事件概述：2018年12月11日，華夏幸福公告稱，公司全資子公司九通投資擬通過與關聯方平安資管設立投資計劃，將募集的資金以債權投資的方式投資於約定的投資項目。公司發佈另一則公告稱，公司全資子公司九通投資擬非公開發行公司債券，規模不超過 50 億元，擬用於償還公司債券、有息負債、補充產業新城流動資金等。
分析與判斷：藉助平安融資優勢，合作成果落地。華夏幸福擬通過全資子公司九通投資與關聯方平安資管設立“平安-九通基業基礎設施債券投資計劃”，將募集的委託資金以債權投資的方式投資給公司的全資子公司，預計總募集規模不超過 60 億元，最低募集規模不低於 12 億元，綜合融資成本暫定為 8.32%，用於廊坊市固安高新區綜合開發 PPP 項目及南京溧水區產業新城 PPP 項目。公司藉助平安融資平臺的優勢，有效為公司提供多元化的融資渠道，本次合作是公司與平安集團全面戰略合作的重要落地成果。
子公司擬發行公司債，有效補充流動資金。公司全資子公司九通投資擬非公開發行公司債券不超過 50 億元，期限不超過10 年, 利率將根據發行時市場情況確定；募集資金擬用於償還公司債券等有息債務、補充產業新城業務流動資金等。低成本的公司債券發行有助於進一步改善公司的債務結構、拓展融資渠道、滿足公司發展的資金需求及降低融資成本。
多元化融資，緩解資金壓力。公司近期在國內和海外市場以多種渠道連續發行債券募集資金，融資渠道暢通，成本整體可控，預計將顯著緩解公司在資金端的壓力。
投資建議：華夏幸福在全國各地區深入佈局產業新城和產業小鎮，獨特業務模式為自身構築了護城河。公司積極加強與各類機構戰略合作，異地複製繼續提速，未來業績可期。預計公司 18-20 年 EPS 為 4.00、5.10、7.56 元，對應 PE 為 6.4/5.0/3.4 倍，公司近三年最高、最低、中位數 PE 分別為 20.2/6.2/13.4 倍，維持公司“推薦”評級。
風險提示：房地產調控繼續收緊，異地複製不達預期。
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