12月26日，潤達醫療發佈公告稱，公司擬11.37億元收購蘇州潤贏70%股權、上海潤林70%股權、杭州怡丹25%股權、上海偉康60%股權及上海瑞美55%股權的重大重組案未通過證監會的審核。
這意味著，潤達醫療醞釀了8個月的重組案“告吹”了。
因信披不足被否
據瞭解，潤達醫療的主營業務是通過自有綜合服務體系向各類醫學實驗室提供體外診斷產品及專業技術支持的綜合服務商。
蘇州潤贏主要在江蘇地區從事醫學實驗室綜合服務業務；上海潤林主要在華東、華南及西部地區從事病理實驗室綜合服務業務；杭州怡丹主要在浙江地區從事醫學實驗室綜合服務業務；上海偉康主要主要從事醫用耗材物流倉儲及配送服務、第三方物流服務；上海瑞美主要從事醫療衛生信息化軟件的開發，為檢驗系統提供完整信息化解決方案，以實驗室信息管理系統（LIS）和臨床輸血質量管理系統（BIS）開發為主。
也就是說，此次潤達醫療欲收購的標的公司均是企業的上下游企業。
潤達醫療表示，本次交易完成後，潤達醫療將進一步加強在華東優勢市場區域市場競爭力，提升在華南及西部地區的終端客戶覆蓋和產品供應能力，完善醫學實驗室信息服務及倉儲物流服務，進一步加強上市公司的市場競爭力。
不過，為了實現這一效果，潤達醫療要付出的代價卻不低。
重組案顯示，截至2017年12月31日，蘇州潤贏的淨資產為9310.63萬元，評估值為50759.01萬元，評估增值率為445.17%；上海潤林的淨資產為9609.12萬元，評估值為36002.86萬元，評估增值率為274.67%；杭州怡丹的淨資產為11455.89萬元，評估值為63968.79萬元，評估增值率458.39%；上海偉康的淨資產為4979.85萬元，評估值為40619.61萬元，評估增值率為715.68%；上海瑞美的淨資產為5371.76萬元，評估值為23776.56萬元，評估增值率342.62%。
此外，IPO日報查詢發現，潤達醫療在披露的重組方案僅僅只披露了上述5家標的公司的營業收入、資產淨額、資產總額三項數據，其他的財務數據均未披露。
而且上述5家標的公司的資產增值率均超250%以上，杭州怡丹的資產增值率更是高達715.68%，這樣合理嗎？
一位業內人士向IPO日報表示，一般情況下，上市公司的重大重組案中都會披露標的公司近兩年一期的財務數據，以此讓投資人或大眾瞭解標的公司的盈利能力及成長性如何，是否能支撐較高的增值率。
對此，證監會也因為潤達醫療的申請材料關於標的公司有關改制及國有產權變動、內控和業務合規性的信息披露不充分，不符合《上市公司重大資產重組管理辦法》第四條、第十一條和第四十三條有關規定，否決了此次重組。
商譽難題
據瞭解，潤達醫療於2015年登陸A股市場，上市之後一直熱衷於“買買買”。
Choice金融終端顯示，潤達醫療2015年-2017年和2018年1月-9月投資性現金流淨額分別為-2.82億元、-8.29億元、-17.5億元、-1.77億元，累計淨流出30.38億元。
據記者不完全統計，潤達醫療在上述時間段內進行了多次公司股權的買賣。
2016年7月，潤達醫療擬使用自有資金2.16億元，受讓杭州怡禾投資持有的杭州怡丹45%股權。
2016年8月，潤達醫療擬花費2億元收購鑫海潤邦100%股權。
2016年12月，潤達醫療擬使用自籌資金3.13億元，收購德清陽晟持有的北京東南悅達醫療器械有限公司60%股權。
2017年4月，潤達醫療通過增資及股權轉讓方式獲得武漢潤達尚檢43%股權，增資款和股權轉讓款分別為6312萬元、2520萬元。
2017年7月6日，潤達醫療擬以9.03億元的交易金額收購長春金澤瑞60%的股權。
正是大量的收購行為，使得潤達醫療的商譽出現了大幅增加。
截至2015年末、2016年末、2017年末、2018年9月30日，潤達醫療的商譽餘額分別為0.03億元、4.81億元、16.7億元、16.7億元。
短短不到三年時間，潤達醫療的商譽餘額增長了近556倍。
對此，一位註冊會計師對IPO日報表示，較高商譽可能會導致企業面臨商譽減值的風險，從而影響到公司的利潤。
另外，IPO日報計算了一下，如果此次重組獲得證監會通過，潤達醫療成功收購蘇州潤贏、上海潤林、杭州怡丹、上海偉康及上海瑞美的部分股權，將會再度增加8.46億元的商譽，商譽餘額將增至25.16億元。
潤達醫療在方案中表示，本次交易形成的商譽不作攤銷處理，但需在未來每年年度終了進行減值測試，若標的公司未來經營業績因上述原因而未達預期，則上市公司存在商譽減值的風險，從而對公司當期損益造成不利影響。
對此，艾媒諮詢CEO張毅向IPO日報表示，潤達醫療對於標的公司的資產交易時間、價格、溢價，以及相應的商譽原值、減值和計提情況並沒有給予讓監管機構滿意的合理解釋和預判。另外，潤達醫療自身的業務發展能力、創新能力和競爭能力也不強，指望通過重組併購的方式去發展公司，並不是併購重組委所期待看到的。
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