兩週前，醫趨勢盤點了全球IVD top4 在2019年Q1的營收，我們驚訝地發現，這個曾經高增速的領域，對於Top4來說，最高增速僅4%，兩家1%，一家甚至接近0%。
但當我們將目光從全球轉向國內，近年來醫療行業各項政策密集出臺，IVD代理商因“兩票制”、區域集採經歷一場洗牌。2018年結束，相較於國際IVD巨頭的低增長，這些中國IVD代理商，仍保持超20%的高速增長。
2018年，從營收來看：
迪安診斷排名第一，潤達醫療排名第二，美康生物排名第三。
迪安診斷：以近70億營收佔據榜首，同比+39%，毛利率與美康生物基本持平，在35%左右。在2019年Q1，迪安診斷營收同比增長高達52%。潤達醫療：與迪安診斷相差10億左右，同比+38%，毛利率、利潤率均三家中最低。美康生物： 營收31億，同比+21%，三家中營收增長率最低，但毛利率、利潤率最高，也是研發投入比例最高的企業。正在開拓國際市場。
有意思的是，國內市場上，這三家的主戰場都在華東，華東分別貢獻了超50%的營收。第二大市場則各不相同，迪安診斷第二大市場在西北，潤達醫療第二大市場在東北，美康生物則在華中。
▲中國IVD代理商-迪安、潤達、美康2018財年數據
▲中國IVD代理商-迪安、潤達、美康2019年Q1數據
迪安診斷
整體營收
2018年，迪安診斷營收69.67億元，同比+39.22%。
淨利潤：3.89億元，同比+11.6%。
基本每股收益：0.71元/股，同比+10.94%。
業務營收分析
迪安診斷以打造“醫學診斷整體化服務提供商”為總體戰略目標，持續推動診斷服務、渠道代理、合作共建三種商業模式有效聯動。
▲迪安診斷業務架構
▲迪安診斷業務營收數據
迪安診斷的業務營收主要分為服務業和商業兩大板塊。2018年，
服務業：營收24.96億元，同比+24.23%，在總營收中的佔比由40%下降至36%。毛利率41%。服務業細分領域包含診斷服務、冷鏈物流、健康體檢和融資租賃。其中
- 診斷服務：營收23.62億元，同比+23.90%。是服務也的核心細分領域，佔總營收的35%。迪安診斷通過重點開發優質客戶，促進客戶單產顯著提高。
- 冷鏈物流：營收0.21億元，同比+49%。
- 健康體檢：營收0.98億元，同比+35%。其中迪安鑑定實現營收0.62億元，同比增長129%。
- 融資租賃：營收0.15億元，同比+3%。
商業，即診斷產品：營收44.71億元，同比+49%，佔總營收的64%。毛利率30%，低於服務業。
區域分析
▲迪安診斷的區域營收
華東：是迪安診斷的主戰場，貢獻了總營收的52.05%，同比增長高達58.12%；
西北：是迪安診斷第二大市場，貢獻12億營收，佔總營收的17.66%，同比+25.12%；
華北：貢獻總營收的12.31%，是迪安診斷的第三大市場，但2018年表現不佳，業績上存在5.47%的下滑；
從增長來看，華南、華中地區最為亮眼，分別貢獻了+72.97%和+123.39%的增長。
研發分析
2018年，迪安診斷在研發上投入1.66億元，同比+26%。金額上屬於三家最高。主要投入在病原體微生物快速診斷研發平臺、分子診斷技術研發平臺、生物質譜技術平臺、實驗室管理系統、大供應鏈鏈項目。
未來發展
迪安診斷的主要業務除了傳統的1.0版的診斷產品代理模式和2.0版的診斷外包服務模式外，近年推出的3.0版合作共建模式也逐步走向成熟。與此同時，
- 與 FMI 共建的腫瘤全面基因測序實驗室開始全面運營；
- 與丹納赫集團旗下的 SCIEX 中國子公司合資企業迪賽思順利投產；
- 與核酸質譜領軍企業-美國 Agena 公司合作項目超預期推進。
* 合作共建模式是指在醫院實驗室人、財、物所有權不變的前提下，與醫院達成合作協議，為醫院實驗室提供技術與管理方面的諮詢建議和管理輸出。
潤達醫療
整體營收
2018年，潤達醫療累計下屬公司36家，累計營收59.64億元，同比+38.10%。增長主要是由於業務範圍延伸到了東北、華北、華中、西南等地區（投資併購），原主營華東地區的營收也保持較快增長。
歸屬母公司股東淨利潤：2.62億元，同比+19.51%。
基本每股收益：0.45元。
業務營收分析
潤達醫療作為醫學實驗室綜合服務商，主要向各類醫學實驗室提供IVD產品和專業技術支持的綜合服務。公司的綜合服務內容包括兩方面：
- 一是體外診斷產品的供應鏈服務；
- 二是為各級醫學實驗室運營管理提供綜合的增值服務，包括：實驗室設計及檢驗系統構建支持服務，實驗室信息化系統服務，第三方質量控制服務、醫院無紙化管理等。
▲潤達醫療的經營模式（點擊可查看大圖）
▲潤達醫療營收數據-按行業
* 商業：即主要從事醫學實驗室綜合服務業務，屬於體外診斷產品流通與服務，主要為商業業態；
* 工業：即自主品牌產品的研發、生產、銷售業務，屬於體外診斷產品研發、生產製造，主要為工業業態。
按照行業劃分，2018年，
商業（IVD代理商）：營收57.40億元，毛利率26%，佔總營收的96%。
工業（自主研發）：營收2.17億元，毛利率高達63%，佔總營收的4%。自主品牌產品的生產在一定程度上受到了上海生產基地搬遷的影響，但同比增長超28%，取得了較好的市場表現。
隨著兩票制等政策的逐步實施，對體外診斷流通企業的專業技術服務能力要求日益提高，促使傳統的代理渠道模式向綜合服務模式轉變，市場集中度將快速提高。潤達醫療在2018年整體綜合服務業務收入約佔總收入30%，較同期增長45%。
按照產品劃分，2018年，
試劑及耗材：營收56.15億，毛利率27.84%，佔總營收的94%。其中
- 免疫：營收27.25億，佔總營收的46%；毛利率31%，同比下滑7%。
- 生化： 營收9.08億，佔總營收的15%；
- 血液：佔11%；
- 微生物、臨檢：分別佔4%；這兩個佔比最低的細分板塊，毛利率最高，分別為32%、36%。
儀器：營收3.41億，佔總營收的6%，毛利率21%，是唯一毛利率上漲的細分領域。
潤達醫療通過信息化系統對庫存進行集團化管理，加強庫存的流轉。2018 年末庫存總額11.51億元，在收入增長16.46億元的情況下，庫存僅增加了1.07億 元。
▲潤達醫療一系列併購計劃
潤達醫療自2015年上市以來，就通過多次併購不斷跑馬圈地，交易金額超30億元。併購讓營收增長的同時，潤達醫療的商譽和負債率也暴增，一度成為質疑的焦點。
* 商譽是指能在未來期間為企業經營帶來超額利潤的潛在經濟價值，或一家企業預期的獲利能力超過可辨認資產正常獲利能力（如社會平均投資回報率）的資本化價值。
2018年利潤的提升，讓潤達醫療的資產負債率由2017年的61.43%下降到58.49%，商譽的賬面價值為 16.56 億元。
區域分析
▲潤達醫療區域營收分析
2018年，潤達醫療在其2017年已基本完成的市場佈局上，進一步落實渠道擴容，將業務範圍快速覆蓋到華東、華北、東北、華中、西南地區，華中、西南地區的收入增速尤其出色。
華東：與迪安診斷一樣，華東市場也是潤達的主戰場，貢獻34.69億元，佔總營收的58%；增速最低（+18%）
東北：是潤達醫療第二大市場，貢獻16%的營收，同比+97%。
華北：佔比14%。
西南：佔比最小，僅佔3%，同比暴增187%。
華中：佔比8%，同比暴增227%。
研發費用
2018年，潤達在研發上投入0.44億元，同比+29%。研發資金主要用於臨床實驗室質控管理（軟硬件及質控品）、基質金屬蛋白酶3測定試劑盒、糖化血紅蛋白分析儀、全自動發光免疫分析儀等。
研發投入度屬於三家中最低，不過想想潤達醫療的最聞名的身份——IVD代理商，似乎這樣的研發投入也屬於情理之中。
未來發展
未來 3-5 年內，潤達醫療將本著“以客戶需求為導向，以綜合服務為核心”的理念，立足IVD，以成為中國醫學實驗室的整體綜合解決方案提供商為戰略目標，繼續擴大經營規模，提升綜合服務水平，完善自主品牌產品體系。
美康生物
整體營收
2003年創立、2015年深交所創業板上市的美康生物是一家專業從事IVD試劑及儀器的研發、生產、銷售，及醫學檢驗服務為一體的國家高新技術企業。
2018年，美康生物營收31.35億元，同比+21.32%。
淨利潤：2.41億元，同比+4.99%。
基本每股收益：0.71元/股，同比+7.58%。
業務營收分析
美康生物主要產業為體外診斷試劑、儀器及獨立第三方醫學診斷服務。重點打造以提供區域性醫學檢驗服務為核心的第三方醫學檢驗中心。
▲美康生物營收數據
體外診斷試劑：營收24.22億元，同比+15.89%，是美康生物營收最大的板塊，佔總營收的77.24%。毛利率34.12%，僅略微低於體外診斷試劑原料（毛利率38.68%）。
體外診斷儀器：營收1.99億元，同比下滑4.19%，是所有業務中唯一下滑的板塊，毛利率也最低，僅13.36%。
醫學診斷服務：營收4.62億元，美康生物第二大業務。在所有板塊中增長最高（+89.74%）。毛利率24.91%。
體外診斷試劑原料：僅佔總營收的0.23%，同比+79.16%。
其他：佔總營收的1.45%。
美康生物一方面在成熟的市場佈局區域醫學檢驗共享中心，推動分級診療；另一方面，通過合作共建的方式，為客戶提供一站式解決方案服務體系，成為醫學檢驗集約化系統供應商。
區域分析
▲美康生物區域營收
華東：華東也是美康生物的主戰場，貢獻了高達51.26%的營收，同比+22.63%。
華中：美康生物第二大市場，佔總營收的14.66%，在所有區域中增長最高（+54.35%）。
西南：美康生物第三大市場，佔總營收9.94%，增長最低，僅+1.13%。
華北：佔總營收9.74%，略類低於西南市場。
國外：美康生物是少有的將IVD業務拓展到國外市場的經銷商。雖然國外市場營收僅佔總營收的0.65%，但增長率高達234.69%。這意味著美康生物已經開始進軍國外市場。
研發分析
2018年研發投入1.10億元，同比+18.44%。
新取得31項產品註冊證，1項美國FDA認證、2項韓國KFDA認證和18項印尼IndonesiaMOH認證。
未來發展
美康生物致力於成為行業領先的醫學檢驗集約化系統供應商。
未來3-5年，美康生物將堅持“診斷產品為核心，診斷產品+診斷服務+健康大數據”一體化發展戰 略。 進一步開展美國子公司伯明翰美康擁有的核心技術VAP和VLP脂類診斷技術在國內市場的本土化推廣，以期成為業績新增長點。加強化學發光 、血球、POCT、質譜系列產品營銷團隊的建設。
從國內行業發展空間來看，2017 年中國體外診斷費用每年人均支出約5美 元，世界人均體外診斷支出約8.5美元，而同期發達國家每年人均支出達到30美元，中國體外診斷人均支出有較大的提升空間。
中國IVD市場欣欣向榮。迪安診斷、潤達醫療、美康生物這些公司的商業模式、渠道鋪設，都是非常值得行業學習借鑑的。但相對而言，他們在研發投入上，與國際巨頭還存在著差距。要成為行業頂級公司或者是世界頂級公司，還有很長路要走。
備註：以上數據來自三巨頭的季報和年報等資料。
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