對於天翔環境來說，今年是災難性的一年。
11月9日晚間，天翔環境發佈公告，公司因資金狀況緊張，導致部分債務逾期。截至目前，天翔環境及其子公司負債累累，其逾期債務合計金額約9.77億元，佔公司淨資產的54%。
天翔環境自今年6月8日開始停牌，至今已有5個多月，期間仲裁、股權凍結、收到執行通知書等公告不斷，復牌前景渺茫。
8月，為解決天翔環境的債務問題，成都市政府曾組織當地金融機構，協商解決其債務問題。成都市下轄的青白江區政府成立“脫困領導小組”，推動天翔環境儘快脫困。
兩個月後，援救行動見效，四川省鐵路產業投資集團有限責任公司（以下稱四川鐵投）戰略投資天翔。
這個熟悉的戲碼，今年已經屢屢在資本市場上演。
崛起海淘
天翔環境原名為“天保重裝”，在更名之前，主營分離機械系列設備和水輪發電機組設備。由於看中環保行業的機遇，天保重裝收購美國聖騎士公司，由此迅速獲取環保技術，轉型為一家從事汙水、汙泥處理處置以及環境工程治理的環保公司。
在2014年，天保重裝登陸深圳創業板，並於2016年改名為天翔環境。
通過海外併購成功轉型的天翔，似乎吃到了海外投資的甜頭，在上市之後，開始了大手筆的境外併購之旅。
2015年8月，以6240萬美金，收購美國的汙泥處理設備公司Centrisys 80%的股權。
2016年6月，公司通過旗下的中德天翔，募集配套資金4.2億元，收購持有了德國貝爾芬格水技術公司（Bilfinger Water Technology GmbH簡稱BWT）100%的股權。
買下BWT，對天翔環境來說影響深遠。
用天翔環境董事長鄧親華自己的話說，BWT是一家擁有170多年曆史，擁有眾多世界品牌，業務分佈於全球10個國家，囊括18家子公司和200多家經銷商的跨國企業，有完善的管理體系和成熟的市場渠道。
中為天翔環境董事長鄧親華，左為其子鄧翔
四川省省長尹力、四川省商務廳廳長劉欣等政府官員，還在德國首都柏林出席了成都天府新區、中德天翔以及BWT的三方合作項目簽約儀式。
併購腳步並未停止。2016年10月，由天翔環境發起的產業併購基金，獲得了歐綠保下屬的資源再生及固廢綜合管理服務兩大業務板塊60%的股權，這項交易總金額也高達約5億歐元……
這幾年，天翔環境的海外併購金額，合計接近80億人民幣。收購帶來的技術提升和市場影響，讓天翔環境迎來了2016年的“高光時刻”。
2016年的年報顯示，天翔環境收入同比增長117.47%，淨利潤同比增長167.08%。其環保業務漲幅同比大幅增長343%。
這讓人們看到，一個環保產業的黑馬正一騎絕塵。
那一年，在四川省的諸多環保重點項目中，都可以看到“採用德國BWT公司水務環保技術和裝備”的字樣，天翔環境一時風頭無兩。
後面的事情你一定預料到了：大幅度的海外投資，也讓天翔環境的資產負債表迅速惡化，為其債務問題爆發埋下了禍患。
債務困境
今年以來，融資環境的驟變，使得眾多民營企業身陷困局，天翔環境收穫了自釀的苦果。
今年，天翔環境前三季度淨利潤虧損2.43億元，業績明顯下滑。由於資金流動性緊張，天翔環境的項目建設實施進展得十分緩慢。同時，新簽訂單受到重大影響，致使其營業收入大幅下降。
近日發生的債務逾期，讓天翔環境雪上加霜。債務逾期可能會讓其他債權人對天翔環境喪失信心，進一步減弱其融資能力，加劇資金緊張局面。
和眾多環保企業一樣，天翔環境幾年來承接了大量PPP、EPC項目，導致前期投入現金過多，應收裝款過大，現金流量持續惡化。如未能及時尋找到投資，原有項目將會遭遇現金流斷裂的窘境。
正如本文開頭提到的，成都市政府為拯救天翔環境不遺餘力。無奈今年的債務已經三度逾期，已經膨脹到近十億的債務，救起來談何容易。
困境如此之深，這和天翔環境激進的投資戰略難逃干係。
2015年，天翔環境籌資活動產生的現金流量淨額達到11.81億元，比當年的營業收入的兩倍還要多，直接讓天翔環境的有息負債擴張了近三倍。
公司的財務費用，也伴隨著利息的增長大幅增加，2016年財務費用4953萬元，同比增長了近十倍。
過度依賴籌資，讓天翔環境的債務壓力激增，而大股東的鉅額佔資，讓天翔環境的還款能力又進一步削弱。
天翔環境在10月12日回覆深交所問詢函時表示，截至當日，大股東佔用上市公司金額約為23.55億元，其中非經營性佔用22.84億元。
這些錢被拿去幹嘛了呢？當然，還是還債。
天翔環境控股股東鄧親華，在收購歐勝騰集團有限公司和ALBA歐綠保項目時，基本上是用個人信用舉債併購，由於合同執行期限較長，資產長期不能注入上市公司，導致鄧親華長期揹負較高利息。
目前，鄧親華和其子鄧翔（任上市公司總裁）持有的數額為17000萬元的中德天翔股權，被四川省成都市中級人民法院凍結；
鄧親華和鄧翔分別持有的數額為28200萬元、42300萬元的親華科技股權，也被南京市鼓樓區人民法院、福建省廈門市中級人民法院凍結。
其中，親華科技成立於2016年3月，是鄧親華和鄧翔共同出資設立。親華科技持有成都中德天翔投資有限公司出資35000萬元，股權比例20.59%。
以前能有多風光，現在就有多淒涼。
當頭一棒
危難時刻，四川鐵投集團出手了。
四川鐵投是四川省國有特大型投資集團， 主要代表四川省承擔鐵路、公路投資建設和運營管理。其表示，會採取債務重組、重整、股權收購等方式，解決企業的債務負擔，儘快恢復正常生產經營，實現扭虧為盈。
四川鐵投當然“不差錢”，自2008年成立以來，公司參與投資建設20餘條國家重點鐵路和地方鐵路，總里程5153公里，總投資4876億元。公司資產總額超3000億元、淨資產830億元、營業收入750億元。
在連續爆出債務違約之後，天翔環境的逾期債務超過了資產的一半，遠非出售資產可以解決的問題。加之高額的利息支出，讓天翔環境頗有些燙手山芋的意味。
儘管如此，作為四川本土成長起來的環保企業，天翔環境還是得到了成都市政府的傾力相幫。
不過，基建項目的資金來得快，去得也快，鐵路建設投融資也一直面臨不小的壓力，應該不會向天翔環境直接輸入資金，而比起直接輸血，四川鐵投有的是在建項目，在業務上的照顧，倒是很方便。
所以，四川鐵投表示，擬在天翔環境水務、固廢處理等環保業務領域展開的合作，通過牽頭的方式，共同參與投標國內外水務、固廢處理等環保項目，幫助天翔環境拓展項目。
對於迫在眉睫的債務，四川鐵投則表示，會通過出售天翔環境部分資產的方式，來幫其解脫困境。
在未來，天翔環境可能會因逾期債務，面臨進一步的訴訟、仲裁和資產凍結，在引入四川鐵投這個靠山之後，但願其順利走出陰霾。
不過，在大額債務逾期的當頭一棒之後，天翔環境“爆雷”或許才剛剛開始，這位初次進入環保領域的基建大佬，如果真的要將天翔環境拉出泥潭，得用多少重型裝備呢？
2018年甚是艱難，幸運如天翔，在垂危之際找到一個填坑紓困的“好爸爸”，但對於本應健康發展的環保市場來說，未知是好是壞？
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