$三一重工(SH600031)$是中國工程機械行業的龍頭公司。由於公司兩年以來的業績高增長豔驚四座，今年市場普遍對於公司2019年業績能否繼續保持高速增長
存疑。三一重工在工程機械行業的地位，猶如白酒中的貴州茅臺；銀行中的招商銀行，醫藥中的恆瑞醫藥。公司是全球混凝土機械TOP1，國內挖掘機TOP1，國內汽車起重機TOP1。
$中聯重科(SZ000157)$是國內混凝土機械TOP2，國內建築起重機TOP1。3天前預告2019年第一季度淨利潤同比增長＞125%。這份業績預告，相當於為工程機械行業今年的業績增長疑問，徹底揭開了謎底。
今年第一季度，三一重工的挖掘機銷量同比增長52.30%，遠遠高於行業增速24.50%，強者恆強表現得淋漓盡致。由於基建工程推進程度的原因，起重機和混凝土機械銷售會後期發力，通常滯後於挖掘機銷量增長。考察三一重工2018年的營收分類，起重機和混凝土機械佔公司總營收的49+%，已然超過了挖掘機。可以樂觀預計今年第一季度，三一重工工程機械產品銷量同比增長＞50%，營收增長＞40%，淨利潤增長＞100%。
【1】這種業績推測是毛估估。根據2018年財報，營收增長45%，淨利潤增長192.33%，扣非淨利潤更是增長了237.94%。
【2】2017年壞賬實際計提9.03億元，2018年實際上已無壞賬計提發生，那麼今年行業同樣處於景氣週期，很難想象會發生大額壞賬計提。而從公司的資產減值來看，沒有刻意討好資本市場，2018年資產減值有10.95億元（2017年資產減值11億元），今年公司產生的利潤可謂是輕裝上陣。
【3】去年公司匯兌收益損失3.61億元，今年人民幣/美元匯率更加穩定，這種匯兌損失應該會減少。如果以此粗略估算，可能今年第一季度報告出爐後，公司滾動市盈率TTM=15PE，單季度動態市盈率=9PE。
與跨國公司卡特彼勒 對比，似乎卡特彼勒估值更便宜？真相併不是如此，三一重工市值只有卡特彼勒的1/5，公司正處於高速成長，估值稍高非常合理。從長週期來看，即使是卡特彼勒，也不單純是週期股，更是成長股。
（卡特彼勒歷年營收增速）只是近年以來，卡特彼勒在三一重工的競爭之下，在亞太地區營收增速已經明顯放緩。卡特彼勒2018年營收與2014年相差無幾，但是淨利潤增長卻有45%。5年之間，三一重工的營收增長了
45%，淨利潤卻增長了192%。這種增長，是在三一的負債率遠遠＜卡特彼勒和中聯重科做到的。
（卡特彼勒的銷售額增速）
去年第三季度，卡特彼勒股價一度下跌30%，原因就是競爭對手發力，卡特彼勒在亞太地區建築機械銷售額增速大幅下滑所致。需要注意，卡特彼勒目前在中國內地執行的銷售政策比中國本土企業更加優惠。卡特彼勒2018年推出新的銷售政策：
客戶在購買10噸以上挖掘機新機時，可以享受低至10%首付、長達42個月的貸款週期。相比之下，上一輪景氣週期整個行業處於亢奮狀態,市場出現了低首付甚至零0首付等現象,信用銷售政策過於放鬆,導致在行業需求下滑時出現保有量過剩,而這一輪增長中,國內工程機械行業參與方均保持理性,從而拉長了行業景氣週期。
通常情況下，三一重工的分期付款首付比例＞30%,更高可以達到 40%-50%,還款期限不超過24個月居多,而融資租賃或銀行按揭基本上首付比例在 20%以上,還款期限不超過 36 個月居多。可見，三一重工的風險控制，遠遠強於卡特彼勒。
更高的營收和利潤增速，更低的資產負債率，更嚴格的（銷售政策）風險控制，三一重工估值＞卡特彼勒估值，
似乎合情合理。
（三一重工分地區營收比例和毛利率）
由於三一重工是國際化進展做得最優的中國公司，海外營收已經高達25%。可以推測，下一個10年來自於中國的工程機械巨頭，就是
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