熊來了真的很可怕？
熊市很殘酷，冬天很寒冷。這是個不折不扣的壞消息。
我們相信加密貨幣過去這一年的走勢讓絕大多數人傷了錢包，更傷了心。2018 年的開始是一個熱鬧的派對，但是 2018 年的結束卻是滿地狼藉：
Messari 統計的主要加密資產市值縮水狀況。圖中黑色部分代表了目前殘留的市值，而紅色部分代表的則是市值灰飛煙滅的部分 這是慘痛的一年，無需多說。
但是如果我們把視角稍微拉長一些，可以有一些不同的發現：
比特幣過去兩年的走勢，來源：Coinmarketcap 不用多，如果只把比特幣的價格變化週期觀察時間拉長到兩年，就會發現：
-2017 年 1 月 1 日，比特幣價格為 960 美元左右，總市值為 155 億美元； -2018 年 12 月 29 日，比特幣價格為 3800 美元左右，總市值為 680 億美元。
其實，比特幣的價格在兩年間增長了 3 倍。是不是有不同的感覺？
2018 年年底的心痛感只不過是因為經歷了一陣過山車般的上漲和下跌之後失落感所致。其實，在加密貨幣發展的過去幾年裡，類似的價格起伏一直出現，只是幅度沒 2018 年這麼大而已。
Gartner 在 2018 年給出的技術循環曲線，列出區塊鏈技術正在從「過高期望的峰值」步入「泡沫化的底谷期」
如果我們回顧歷史，會發現技術的應用和市場的關係是鬆散耦合的，即相互聯繫卻又彼此保持獨立。互聯網泡沫破滅後，互聯網的應用花了 3 年恢復過來，而納斯達克這樣的金融市場卻花了 12 年才恢復過來。
互聯網上傳播的一張圖片，指出早期互聯網股票在 2001 年和 2002 年熊市中慘痛的跌幅
與過去一樣，我相信金融領域的加密貨幣市場終將恢復，且變得更強大，但這可能比人們接受加密貨幣花的時間更長。所以，加密世界的公民們，請放下患得患失的心態，好好想想區塊鏈技術長遠的發展潛力。
ICO 興衰：騙子你好，騙子再見
再講一個讓人喜憂參半、壞消息中也夾雜著好消息的事情。
從 2017 年後半年開始，ICO 成為了區塊鏈領域的第一個殺手級應用，在 2017 年年底和 2018 年年初經歷爆炸性增長之後，出現急速下滑。
2017 年 9 月至 2018 年 10 月，ICO 每月募集的資金總額
來的容易去得快。這一輪 ICO 的熱潮讓不少初創項目露頭，獲得發展資金，也催生了數量龐大的騙子。如果重新回顧過去這一年 ICO 泡沫膨脹和破裂的過程，不難發現一些讓人心痛的教訓：
-從技術或商業角度來看，95％ 成功完成了 ICO 的代幣都沒有多大意義，最終價格大幅下滑，倒也對得起其自身的價值。可惜的是，市場參與者和投資者 尤其是韭菜投資者們 花了很多時間才意識到這些血淋淋的現實：曾經編織巧妙的故事、包裝精美的白皮書、信誓旦旦的站臺支持者，不過是一場代幣傳銷活動中「請君入甕」的工具，實際上，這些項目缺乏真實的價值。
華爾街日報分析了 3300 個 ICO 項目後指出，513 個項目存在剽竊白皮書內容、虛報團隊成員構成等問題
-ICO 的火爆曾經一度讓只有一紙白皮書的代幣可以在登陸交易所之後價格迅速上漲，激發了「擊鼓傳花」的遊戲，也催生了眾多隻會包裝初創項目、推動項目代幣掛牌交易所的「投資機構」。這些機構盈利模式主要來自於二級市場流通價格和一級市場私募價格之間的價差。這些投資機構幫助一個項目上幣時，是為了自己的私利，而不是真心為了這個項目，因為他們需要屯幣後很快脫手，獲利離場。ICO 泡沫的破裂也宣佈了這種商業模式的破產。大量在 2017 年湧現出的「Token Fund」目前正面臨資產迅速縮水甚至不得不關門的窘境。
美國的 Polychain 曾是加密投資基金中的明星，但是在 2018 年經歷了業績大幅縮水
-與在股市進行 IPO 的上市公司之後還可以發行股票進行融資不同，初創公司通過 ICO 融資之後，基本沒有機會再次發行代幣融資。由於代幣飽和、BTC 和 ETH 價格迅速下降，即便是那些進行了 ICO 成功融資的初創團隊，也面臨手中資產縮水的窘境，造成的局面就是：騙子團隊早早套現離場，而真心打算建設的團隊，卻因為資產 ICO 獲得的代幣價格縮水而難以為繼。
-加密資產交易所曾經是這場 ICO 泡沫中最大的贏家。每個完成了 ICO 的項目團隊都得面臨來自投資者和社區要求上幣的壓力，導致交易所可以收取高昂上幣費用，最高時甚至可以超過百萬美元，成為交易所收入的主要來源，ICO 泡沫的破裂直接讓交易所上幣費的收入大打折扣。
-監管框架的缺失一直是 ICO 熱潮中最大的風險。中國等地嚴格禁止 ICO 相關的融資活動，而大部分地區，如何監管 ICO 活動一直是法律中的灰色地帶。隨著美國證券交易委員會 SEC 發起多起針對欺詐型 ICO 的執法行動，許多已經進行了 ICO 的項目都收到了 SEC 的調查傳票。在打擊欺詐的同時，這也意味著該領域監管框架開始明瞭。
以太坊聯合創始人、ConsenSys 創始人 Joseph Lubin 在 2018 年終表達了自己對區塊鏈未來的信心，他說：「區塊鏈不僅僅是一個市場，而是一場運動。」
熱烈歡迎開發者！
市場價格下跌嚇尿了投資者，也讓韭菜們傷了心。不過不要忽視了冬天裡的生長跡象：應用區塊鏈技術的開發者數量在持續增長！
2017 年 1 月至 2018 年 10 月，智能合約編程語言 Solidity 軟件包每月的下載量一直在保持增長；來源：GitHub
2015 年 4 月至 2018 年 10 月，每月新增的 DApp 數量 也呈現出積極勢頭；來源：State of the Dapps
2016 年至 2018 年，智能合約開發庫 OpenZeppelin 每週下載量基本保持了穩步增長；來源：OpenZeppelin
除去這些冷冰冰的圖表之外，另外一個讓人難忘的時刻是在 2018 年 10 月份，在以太坊於舊金山舉辦的一個黑客松上，上千名開發者參加了開發角逐。
上千名開發者參加了以太坊在舊金山舉辦的黑客松
風險投資機構 Boost VC 聯合創始人 Brayton Williams 非常感慨：「五年前在首個加密會議 Bitcoin 2013 上，我們組織了一場黑客松，大約有 25 個人參加了那個活動。」
Scalar Capital 創始人 Lindia Xie 也是同樣心情：「三年前我參與以太坊在舊金山的社區活動，也就大約 20 人參加。看到社區這樣發展，太棒了。」
一些許過的諾言…也算實現了
比特幣網絡和以太坊網絡的性能瓶頸鼓舞了眾多團隊摩拳擦掌，聲稱要開發下一代公鏈。好消息是，一些重要的項目在 2018 年實現了主網發佈。
2018 年實現主網上線的公鏈項目，注：僅統計了市值在前 50 的項目 這些新發布的公鏈都聲稱性能更好，但要打破以太坊的網絡效應，並引導開發者在他們的平臺之上形成有良性的生態系統，還有很長的路要走。
相比之下，EOS 和 TRON 已經形成了一定規模的開發者社區，並且出現了不少還算活躍的 DApp 應用 不出意料，博彩是最核心、活躍度最高的應用，這依然讓不少生態系統建設者喊出了「DApp 大爆發」的由衷感嘆。
當然，更多的諾言依然還在路上。一些更令人期待的公鏈項目要等到 2019 年才能實現重要的里程碑產品了，其中包括：
DFINITY 創始人 Dominic Williams
-DFINITY：這個明星項目已經從 a16z、Polychain、Multicoin Capital 等機構募集了 1.9 億美元的資金，正雄心勃勃地打造面向未來的「互聯網計算機」；不過，該團隊原定於 2019 年第一季度推出的旗艦產品已經確定會推遲交付。儘管如此，必需得承認，目前 DFINITY 已經招募到一支明星團隊，從基礎研究到軟件工程開發，其人才儲備羨煞旁人 當然，也意味著人力成本支出巨大；
圖靈獎獲得者、Algorand 創始人 Silvio Micali 教授 Algorand：由 2013 年圖靈獎獲得者、MIT 教授 Silvio Micali 提出的 Algorand 協議在嘗試了聯盟鏈領域的技術授權生意，但未有很好的商業運營效果之後，終於摸索著轉向公鏈領域，並在 2018 年後半年獲得了聯合廣場風投領投的 6200 萬美元融資，已經發布了測試網絡。Algorand 一直未能提供清晰的開發時間表，早先由傳聞稱有可能會在 2018 年年底發佈主網，但目前看並不現實。可是這都不能阻止投資機構已經開始著手佈局 Algorand 生態。最近，一家新近成立的風險投資機構 Algo Capital 宣佈設立一支 1 億美元的生態基金，專門投資於公鏈項目 Algorand 的生態系統。
圖靈獎獲得者、Conflux 項目首席科學家姚期智教授 -Conflux：這個出自中國團隊的公鏈項目在市場上隱身了小半年後，終於在年底之前宣佈獲得了 3500 萬美元融資。該項目的亮點之一，是另外一位圖靈獎得主、清華大學交叉信息研究院院長姚期智教授參與了這個公鏈項目，儘管項目方一再強調姚期智教在該項目的身份為首席科學家，但是他在全球計算機科學、密碼學屆的地位，以及「姚班」的金字招牌，讓這個項目備受市場期待。Conflux 計劃 2019 年 3 月上線發佈測試網，在 2019 年後半年上線主網。
加密貨幣正在成為…貨幣
對散戶而言最沒有投資價值的穩定幣，成為了 2018 年的明星，這頗具諷刺意味。
大量交易所只提供加密貨幣間的幣幣交易，而沒有加密貨幣和法幣間之前的交易對 後者需要通過銀行賬戶且要支付手續費，並需要走額外的 KYC 客戶身份確認或 AML 反洗錢流程，這使得穩定幣成為了法幣入場加密貨幣的一個通道。Tether 因此最早樹立起了穩定幣中的龍頭地位。
隨著比特幣和其他加密貨幣價格下跌，投資者發現需要轉向另一種更接近美元估值、且幣價穩定的資產進行避險，使得穩定幣需求大增。此外，由於 Tether 本身缺乏透明度的運營模式，每每招致流言和負面傳聞，總是打擊用戶對其信心，給眾多新近出現的穩定幣項目創造了市場空間。
重要的事情再說一遍：對普通投資者而言，穩定幣沒有投資價值。道理很簡單，穩定幣最大的價值在於幣值的穩定 換句話說，沒有增值空間。
但是對於整個加密世界而言，穩定幣卻意義重大。
目前加密貨幣價格波動過大，很難成為交易雙方可以接受的支付工具。穩定幣提供了可能性。設計優良、幣價穩定的穩定幣可以成為法幣與加密世界互動的入口，也可以成為可以信賴的去中心化金融支付工具，鏈接交易平臺和金融機構。很長一段時間內，加密貨幣將和法幣同時存在，區塊鏈與傳統科技將互補其短、各取所長。
去中心化的金融應用和服務
另外，隨著去中心化金融和開放金融的興起，穩定幣有可能成為支付工具，補充法幣在跨境支付、利基市場和缺乏金融基礎設施地區的支付與信用功能，為無法獲得傳統銀行服務的人們提供幫助。穩定幣有可能讓加密貨幣成為真正的貨幣。一些產品正在進行相應的嘗試。
在新湧現的穩定幣項目中，例如 Tether這樣由美元、歐元或黃金支撐的穩定幣項目數量最多 這類穩定幣技術含量較低，多依靠項目方或背後支持方的聲譽背書。
2018 年穩定幣中真正的明星要數 MakerDAO。這個創建不過一年時間的項目，通過以太坊上創建智能合約抵押債倉的方式，讓用戶可以把抵押資產發送到抵押債倉中進行鎖定，按照一定抵押率生成穩定幣 DAI。過去一年裡，經歷了 ETH 價格大幅波動，穩定幣 DAI 經過了壓力測試，一直保持幣價穩定。這個項目還計劃在 2019 年上線 ERC20 代幣抵押生成 Dai 的功能，並計劃推出錨定人民幣的穩定幣 DaiCNY。
而穩定幣項目中另一個明星 Basis 則讓人大跌眼鏡。這是一個由三位普林斯頓大學畢業生 Nader Al-Naji、Lawrence Diao 和 Josh Chen 創建的加密貨幣公司，選擇通過一種「算法中央銀行」的模式，用純算法實現幣值的穩定。2018 年 4 月，包括谷歌創投、貝恩資本、Andreessen Horowitz 和光速投資在內的幾家硅谷最著名的風險投資公司，連同前任美聯儲理事凱文·沃什 Kevin Warsh，以及對沖基金大佬斯坦利·德魯肯米勒 Stanley Druckenmiller 一同聯手，宣佈向區塊鏈創業項目 Basis 投資 1.33 億美元。據說超過了 100 家投資機構參與了 Basis 的投資。12 月中旬，Basis 團隊宣佈，由於來自監管機構的障礙，決定停止該項目運作，向投資者退回投資資金。
Basis 聯合創始人 Nader Al-Naji，畢業於普林斯頓大學，曾在谷歌工作
新舊交替的歲末，明星項目 Basis 的清退投資款正在進行當中。鏈聞獲得的消息是，Basis 團隊在年中收到的投資款中大量為代幣，但是該團隊並沒有做資金管理，導致這些代幣大幅縮水。Basis 向投資人提出的退款方案為，如果最初以法幣投資，將退還法幣，如果以 ETH 投資，將退還 ETH。由於 ETH 的價格在過去一年中下跌幅度超過 80%，大量投資者並不接受這種退款方案，雙方依然在探討可能的解決方案。
加密貨幣也在成為…資產
彭博社最近的一篇報道讓不少人感覺到了失望。報道稱，高盛、摩根士丹利、花旗、巴克萊等老牌金融機構之前都立下了探索加密貨幣相關交易服務的計劃，但是加密貨幣熊市讓他們的計劃陷入停頓：
-高盛曾宣佈要嘗試不可交割遠期 NDF 加密貨幣交易產品，但是推出之後，僅有 20 個客戶，而之前媒體報道的比特幣交易業務根本就沒有開展； -摩根士丹利很早就開始準備比特幣期貨相關的掉期合約產品，但迄今為止沒有交易過一份合約； -花旗集團關於加密貨幣的產品均已停止； -巴克萊集團曾專門招募的數字資產項目團體，但是現在負責數字資產項目的兩位高管已離職。
從左至右是曾將負責高盛的比特幣業務的 Justin Schmidt、戰略投資副總裁 Marianna Lopert-Schaye、領導研究與開發的 Neema Raphael
看上去專業投資機構入場遇到了障礙。不過，這也算正常。機構投資者依然在進入加密貨幣領域，並且在把加密貨幣投資視為一種投資資產的配置類別。這可以從 DCG 旗下數字資產管理公司 Grayscale 推出的合規加密資產投資信託產品中看出。
Grayscale 2018 年第三季度發佈的投資報告顯示，機構投資者攜資金進入加密資產投資領域，該公司今年前三季度共募資 3.3 億美元，創下了記錄。
可以對比的是，2017 年前三季度，Grayscale 推出的各類加密貨幣投資產品中，僅有 2500 萬美元資金流入，2016 年前三季度僅有 1700 萬資金流入。
據加密基金統計機構 CryptoFundsList 統計，目前投資加密領域的基金總數共計已經超過了 900 家
去中心化金融萌芽初現
我們在前文花了較大篇幅介紹穩定幣在 2018 年的興起。值得再說一遍：穩定幣的價值不僅僅是法幣進入加密貨幣投資的兌換入口，而是讓加密貨幣有可能成為支付工具，推動去中心化金融的發展。
去中心化金融是與流行的「Fintech」概念完全不同的未來金融形態。用 D1 創始人 Tobia De Angelis 的話說：「Fintech 植根於官僚主義和信任機制， 而去中心化金融 DeFi 則是自由的，對信任的需求是最小化的。」
去中心化金融正在利用區塊鏈技術，為金融行業的發展打開了全新的發展空間。
而去中心化金融的基礎設施正在搭建。穩定幣可以視為是去中心化金融的一種應用。但也是賦能更多應用的基礎組建。而隨著區塊鏈可擴容支付技術的發展，中心化金融的基礎設施將更加完備。
CoinFund 在 2018 年年中總結的正在發展的可擴容支付技術
此外，還有大量建立開源、去中心化生態的金融基礎設施項目正在寒冬下煥發出生機，有 0x 這樣的交易協議、Dharma 這樣的信貸和貸款、dY/dX 這樣的保證金交易等。
如果從加密貨幣市場價格的漲跌悲哀中跳脫出來，用建設者的眼光重寫審視過去的這一年，2018 年更多的是交易、實驗和最早期的基礎設施開始佈局的一年。
所以，沒必要懷疑未來。2019 年的加密世界，我們相信建設者們還在工作，他們將會更多地為真實的用戶解決問題，部署可擴展且健全的基礎設施，打造卓越的用戶體驗，以及推動業務可持續發展。
請和我們一道，和動盪的 2018 年快樂地道別。因為我們相信，這是建設者迎接光明未來的開始時刻。
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