摘要
美光本季度的業績指引幾乎有30%的人未能達成共識。
相對來說，股價並沒有跌到谷底。
為什麼不呢?我懷疑部分原因是，美光的股價已經接近底部。
至少可以說，美光科技(Micron Technology)本季度的業績指引沒有達到預期。美光的指導營收為5.7-6.3億美元(分析師普遍預期為7.18億美元)，每股收益為1.65-1.85美元(分析師普遍預期為2.45美元)。美光表示，需求疲軟將在本季度之後持續一段時間，並下調了對DRAM和NAND 2019年bit需求增長的預期。次日收盤時，該股下跌了2.70美元(8%)，納斯達克指數也下跌了約2%。當然，這並不是投資者想看到的，但也不是像人們通常預期的那樣大幅下跌，因為這家公司剛剛失去了30%的指引。綜合考慮，到目前為止，美光的表現令人驚訝地好。到底發生了什麼事?在過去幾個月裡，美光的股價往往會在聽到一絲壞消息時下跌。為什麼它沒有在那些實際上相當糟糕的新聞中跌到谷底呢?
有幾種可能的解釋:(1)未來幾周，美光股價將進一步下跌;(2)投資者認為，糟糕的前景是暫時的;我認為，上述解釋至少是美光沒有在糟糕的指引下暴跌的部分原因，如果是這樣，投資者應該繼續等待本輪暴跌結束。
說明1:美光很快就會暴跌
對於美光股價為何沒有在指引失誤後暴跌，第一個可能的解釋是，它仍處於暴跌過程中。指導缺失對股價的全面影響可能在未來幾周內無法實現。
這當然是有可能的，我們將拭目以待。不過，與此同時，到目前為止，美光股價的第二天走勢與多數季度財報公佈後的通常走勢相當。這有點奇怪，因為與最近幾個季度相比，這一次的消息與分析師預期的偏差要大得多。由此產生的單日波動不應該比平時大得多嗎?顯然不是。很好奇。
同樣，我們將不得不等待，看看未來幾週會發生什麼，看看微米最終是否會大幅下降。然而，與此同時，我們也應該考慮其他可能性。
說明2:糟糕的前景只是暫時現象
儘管管理層對2019年的前景總體上是悲觀的，但他們確實在財報電話會議上強調，他們認為下一季度業績尤其糟糕，不一定是美光的新常態。首席執行官Sanjay Mehrotra:請記住，長期需求趨勢在我們的終端市場雲，客戶，企業，圖形所有這些終端市場，趨勢繼續強勁，最終需要更多的內存和存儲。我們正在經歷一個氣穴，主要與庫存調整和一些季節性的、疲弱的移動需求有關，包括對高端智能手機的移動需求，這影響了我們的一些短期可見性和短期前景。
如果你相信這一評論，並得出結論認為，美光只是經歷了一些暫時的動盪，那麼股價相對較小的波動是合理的。從DCF的角度來看，下個季度每股收益減少約0.70美元，應該會使股價下跌同樣幅度。除此之外，美光未來兩三個季度的業績預期還將下調，股價下跌2美元之類的反應似乎是合理的——前提是投資者在未來幾個季度內不會降低對美光盈利能力的預期。
但投資者為何不這樣做，並將未來幾個季度的疲弱前景視為未來形勢的一個跡象?長期以來，圍繞美光的週期性存在著巨大擔憂。顯然，投資者幾個月來一直在根據不那麼令人不安的消息下調對美光的估值。現在我們的每股收益受到了直接衝擊，而投資者只是聳聳肩?與過去幾個月的價格走勢相比，這有點神秘。
說明3:美光已經接近底部
美光的股價不可能跌得那麼低(至少目前是這樣)，因為它已經反映了人們對美光的極度負面預期。我在幾周前寫過這篇文章，認為美光的估值(以價格/銷售額和價格/賬面價值計算)已經接近週期性低點。這是真實的。請看下面的圖表:
正如讀者所看到的，美光的估值——至少以市盈率和市盈率衡量——已經觸及上一個週期以來的低點。因此，投資者之所以能從容應對這一壞消息，可能僅僅是因為股價已經在暗示，近期內幾乎肯定會出現週期性低迷。如果是這樣的話，壞消息不應使投資者對未來的預期變得更加消極，而應被簡單地視為週期性低迷正如預期般到來的證據。
與此相關的是，上面真正有趣的數字是價格/帳面價值，現在僅略高於1。這可能是股價沒有進一步下跌的另一個(相關的)原因。正如我之前提到的，只要投資者不認為一家公司在長期內會完全無利可圖，它的股價就會低於賬面價值，這是很不尋常的。因此，如果美光開始以低於賬面價值的價格交易，那將是令人驚訝的，因為從長期來看，它至少不太可能維持一定的盈利能力。然而，美光的股價確實會以奇怪的方式波動，所以誰知道呢，也許我們真的會看到它也跌破賬面價值。但目前的情況很可能是，賬面價值為股價提供了一個底部，防止股價下跌。
結論
只有時間才能證明，美光的股價是如何應對管理層剛剛披露的疲弱前景的。但與此同時，奇怪的是，它還沒有沉入海底。我認為，至少部分原因是，投資者對美光的看法已經非常悲觀，股價已經沒有很大的下跌空間。估值已經處於週期性低點，如果股價繼續下跌，估值將跌破賬面價值。因此，在我看來，我們很有可能已經接近底部，即便未來幾個季度的消息依然悲觀。投資者已經非常悲觀，因此，悲觀的消息可能只會證實他們已經預期的情況。
鑑於所有這些負面情緒，在我看來，現在似乎不是賣出的好時機。當然，眼下的低迷是痛苦的，但我寧願冒險等待——讓美光繼續賺錢，繼續回購股票。或許，市場情緒將再次轉為看漲——或至少不再那麼悲觀。
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