摘要
美光本季度的业绩指引几乎有30%的人未能达成共识。
相对来说，股价并没有跌到谷底。
为什么不呢?我怀疑部分原因是，美光的股价已经接近底部。
至少可以说，美光科技(Micron Technology)本季度的业绩指引没有达到预期。美光的指导营收为5.7-6.3亿美元(分析师普遍预期为7.18亿美元)，每股收益为1.65-1.85美元(分析师普遍预期为2.45美元)。美光表示，需求疲软将在本季度之后持续一段时间，并下调了对DRAM和NAND 2019年bit需求增长的预期。次日收盘时，该股下跌了2.70美元(8%)，纳斯达克指数也下跌了约2%。当然，这并不是投资者想看到的，但也不是像人们通常预期的那样大幅下跌，因为这家公司刚刚失去了30%的指引。综合考虑，到目前为止，美光的表现令人惊讶地好。到底发生了什么事?在过去几个月里，美光的股价往往会在听到一丝坏消息时下跌。为什么它没有在那些实际上相当糟糕的新闻中跌到谷底呢?
有几种可能的解释:(1)未来几周，美光股价将进一步下跌;(2)投资者认为，糟糕的前景是暂时的;我认为，上述解释至少是美光没有在糟糕的指引下暴跌的部分原因，如果是这样，投资者应该继续等待本轮暴跌结束。
说明1:美光很快就会暴跌
对于美光股价为何没有在指引失误后暴跌，第一个可能的解释是，它仍处于暴跌过程中。指导缺失对股价的全面影响可能在未来几周内无法实现。
这当然是有可能的，我们将拭目以待。不过，与此同时，到目前为止，美光股价的第二天走势与多数季度财报公布后的通常走势相当。这有点奇怪，因为与最近几个季度相比，这一次的消息与分析师预期的偏差要大得多。由此产生的单日波动不应该比平时大得多吗?显然不是。很好奇。
同样，我们将不得不等待，看看未来几周会发生什么，看看微米最终是否会大幅下降。然而，与此同时，我们也应该考虑其他可能性。
说明2:糟糕的前景只是暂时现象
尽管管理层对2019年的前景总体上是悲观的，但他们确实在财报电话会议上强调，他们认为下一季度业绩尤其糟糕，不一定是美光的新常态。首席执行官Sanjay Mehrotra:请记住，长期需求趋势在我们的终端市场云，客户，企业，图形所有这些终端市场，趋势继续强劲，最终需要更多的内存和存储。我们正在经历一个气穴，主要与库存调整和一些季节性的、疲弱的移动需求有关，包括对高端智能手机的移动需求，这影响了我们的一些短期可见性和短期前景。
如果你相信这一评论，并得出结论认为，美光只是经历了一些暂时的动荡，那么股价相对较小的波动是合理的。从DCF的角度来看，下个季度每股收益减少约0.70美元，应该会使股价下跌同样幅度。除此之外，美光未来两三个季度的业绩预期还将下调，股价下跌2美元之类的反应似乎是合理的——前提是投资者在未来几个季度内不会降低对美光盈利能力的预期。
但投资者为何不这样做，并将未来几个季度的疲弱前景视为未来形势的一个迹象?长期以来，围绕美光的周期性存在着巨大担忧。显然，投资者几个月来一直在根据不那么令人不安的消息下调对美光的估值。现在我们的每股收益受到了直接冲击，而投资者只是耸耸肩?与过去几个月的价格走势相比，这有点神秘。
说明3:美光已经接近底部
美光的股价不可能跌得那么低(至少目前是这样)，因为它已经反映了人们对美光的极度负面预期。我在几周前写过这篇文章，认为美光的估值(以价格/销售额和价格/账面价值计算)已经接近周期性低点。这是真实的。请看下面的图表:
正如读者所看到的，美光的估值——至少以市盈率和市盈率衡量——已经触及上一个周期以来的低点。因此，投资者之所以能从容应对这一坏消息，可能仅仅是因为股价已经在暗示，近期内几乎肯定会出现周期性低迷。如果是这样的话，坏消息不应使投资者对未来的预期变得更加消极，而应被简单地视为周期性低迷正如预期般到来的证据。
与此相关的是，上面真正有趣的数字是价格/帐面价值，现在仅略高于1。这可能是股价没有进一步下跌的另一个(相关的)原因。正如我之前提到的，只要投资者不认为一家公司在长期内会完全无利可图，它的股价就会低于账面价值，这是很不寻常的。因此，如果美光开始以低于账面价值的价格交易，那将是令人惊讶的，因为从长期来看，它至少不太可能维持一定的盈利能力。然而，美光的股价确实会以奇怪的方式波动，所以谁知道呢，也许我们真的会看到它也跌破账面价值。但目前的情况很可能是，账面价值为股价提供了一个底部，防止股价下跌。
结论
只有时间才能证明，美光的股价是如何应对管理层刚刚披露的疲弱前景的。但与此同时，奇怪的是，它还没有沉入海底。我认为，至少部分原因是，投资者对美光的看法已经非常悲观，股价已经没有很大的下跌空间。估值已经处于周期性低点，如果股价继续下跌，估值将跌破账面价值。因此，在我看来，我们很有可能已经接近底部，即便未来几个季度的消息依然悲观。投资者已经非常悲观，因此，悲观的消息可能只会证实他们已经预期的情况。
鉴于所有这些负面情绪，在我看来，现在似乎不是卖出的好时机。当然，眼下的低迷是痛苦的，但我宁愿冒险等待——让美光继续赚钱，继续回购股票。或许，市场情绪将再次转为看涨——或至少不再那么悲观。
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