本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券固收研究團隊編寫，僅面向光大證券專業投資者客戶，用作新媒體形勢下研究信息和研究觀點的溝通交流。非光大證券專業投資者客戶，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。光大證券研究所不會因關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為光大證券的客戶。
本文作者
張旭 / 危瑋肖
摘要
利率債
1)國債託管量環比下滑。本月全國性商行為國債的減持主體，對國債環比淨減持1673億元，除此之外外資銀行、城商行、農商行農合行、信用社、保險機構均對國債表現為減持。本月國債增持主體為廣義基金，環比淨增持1244億元，其餘的包括證券公司、境外機構等均有小幅增持。
2)政金債託管量環比續增，增持主體為全國性商行、農商行和農合行、證券公司，本月廣義基金、信用社、保險機構和境外機構均減持政金債。
信用債
1)企業債託管量環比續減，廣義基金是企業債的減持主體。 本月企業債託管量環比減少184億元，除證券公司、全國性商行以及城商行小幅加倉外，其餘金融機構均減持企業債，其中廣義基金淨減最大，環比淨減少114億元，其次是農商行農合行、保險機構和信用社，本月環比分別淨減少43、20、17億元。
2)中期票據託管量環比續增，增幅擴大。全國性商行、證券公司和廣義基金是中票的增持主體，本月僅保險機構、信用社、農商行和農合行小幅減持中票。
3)短融和超短託管量本月續增，增持主體為廣義基金、全國性商行及城商行，本月僅境外機構、證券公司和外資銀行小幅減持短融和超短。
同業存單
本月同業存單託管量環比淨增281億元，存款類機構和廣義基金對同業存單偏好各異，存款類機構大幅增持1815億元同業存單，而廣義基金則大幅減持1745億元。2019年以來貨基份額增長疲弱，甚至出現負增，導致廣義基金對同業存單的配置能力下降。
1、託管量增速加快
截至2019年3月末，中債登和上清所的債券託管量合計為79.67萬億元，相較於2019年2月末淨增0.92萬億元，環比增速加快。其中，中債登託管量環比淨增0.61萬億元，上清所環比淨減0.32萬億元。
1.1、國債、政金債
1)國債託管量環比下滑。本月全國性商行為國債的減持主體，對國債環比淨減持1578億元，除此之外外資銀行、城商行、農商行農合行、信用社、保險機構均對國債表現為減持。本月國債增持主體為廣義基金，環比淨增持1244億元，其餘的包括證券公司、境外機構等均有小幅增持。
2)政金債託管量環比續增，增持主體為全國性商行、農商行和農合行、證券公司 ，本月廣義基金、信用社、保險機構和境外機構均減持政金債。
1.2、地方債
存款類機構（含信用社）特別是全國性商行是地方債的主要持有人，截至2019年3月末在銀行間債券市場佔比88.81%。相比於上月，本月存款類機構持有地方債的比重下滑了0.1個百分點。廣義基金對地方債的持有量環比淨增，本月廣義基金機構對地方債的託管量淨增700億元，持倉量佔地方債託管量的比重為1.17%，環比上升0.36個百分點。
1.3、信用債
1)企業債託管量環比續減，廣義基金是企業債的減持主體。本月企業債託管量環比減少184億元，除證券公司、全國性商行以及城商行小幅加倉外，其餘金融機構均減持企業債，其中廣義基金淨減最大，環比淨減少114億元，其次是農商行農合行、保險機構和信用社，本月環比分別淨減少43、20、17億元。
2)中期票據託管量環比續增，增幅擴大。 全國性商行、證券公司和廣義基金是中票的增持主體，本月僅保險機構、信用社、農商行和農合行小幅減持中票。
3)短融和超短託管量本月續增，增持主體為廣義基金、全國性商行及城商行，本月僅境外機構、保險機構和外資銀行小幅減持短融和超短。
1.4、同業存單
本月同業存單託管量環比淨增281億元，存款類機構和廣義基金對同業存單偏好各異，存款類機構大幅增持1815億元同業存單，而廣義基金則大幅減持1745億元。
2019年以來貨基份額增長疲弱，甚至出現負增，導致廣義基金對同業存單的配置能力下降，從託管量數據來看，2019年1月至3月廣義基金對同業存單的持倉量環比均表現為淨減少。2、債市槓桿率觀察
待購回債券餘額季節性上升，債市槓桿率環比上升1.32個百分點至110.05%。本月質押式回購餘額為5.17萬億元，受季末因素影響環比增加0.67萬億元，廣義基金、全國性商行和證券公司質押式回購餘額環比上升明顯，分別增加6128.02、1995.62、651.15億元。另一方面，本月城商行、農商行、保險機構質押式回購餘額環比下滑，分別減少1184.89、571.14、331.24億元。從杆杆率情況來看，本月廣義基金槓桿率為133.30%，環比上升9.29個百分點。
3、主要投資機構持債情況
廣義基金本月整體表現為增持，主要是增持國債、地方債、中票、短融和超短，同時繼續大幅減持同業存單。廣義基金本月分別增持1244億元國債、700億元地方債、211億元中票以及498億元短融和超短。廣義基金本月對政金債和企業債的偏好回落，分別淨減持474億元政金債和114億元企業債。同業存單方面，發行利率繼續在低點運行，對廣義基金吸引力下降，另一方面貨基規模的萎縮也導致其配置同業存單的能力也減弱，廣義基金本月環比繼續淨減持1745億元同業存單。
證券公司和保險機構本月偏好各異，證券公司以增持為主，保險機構以減持為主。本月證券公司除小幅減倉地方債以外，對其他券種均表現為增持。保險機構完全相反，本月僅小幅加倉地方債，對其他券種均表現為減持。
商業銀行本月除減持國債和企業債外，對主要信用品和利率品的持有量均提高。本月商業銀行大幅增持地方債、政金債和同業存單，分別增持3209、1259、6968億元；此外，分別增持872億元中票、773億元短融和超短；對國債、企業債表現為減持，環比分別淨減1673、21億元。
城商行和農商行本月以增持為主，對同業存單偏好各異。城商行本月減倉6億元國債和249億元同業存單，加倉215億元地方債、171億元政金債、147億元短融和超短，以及小幅加倉中票和企業債。而農商行本月減倉42億元國債、43億元企業債和5億元中票，加倉196億元地方債、434億元政金債、756億元同業存單以及39億元短融和超短。
往期研報精選
►利率債（張旭）
【光大固收】上調準備金利率有助於疏通貨幣政策傳導
光大固收|惱人的春節效應
光大固收 | 隱性債務會不會被兜底？
圖解CBS：永續債不出表，央票不入表，商行不擴表，央行擴表不投放
【光大固收】建議在公募產品中使用側袋賬戶機制
►信用債（劉琛/曾章蓉/危瑋肖）
【光大固收】37張散點圖說清縣級市經濟財政實力
【光大固收】香港REITs有哪些特點？
【光大固收】期待加快創設CRMW
【光大固收】313個城市經濟財政現狀（詳實數據版）
【光大固收】公司股權結構對信用風險的影響
【光大固收】青投集團境外美元債觀察
►可轉債（邵闖）
【光大固收】力圖公平，保證金制衡——轉債網下申購規則調整點評
【光大固收】關注滯漲輪動機會——轉債週報
光大證券·可轉債投資大會·圓桌論壇紀要
光大固收
EBS固收是由光大證券張旭團隊運營的公眾號~非常感謝您的關注~歡迎與我們交流觀點~
張旭（利率）：13522568130
QQ： 2624530660
曾章蓉（信用） 186 0300 2640
劉琛（信用） 186 1670 7806
邵闖（轉債） 152 2189 2372
危瑋肖（信用） 188 1065 3183
本訂閱號是光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）固收研究團隊依法設立、獨立運營的官方唯一訂閱號。其他任何以光大證券研究所固收研究團隊名義註冊的、或含有“光大證券研究”、與光大證券研究所品牌名稱等相關信息的訂閱號均不是光大證券研究所固收研究團隊的官方訂閱號。
本訂閱號所刊載的信息均基於光大證券研究所已正式發佈的研究報告，僅供在新媒體形勢下研究信息、研究觀點的及時溝通交流，其中的資料、意見、預測等，均反映相關研究報告初次發佈當日光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整，本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知的義務。如需瞭解詳細的證券研究信息，請具體參見光大證券研究所發佈的完整報告。
在任何情況下，本訂閱號所載內容不構成任何投資建議，任何投資者不應將本訂閱號所載內容作為投資決策依據，本公司也不對任何人因使用本訂閱號所載任何內容所引致的任何損失負任何責任。
本訂閱號所載內容版權僅歸光大證券股份有限公司所有。任何機構和個人未經書面許可不得以任何形式翻版、複製、轉載、刊登、發表、篡改或者引用。如因侵權行為給光大證券造成任何直接或間接的損失，光大證券保留追究一切法律責任的權利。
長按識別，關注我們獲取最新觀點
閱讀更多 光大固收張旭團隊 的文章
