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莎莎國際（00178—HK），坐落在素有“購物天堂”美稱的香港，在各大購物中心街區隨處可見的“Sasa”。莎莎國際（以下簡稱“莎莎”）藉助“一站式購齊”的經營理念，歷經40多個春秋浮沉，成為現如今香港最大的化妝品零售企業之一。在2017年《亞太區首500家零售商》排名中，莎莎排名位居亞洲化妝品連鎖店的前列。作為香港最大化妝品零售商自身業績的好壞，一定程度上也折射出行業發展現狀。
10月18日，莎莎發佈公告稱，由2018年7月1日至9月30日止第二季度，整體零售及批發業務營業額按年上升8.5%，當中港澳市場零售及批發營業額按年增加9.6%，同店銷售則上升7.1%。其中香港本地客的交易宗數輕微下跌2.1%，但整體交易宗數仍然取得7.2%增幅。每宗交易平均金額則呈現相反趨勢，本地客按年上升2.8%，而內地遊客下跌2.0%。
從上述公佈二季度報業績中，莎莎整體的零售及批發業務營業額出現超8的表現是可喜的。但可喜之中，有一項數據卻暴露出莎莎短期發展的“痛點”；這個數據就是內地遊客每宗交易平均金額下跌2.0%。
如若從財務報表中看，中國內地營業額的貢獻佔莎莎總營業額的比重非常的小，反觀香港及澳門的營業額佔莎莎總營業額約84%（2017/18年度營業額佔比計算）。為什麼說內地遊客每宗交易平均金額的下降，會給莎莎短期業績帶來壓力？
（圖片來源：莎莎國際2017/2018年報）
實際上，內地遊客才是香港化妝品的主要消費群體，內地遊客的增減直接影響香港零售業業績的好壞，這點已是不爭的事實。據相關報道，香港零售業績主要取決於遊客數量和內需。自2011年以來，遊客對香港零售業的收入貢獻佔比長期穩定在33%-42%左右，本地人口銷售佔比佔據60%以上。再從過往的年報中，莎莎將大部分業績好壞都歸於內地訪港旅客人數增加或者減少。至此，內地訪港人數及化妝品銷售額的增減直接影響莎莎的業績。
在二季度報中，筆者發現了另一組數據也是值得我們考究的，這組數據可能會影響莎莎後期的股價及短期的市場估值。
赴港內地遊客同增，莎莎業績卻下滑
首先，在二級度的公告顯示，內地國慶節期間，從10月1日至7日，莎莎在港澳地區零售銷售取得7.4%升幅，同店銷售則上升2.8%，其中交易宗數上升10.0%，而每宗交易平均金額則下跌2.4%。“國慶黃金週”的營業額數據是弱於二季度營業額的，且每宗交易平均金額是出現持續下滑的態勢。相比較去年國慶黃金週的
每宗交易平均金額上升3%，實在是反差太大了。其次，我們再看一組有關今年國慶黃金週的數據，根據香港入境事務處統計，國慶黃金週期間訪港的內地旅客比去年同期增加近兩成。2018年國慶黃金週內地訪港遊客總計152 萬人次，同比增長20%。藥店零售生意漲近20%、化妝品、珠寶黃金漲約10%。這組數據更加直觀的反應出莎莎今年國慶黃金週的營業額的表現是不理想的。
最後，今年的國慶黃金週對於香港的意義是非凡的，因為在國慶節前夕，香港加入內地高鐵大家庭，其中直達內地有44個站點 。根據有媒體統計，黃金週的七天假期裡使用高鐵進出香港的遊客共約51 萬人次，日均7.29 萬人次，符合香港政府之前日均客量8 萬人次的預測。而節日訪港的152 萬內地遊客當中有約15%選用高鐵。其中內地遊客出入香港高鐵站點的大部分地段附近，均有莎莎的門店。具備地理優勢的前提條件下，內地遊客的增加卻換來營業額低於預期及去年同期，對於莎莎目前經營狀況是擔憂的。一定程度上也預示著莎莎所處的化妝品零售行業可能在發生轉變。
縱觀近期經濟現狀及內地消費能力我們或許能找出影響莎莎業績及未來發展的重要影響因素。
不利因素增加，短期業績壓力加大
首先，是人民幣出現下行的問題。今年，隨著美元指數持續走強，地緣政策的緊張，美伊制裁問題，導致油價居高不下，全球經濟進入貨幣貶值浪潮中。再加上中美貿易關係緊張，人民幣兌美元中間價跌破6.90 關口，人民幣兌港元匯率也從年內高點下跌約10%。舉個例子，買個SKII的產品，港幣標價1000元，人民幣標價也是1000元，如果你年前去香港購買，這中間就有一個匯率差了，你相當於8.3折買一件SKII產品。現在呢，這樣的價差沒有了，同一產品現在只有九折，若加上路費及其他開銷，香港存在的匯率差優勢就沒有了。
其次，步入10月份，海關對“代購”行為檢查趨嚴。例如，國慶節期間，網絡上傳出一則“海關嚴查代購”的視頻。一定程度上也削弱了港澳為代表的海外奢侈品門店遊客購買力，導致迴流內地購買。外加今日公佈第三季度全國農產品數據上看，“農產品批發價格200指數”為102.19，環比增加1.01%，同比高5.63%；“菜籃子”產品200指數為102.33，環比增加1.22%，同比高6.55%。隨著物價及租房價格走高，也在消磨內地消費者對較高價格化妝品的需求，轉向價格相對實惠的產品上，導致每宗交易額的下滑。
最後，是赴韓遊，赴日遊及赴泰遊的情緒在升溫，一定程度分流赴港旅客。赴韓遊自3 月同比轉正增12%後快速升溫，4 月至今連續五個月增速超40%。赴日遊客數量也穩步上升，增速較去年同期加快，2 月至今平均同比增速達27%。據泰國旅遊和體育部公佈，今年上半年到泰國的中國內地遊客達593萬人次，同比增長26%。中國遊客已成為泰國旅遊業增長的巨大推動力。其中，今年上半年中國內地遊客約佔外國總遊客人數的30%，為泰國旅遊業創收3190億泰銖，約佔外國遊客總貢獻的31.4%。赴泰遊也是三者之中最受國內遊客歡迎的地方。周邊遊的持續升溫，無形之中也稀釋赴港遊遊客流量及購買力。
至此，以上三方面可能給莎莎帶來短期的業績壓力，所為化妝品零售商的龍頭老大，也預示著香港未來化妝品零售行業營業額可能出現下滑的態勢。
結語
雖然今年8月份，莎莎與淘寶全球購達成合作協議，也就意味著莎莎轉型佈局新零售業務，打造線上線下聯動的閉環零售生態，給企業帶來新的業務增長點是好事。但是新零售業務畢竟是剛起步，還沒有出成效，不足以緩衝短期不利因素的影響。
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