漲停，漲停，再漲停！
3月21日，北新路橋股價再次漲停，這是繼其因籌劃重大資產重組復牌（3月19日復牌）後實現的第三個一字板。
北新路橋的重組預案有何“神奇魔力”？ IPO日報帶大家一探究竟。
購尚未盈利的兄弟公司
先回顧一下北新路橋的重組預案。
3月18日，北新路橋公告稱，公司擬收購北新渝長100%股權，鑑於評估工作尚未完成，標的資產的預估值暫為10億元。
IPO日報發現，此次的重組預案實際上是北新路橋購買還未盈利的兄弟公司——北新渝長。
據瞭解，北新路橋主要從事公路工程、橋樑工程、隧道工程和市政交通工程等公共交通基礎設施的施工業務，兼具開展投資、融資租賃、建材租賃、汽車租賃、勘察設計等其他業務。
截至預案簽署日，建工集團持有北新路橋47.13%的股權為其控股股東，是其唯一持股5%以上的股東。
北新渝長的主營業務為高速公路建設，目前正在建設重慶渝北至長壽高速公路（渝長高速擴能）項目，已列入《重慶市高速公路網規劃（2013—2030年）》。另外，建工集團持有北新渝長100%的股權。
換言之，北新路橋此次欲收購的是控股股東建工集團的全資子公司。
然而，IPO日報發現，北新路橋的兄弟公司似乎還沒有正式開業。
預案顯示，2016年-2017年北新渝長實現營業收入291.2萬元、1309.63萬元，淨利潤分別為11.34萬元、-11.34萬元。
與此同時，北新渝長目前重要的業務是渝長高速，根據2016年6月第三方出具的《渝長高速公路擴能改造項目工程可行性研究報告》，此項目經濟效益較好，經濟內部收益率為10.46%，經濟淨現值為180078萬元。
需要指出，渝長高速擴能的開工日期為2017年5月，批准工期為42個月，因此，目前渝長高速擴能項目尚處於在建階段，尚未竣工通車，不產生盈利。
未來財務壓力增大
除了上述情況之外，IPO日報還發現，北新路橋上市之後獲利能力並不理想，且近六年及一期的財務費用居高不下。
據瞭解，北新路橋於2009年11月上市。
Wind顯示，2009年-2017年，北新路橋的營業收入分別為23.21億元、24.09億元、28.99億元、34.94億元、48.9億元、58.18億元、51.18億元、65.3億元、98.06億元，淨利潤為0.59億元、0.61億元、0.53億元、0.38億元、0.23億元、0.11億元、0.09億元、0.31億元、0.5億元。
另外，2018年1月-9月，北新路橋實現營業收入56.36億元，同比增長4.24%，淨利潤為0.34億元，同比下降16.44%。
由此可知，自北新路橋上市之後的完整財年內，其僅2010年實現的淨利潤比上市前高，其餘時段的淨利潤均低於上市前，特別是2015年，其淨利潤較2009年下降了84.75%。
IPO日報發現，近六年及一期內，北新路橋的財務費用均超過1億元。
Wind顯示，2009年-2017年和2018年1月-9月，北新路橋的財務費用分別為0.16億元、0.46億元、0.8億元、1.14億元、1.64億元、1.75億元、1億元、1.04億元、1.84億元、1.41億元，自2012年起，北新路橋的財務費用均超過了1億元。
需要指出的是，此次北新路橋收購北新渝長100%股權的支付方式為發行可轉換債券及股份購買資產的方式。
一位業內人士向IPO日報表示，若未來北新渝長的股東未將債券轉換成公司股權，當債券到了償還期時，北新路橋必須要北新渝長的股東支付本金和利息，這也勢必會增加北新路橋的財務費用，從而影響到北新路橋的利潤。
對此，北新路橋表示，本次交易中，公司向交易對方發行可轉換債券支付部分交易對價，可轉換債券持有人有要求上市公司到期兌付本息的權利。雖然交易方案中相關可轉換債券的設計突出股性並採取多種措施促進交易對方積極行使轉股權，但可轉換債券存續期限屆滿時，公司仍需對未轉股的可轉換債券償付利息及到期時兌付本金，屆時上市公司將在短時間內面臨較大的現金支出壓力，從而對上市公司財務穩健性帶來一定風險。
此次交易的定向可轉換債券初始轉股價格及股份發行價格為5.38元/股，而北新路橋3月21日的收盤價為9.1元/股。
記者 鄧皓天
排版 許偉
閱讀更多 IPO日報 的文章
