一、公司主營簡介
浙江鼎力近日披露業績預告，歸母淨利潤大幅增加77%。公司從事各類高空作業平臺的研發、製造、銷售和服務。產品涵蓋臂式、剪叉式和桅柱式，具有自行走、操控智能、安全環保、超大覆蓋等特點，主要應用於飛機與船舶製造及維修、建築施工與安裝、道路橋樑施工、市政工程、倉儲超市等領域。高空作業平臺相對來說是一個冷門行業，參與的公司不多，公司營業收入遙遙領先國內其他同行。公司全球市場份額佔比仍然處於較低水平，目前處於快速上升階段，有很大的提升空間。
公司主營的品種為剪叉式高空作業平臺、桅柱式高空作業平臺和臂式高空作業平臺，2017年佔比分別為74.91%、12.62%和8.95%。2018年上半年公司高空作業平臺銷售共計12,505臺，較去年同期增長54.34%，其中臂式和剪叉式平臺銷量增長迅速。臂式產品銷售258臺，同比增長160.61%；實現銷售收入8,812.76萬元，同比增長137.67%。剪叉式產品銷售10,274臺，同比增長67.47%；實現銷售收入61,146.82萬元，同比增長41.88%。
二、財務數據分析
高成長：公司歸母淨利潤維持高速增長，15年上市後淨利潤增速接近40%，16年以來淨利潤增速均超過60%。
盈利能力穩定：在營收高速增長的同時，公司銷售淨利率維持穩定水平，ROE和ROA略有下降。利用杜邦分析，我們會發現ROE和ROA下降的主要原因在於總資產上升。詳細分析公司資產負債表會發現，總資產上升主要包括應收賬款增加、存貨增加、貨幣資金增加、長期股權投資和在建工程。後文的分析闡述了應收賬款增加和存貨增加處於合理水平，而其餘項目增加對公司而言並非壞事。
營收質量高：公司維持穩定的營收質量，相對於營收的高速增長，應收賬款站營收比重維持在穩定的水平，僅僅是中樞略有上移。而經營活動現金流淨額除了2015年之外，基本上都維持在淨利潤左右，甚至超出。
負債率低：公司作為一個高速增長的公司，主要靠自身現金流和二級市場募資維持高速增長。速動比例常年維持在2以上，最新值2.88，保守速動比率也維持在2附近，遠高於1的合理水平。而公司資產負債率更是僅有26%，處於非常低的水平。
三、公司未來增長趨勢
我們認為公司未來增長趨勢是非常確定的，主要原因有三：1）全球市場高空作業平臺替換需求穩定，國內市場增量空間巨大，增速明顯；2）公司產能擴張步伐穩健，產量增長確定；3）公司產品在全球有較強競爭力，生產了不愁賣。
1）國內市場空間巨大：國外市場高空作業平臺保有量維持低速增長，未來需求將維持穩定；美國高空平臺平均壽命4.7年，設備年更新率為21.28%；歐洲高空平臺壽命為7.8年，年更新率12.82%。每年市場空間預計穩定在400億左右。
與國外高空平臺保有量相比，中國高空平臺人均保有量不及美國的1/50，和歐洲的1/20。隨著我國城市高樓越來越多，而且人工成本攀升，傳統的腳手架平臺必將被高空作業平臺代替，預計未來兩年整體高空作業平臺增速20%以上，兩年後增速略有放緩。
2）產能擴張帶來確定性營收增長：公司2017年產能為1.7萬臺，17年6月產能優化，小剪叉產線從20分鐘一臺縮減至15分鐘一臺，提升約25%，極限產能2.1萬臺。公司18年上半年剪叉式平臺生產10,274臺，產能接近飽和。18年6月份公司預計完成年產15,000臺微型高空作業平臺技改項目（剪叉式平臺），預計可以提升70%的產能，增加9億元營收（單價6萬計）。另外，公司募投項目“大型智能高空作業平臺建設項目”預計2019年建成，投產後新增2100臺臂式平臺產能和1100臺越野剪叉式平臺，按單價35萬和30萬計算，將增加10億以上營業收入。
3）公司產品競爭力：從公司18半年報看，公司臂式產品單價34.16萬左右，剪叉式產品單價5.95萬左右，相比其他公司產品價格低廉，性價比高。與全球前兩名JLG和Genie相比，公司剪叉平臺已經完全可以替代進口；國內臂式平臺廠商稀缺，公司臂式平臺技術差距正在縮小。未來臂式平臺將成為公司主要增長點，臂式平臺屬於高端高空平臺，巨頭Genie臂式平臺是剪叉式平臺營收的2.3倍，而公司臂式平臺僅有剪叉式平臺的12%，有非常大的提升空間。公司先後收購歐洲智能伸縮臂叉裝車製造商Magni 20%的股權和美國高空作業平臺CMEC 25%股權，助力臂式平臺研發和銷售。
高空作業平臺價格昂貴，經營模式一般為租賃公司統一採購租賃給建築工程企業。公司自16年起先後成為美國、日本、中國三個國家龍頭租賃商的供貨商；足以說明產品競爭力一流。從最終業績表現來看，公司目前收入規模位居全球同行業前十，雖然離巨頭尚有差距，但是收入增速非常快。
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