻，提振整個黑色系，甚至有大佬空翻多。白糖、棉花等農產品（000061）也出現異動，軟商品有一種牛市要來的味道。週五公佈的3月社融數據亮眼，經濟底來了嗎？
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熱文聚焦
1. 拋儲延遲傳言下的鄭棉操作
近日鄭棉大幅波動，主要是拋儲延遲的傳言帶來了投機資金大幅買入鄭棉，中國未來的產銷缺口預期也助推資金買入，但是作者為何認為當下這個時點持續大幅拉昇鄭棉的條件並不充分呢？
2. 茅臺（600519）的故事
“You will always be able to make more money，but you cannot make more time. 你將來可能會賺更多的錢，但你沒茅臺”。快要漲到1000塊一股了。這真是一個偉大的時代。
3. 路易達孚董事長陳濤：大部分農產品正在築底，等待上漲！
農產品供應端的變化往往沒有工業品快，當前農產品還處在去庫存的階段，壓力還在，在低價位區間走的時間可能較長也可能較短。底部已經不遠了，可能某一個品種會早來，某一個品種會晚來，但不會不來。
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問答精選
宏觀
二季度黃金怎麼看，有多少空間？
智咖解答：發端於去年十二月美聯儲會議落地後的基於美元暫停加息的金價上揚行情到了今年一季度中期基本喪失了其凌厲的攻勢而從一季度後半段開始金價基本進入了令多空都比較鬱悶的震盪格局。之所以如此，基本面上是因為美元不加息的預期在金價中至少有了很大一部分的體現，技術面上去年二三季度的金價持續大跌後似乎一波將近200美元的回升大體能夠滿足金價近年來漲跌互現的整體模式。
當然，深層次來說，還是因為進入一季度中期後美國經濟數據沒有年初預期那麼悲觀而美國股市好轉顯然又削減了悲觀氣氛，因此年初市場覺得美國經濟即將衰退下美元見頂而到來的黃金牛市預期到了現在又不免躊躇猶豫起來。二季度的金價走勢我們依然樂觀，只是氣勢如虹的凌厲飆升可能不會多見而是在多空膠著中逐步上揚。
二季度看好金價的原因並非基於美國經濟衰退或者全球股市崩潰，而是美國通脹相對低迷使得美聯儲在六月會繼續按兵不動，然而正因為二季度美國經濟數據可能還不是太差且歐洲和新興經濟體可能表現更糟，因此如一季度前半段那樣基於衰退和崩潰而凌厲飆升的行情出現的概率不是太高，金價需要在市場對於六月美元不加息再度形成焦點和共識後才能確認其上揚趨勢。
因此，對於二季度金價上揚的空間我們預期會稍稍高於年內新高，即1360-1370美元/盎司一線，要突破1400美元可能需要類似於英國脫歐公投那樣的重磅黑天鵝事件或者美國經濟數據急劇惡化從而徹底確定陷入衰退，黑天鵝事件無法提前預料，否則就不叫黑天鵝事件而是風險事件，而美國經濟數據急劇惡化在美國經濟領先指標中尚無徵兆。
黑色
一陰毀三觀！下午大家還群情激憤看4500，怎知夜盤就大崩盤了？一，螺紋減倉跳水近百點，永安撤退了？05減倉6萬手，宣告逼倉結束？能否確立頂部，螺紋加空看3400？二，礦石借勢衝高雙頂未遂，階段看空580進場？三，焦炭崩得太徹底，抄底等等1850？您最擅長拐點研判，請教週五關鍵日策略和留倉建議。
智咖解答：對螺卷礦來說，05多頭獲利階段，09/10頂部打造階段。
對雙焦來說期貨弱勢震盪探底並拉下現貨價格去庫存。
第一，05螺紋還是多頭控盤，持倉大，多頭沒有完全走完前，05還是會高位反覆震盪直到合約結束的。但05的多逼空，不代表10合約一定要跟的很高了，比如10螺紋已經3800了，如果再到3900或者4000，鋼廠就可以更可以賣10套保鎖定至少500鋼材利潤，然後，定心的生產到10月。而目前鋼廠持續高供給產量情況下，下游需求轉弱的拐點早晚要到來的，估計也就是這月底下月初的事，那麼，需求端目前能持續消化這麼大的供應麼？我看是會噎著，會消化不良的。因此，10合約預期是有個轉弱的階段的。我之前分析中說到，10漲是掩護05的，但10拉高就是打造頂部區間的，這時資金高點也會建空的，然後，10多單突發一平就反手了，沒料到今晚就突然發生盤中多頭減倉7萬手大跳水情況，因此，10我還是建議可以逢高空的，起碼先看回落200-300塊再說的，因為，回落到3500的螺紋，再看後面的形勢發展，著手新一輪的漲跌行情才是安全的。但我下手的是3700價格上方的10卷板，前面說過了，如今，出口熱卷的價格和國內價格又開始倒掛了，出口減少的熱卷量會衝擊國內市場的，而且，下游冷軋鋼板的需求減弱拐點也已經呈現。
第二，今晚傳港存礦減少650萬噸，導致今晚礦的高開到了660，可追多礦的同學們要算算，當初，MS報道的推高礦價的原因之一是，颶風導致23-25號澳洲礦山封港要減少1000多萬噸發運吧？這裡如果再疊加巴西礦難到貨減少，我想港存起碼得有1000+萬噸以上的減量吧（我前面分析是預估港存減少2000萬噸的），可港存實際只減少了650萬，這裡說明了兩個問題，一是，南非，印度，馬來等非主流的也開始增量湧入中國了，二是，正如MS今天報道的國產礦產量大增原因導致的。後面澳洲發貨大增500萬噸，我開始感覺礦的供給好像沒傳言的那麼悲觀麼？如今，06/07/08/09礦面對的是，澳洲颶風過去了，高價下非主流繼續湧入中國，國產礦產量繼續增加的局面了，當前高價能維持麼？當前，我認可目前鋼廠螺紋利潤的增大會支撐礦的價格堅挺時間，可我更認為螺紋熱卷後面高需求不可持續會導致絕對價格下來，利潤空間的減少，那時，礦還會高價維持麼？還是說開展流暢下跌呢？所以，我前面建議09礦在650-660這個多空搏殺劇烈的區間，逢高建空的原因，這個價格對於09礦來說離高點不遠了，並看580-600的這價格前面我也推算了不重複了。當然，05礦我還是維持前面觀點，先是多頭擠虛盤空頭，價格高位震盪，後面是空頭擠虛盤多頭，05會有30-50左右較大的回落的。05我還是假設會有有人交貨的，因為，有些人是逼不得已的，而有些人是主動的控制風險的，會在05盤面高價下儘快把後面到的美金貨出手，那麼，賣現貨還不如賣盤面來的乾脆，就把後面到的貨就扔給拉漲的資金了。
第三，焦炭要等待的，05和09都可以先看到1950的。
第四，以往上漲和下跌趨勢中，每到週五資金最容易在盤面給人造出聲勢來的，可這是要在絕對價格不是高位的情況下可以的。可目前的週五，不僅已經是絕對價格的高位，鋼材面臨的都是下一週極有可能到來的需求減弱的拐點，和礦山發運增加，非主流到貨增加這些突發性事實的，所以，資金造勢一不小心就會付出代價的，所以，我感覺，多頭資金迴避的可能性更大一些了。
能化
現在油價在70這個關口多空爭奪都很激烈，您的最新看法是怎樣的？
智咖解答：我對二季度的基本觀點在清明節期間已經發表看法了。70關口遇阻力，形態似回調。結果節日到現在，WTI突破63美元/桶，Brent突破70美元/桶。目前，地緣局勢皆為利好。
第一，美國和伊朗繼續鬥嘴。有美國官員前期到新加坡和馬拉西亞，提醒大家不要買伊朗的石油，因為伊朗將單證改成其他國家的。然後美國最近又宣佈將伊朗共和國衛隊列入恐怖組織名單，伊朗反過來宣佈美國軍隊也有恐怖機構。5月份又要決定是否對伊朗制裁豁免進行延期。
第二，委內瑞拉局勢仍然緊張。美國宣佈對委內瑞拉國家石油公司船隊制裁，阻止他向古巴送油。同時，國內電力中斷，再次影響脆弱的石油生產。3月份委內瑞拉的石油產量降到73萬桶/日（歐佩克月報的第三方監測數據），而委內瑞拉報的是產量在96萬桶/日，即便如此，也比2月份減少了近50萬桶/日的產量。
第三，阿爾及利亞又出現動盪，總統下臺；鄰居利比亞產量繼續增加的關口，又發生了軍閥混戰，東部武裝對聯合國承認的政府軍展開行動，攻打首都。即便如此，我觀察了一下，對二季度的看法沒有改變，認為可能油價到了一個回調期。大家可以參考一下2016年12月到2017年6月份的走勢。減產刺激後油價快速拉昇，到3月初，出現大幅的震盪回調。我覺得，這種歷史可能重現。
從基本面角度看，2季度面臨幾個問題。第一，供給上不缺。歐佩克+減產，對東區市場影響大，但是1季度，WTI比迪拜低，Brent和Dubai價差很小，因此很多西區煉廠檢修多出來的油搬家到東區了。而西區，美國還是那麼高的產量，供給還是過剩的。
第二，減產執行階段性到位。沙特3月份產量980萬桶日，一如其承諾的那樣。但是，既然目標已經實現，而且3月份看全球的平衡已經回覆到偏緊，沙特顯然不會繼續再減產了。而雖然地緣上面幾個產油國都在喧鬧中，但是產量會不會繼續減少，這個需要觀察。油價已經把預期打進去了一些。
第三，2季度需求側並不容易發動攻勢。原因在於品種的問題。春季後，氣溫回暖，之後是駕駛季節。汽油一般是需求驅動的具體品種，但是蓋不住頁岩油增產後，汽油的生產能力很足，汽油難以驅動。而柴油目前看，也沒有也不容易發飆。所以，我個人反而比較看淡2季度的需求。另外，這個點上，原油現貨都延伸到6月和7月去了，2季度的事情基本就定局了。
第四，特朗普兩難。我個人真心認為特朗普就是推高油價的打手。不然一會伊朗，一會委內瑞拉。但是，油價漲得快，他又喜歡推特一下。撇清自己和高油價的關係。當然也怕通脹預期起來，美聯儲給他加息。第五，投機增倉太快也不是好事。接近華爾街的朋友說，賣CALL都把市場給賣崩塌了。
最後，也借寇建老師最近的提醒。靠局勢推上去的油價是不可靠的。
農產品
如果近期中美貿易談判達成結果，且我們取消對美豆徵收的25％關稅，連粕會不會還有一波下挫？能不能預測下大概得發展路徑。
智咖解答：自G20峰會兩國領導人會晤以來，頻繁舉行的磋商不斷釋放樂觀信號。在和解預期之下，當前連粕價格已經基本不含貿易戰升水，這意味著後期談判的靴子落地並不會給連粕繼續下挫的動能，連粕走勢將與美豆保持一致。
美豆25％的關稅是否取消並不重要，因無論中美和談與否，採購美豆的主體都將是中糧及中儲糧，他們壓榨美豆是有補貼的，榨利高低不會影響其開機。而對於民營及外資油廠來說，無論和談結果如何，他們都將優先選擇採購南美大豆，考慮到南美擁有較低的進口關稅（中美談崩）或升貼水（中美和談）。
更需關注的應該是中國採購美豆的時機及數量，因為這將直接影響美豆期末庫存及CBOT大豆期價。G20峰會以來，國內採購美豆1200多萬噸，總承諾購買量1500萬噸，後續談判的結果將決定採購量能否再上一個臺階。但值得注意的是，當前市場年度國內對美豆的採購數量應有限度，鑑於中糧及中儲壓榨能力有限。兩大國企油廠月壓榨產能接近250萬噸，即便從現在起開足馬力無間斷生產，截至8月末的壓榨量約在1100萬噸。當前美豆僅裝出400多萬噸，考慮部分美豆進入儲備，1500-2000萬噸的當季採購或較為妥當（不排除超500萬美豆進入儲備，或國家找其他油廠代加工）。當前美豆價格其實已包含一定和談升水，預計在4月底局勢明朗前，美豆大概率圍繞900美分波動，連豆粕亦偏隨盤震盪。
對於後市的推演，我們可以分析以下三種情形進行分析：
情形1，中美談崩，中國採購再陷停滯，美豆回吐升水至800-850美分，南美大豆貼水及連粕反向走升（概率較小）；
情形2，中美達成協議，採購美豆1500—2000萬噸，彼時美豆期末庫存仍將處於7-9億蒲高位，與4月末USDA預估相仿，美豆在900-950美分附近運行，連豆粕上行空間仍受壓制；
情形3，中美達成協議，採購美豆2000萬噸以上，美豆期末庫存迴歸5億蒲正常水平，但同時南美出口被大幅壓縮，美豆將在950-1000美分附近運行，豆粕價格隨盤走升，基差走弱。
最後再提一句，連豆粕走勢除了看美盤（和談結果、天氣、種植面積），國內需求也需重點關注。若豆粕添加比例調增及禽類養殖用量增長能彌補生豬存欄下滑導致的需求回落，連粕仍有反彈空間。
有色金屬
鋁價一季度震盪上行，但氧化鋁同期下跌，請問對二季度鋁價走勢和邏輯怎麼看？
智咖解答：我對二季度鋁價的觀點邏輯：1）供需有缺口但矛盾不凸顯。我們對2019年電解鋁供需的判斷，在匡算目前電解鋁產能投放預期前提下，需求端在鋁材出口持平，內銷增需4％（2018年表觀消費增速5.1％，出口23.4％，內銷增速2.6％）的情況下，2019年電解鋁供需小幅缺口34萬噸。供需缺口有利於鋁冶煉利潤的恢復。
2）消費端出口高增長難續，內需成為關鍵。鋁材出口在去年高增長中，部分變相出口模式預估在50萬噸量級，這部分出口在今年受比值反彈利潤壓縮中難以複製，雖然境外仍需通過國內鋁材輸出，但增量被變相出口這部分減量所抵消，我們預計出口與去年持平。內需我們給出了三種預估，分別是2％、4％、6％狀態下，對應國內全年缺口分別是+14萬噸、-34萬噸、-83萬噸。對於國內目前180萬噸庫存而言，供需缺口仍能夠通過庫存彌補，因而不太會出現極度緊缺的情況。
3）原料供應充裕，電解鋁成本維持下行趨勢。氧化鋁產能絕對過剩，繼續壓縮利潤抑制開工率，短期減產或價格有所影響，但仍難改變今年過剩格局。今年環保因素仍在，但邊際影響減少，其他非鋁原料跟隨PPI繼續小幅回落，價格或將繼續小幅回調，但總體不會呈現大幅下降。
4）價格判斷：對於目前鋁價而言，因電解鋁供需和成本兩端因素出現劈叉，鋁價預計將維持震盪趨勢，建議區間交易為主，關注二季度消費端變量以及去庫程度。預計二季度滬鋁主力波動區間13200-14200元/噸。
5）操作建議：單邊角度以區間操作為主，在目前缺口預期下二季度初期以買入為主，若消費證偽則逢高賣出。結構方面，滬鋁正向結構難以改變，買近拋遠做無風險交割套利為主。國內出口利潤回落，出口相對利空國內消費，關注內外正套做多鋁材出口利潤。
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圈子精選內容
宏觀對沖
美國至4月6日當週初請失業金人數連續四周下跌，錄得1969年以來最低水平，3月ppi月率5月內最高，黃金白銀昨晚大跌，一方面是受經濟數據利空影響，另外一方面昨天評論裡圖示了黃金白銀面臨技術面的壓力，從技術角度來說後市做空白銀比黃金更有效，目前金銀日線級別處於臨界位置，再次突破下行的時間窗口大概率在下週初，可以重點關注此品種。
納指、小標普、小道指昨晚均陷入震盪中，短期多空不宜。新交所A50指數走勢較為流暢，可小週期回撤進場做空，空間不易看的太大，目前的股指上有壓力，下有支撐。 如果供應持續短缺導致油價上升到85美元，歐佩克或從7月開始增產，受此消息影響，WTI原油震盪回落，前幾天評論提到的調整還未有結束跡象，還需等待進場做多的機會。 總體來說，昨日多數品種陷入震盪中，波段機會不多，有時候休息等待反而是最好的策略。
本文源自撲克投資家
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