江豐電子(300666)自主可控亟待，濺射靶材先行
投資邏輯
自主可控需求亟待，長期國產替代趨勢不變。從“中國製造2025”的長期規劃來看，經濟轉型升級之路已經非常明確，尤其是半導體產業作為經濟質量提升的排頭兵，在未來十年應該都處於黃金髮展時期。高精尖的半導體技術涉及國家和社會安全，國家對於自主可控的需求愈發強烈。全球半導體產業向中國大陸轉移的趨勢非常明確，而半導體設備和材料的自主化率提升是做大做強半導體產業的關鍵，也是最終實現半導體產業自主可控的關鍵，因此半導體上游的材料和設備的發展應該是未來產業發展的重中之重。
產業鏈發展不平衡，資本有望向上游設備材料環節攀爬。中期來看，國內以“大基金”為代表的國家產業資本已經在半導體行業砸下重金佈局，但是在上游設備和材料投資仍然是嚴重不足。這種發展上的“不平衡”是一種必然性，在國內中下游的製造和封測佈局基本完成之後，資本會向產業鏈上游攀爬。尤其是國內企業在某些設備和材料領域已經突破了國外的技術封鎖，例如在半導體濺射靶材領域，我們認為國產半導體材料廠商有望在貿易戰背景下充分受益上游材料國產化替代的進程。
未來兩年中國大陸迎來晶圓廠集中投產高峰期，公司高純濺射靶材業務有望迎來高增速。隨著國內晶圓廠和顯示面板廠新建項目陸續竣工並且在2018~2019年相繼投產，對於半導體材料的需求開始出現大幅增長，作為晶圓製造中的關鍵材料之一---濺射靶材的需求有望迎來高增速。通過統計已經或者即將投產的20座晶圓廠新增的硅片產量，我們測算2018年底激增的靶材銷量達到2.75倍，2019年依然有30%以上新增靶材需求，因此我們認為隨著晶圓廠的良率提升後新投產的晶圓廠出貨量有望在2019年大幅增長，推動公司業績進入新的高增長階段。
投資建議
我們認為2019和2020年對於半導體制造過程中的高純濺射靶材需求會持續擴大，看好公司作為國內高純濺射靶材龍頭的投資機會，建議重點關注。
估值
預測公司2018-2020年EPS為0.336,0.638和0.789元，現價對應PE分別為131x，69x，56x，公司未來12個月合理股價為55.3~63.2元。
風險
原材料價格波動；美元兌人民幣匯率變動；行業競爭加劇；
冀東水泥(000401)被低估的華北水泥龍頭
冀東水泥：強強聯合，京津冀龍頭邁上新徵程。冀東水泥與金隅集團2016年啟動戰略重組，整合產能後成為熟料產能規模全國第三、京津冀第一的龍頭企業，合計熟料設計產能達到1.05億噸，其中京津冀地區熟料設計產能規模為5351萬噸，佔區域總產能的53%。
泛京津冀：北方最重要的水泥市場，供給側已有顯著改觀。泛京津冀因需求持續下滑激化供需矛盾，景氣自2011年以來多年跑輸全國。2016年後供給側已有明顯改觀，錯峰生產、環保政策持續嚴格化，產量限制緩解供需矛盾，加之金隅冀東整合優化區域格局，奠定中期景氣的基礎。我們判斷中期環保力度不改，新一輪“差異化”政策導向更有利於優質大型企業。
需求等待風來：京津冀藍圖展開，中期水泥需求有望持續增長。京津冀城市群是兩大國家戰略的重疊區。規劃綱要明確交通建設先行，疊加基建補短板政策導向，重大項目加速落地實施。註冊金額200億元的“雄安債”日前成功發行首期，資金保障強化，1-10月河北交運、倉儲和郵政投資增速已加快至27%。當前京津冀在交通路網密度以及城市化率均大幅落後長三角，中長期需求潛力大，我們測算中期年均水泥需求量有望達到1.2億噸，產能利用率有望恢復到70%，供需關係明顯改善。
量價回升下業績彈性可觀，估值仍處底部區域。中期京津冀水泥市場景氣有望持續向上，公司有望迎來量價齊升，以及產能利用率提升帶來的成本下降空間，業績彈性可觀。中性假設下2019年歸母淨利潤有望達到24.5億元。當前ROE已經有明顯修復，但縱向、橫向比較，PB估值均處底部。
投資建議：京津冀供需格局大幅改善，需求增長空間較大，基建驅動下區域量價有望持續上升。我們預計公司2018-2020年歸母淨利潤分別為15.69億元、24.50億元和28.67億元，對應EPS分別為1.16、1.82和2.13元，11月28日收盤價對應市盈率10.1、6.5和5.5倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：宏觀政策反覆、行業供給超預期放鬆、市場競爭格局惡化風險、假設侷限性導致誤差
福能股份(600483)轉債獲核准，助力海上風電再加速
公告要點
近期公司可轉債發行事項獲得證監會核准，同時投資石城200MW海上風電事項獲得董事會通過，公司海上風電業務有望再加速。
投資要點
可轉債發行將募資逾28億元，有效保障風電項目建設
2018年11月初，公司收到中國證監會《關於核准福建福能股份有限公司公開發行可轉換公司債券的批覆》，公司可轉債發行終獲核准。根據此前方案，公司將在後續6個月內完成28.3億元規模的可轉債發行，所募集資金將用於包括平海灣F區200MW海上風電項目在內的4個風電項目的建設，有效支撐公司風電業務持續成長。
投資石城項目，海上風電業務再加速
11月28日，公司董事會審議通過了《關於投資建設莆田石城海上風電場項目的議案》，將於興化灣東南部投資36.9億元建設200MW海上風電項目。石城項目可研利用小時數為3109h，年均有望貢獻淨利潤1.6億元，如考慮此前開工的平海灣F區項目，兩項目建成後將合計貢獻淨利潤3.2億元，考慮公司持股比例，合計貢獻歸母淨利潤有望超過2億元。公司於福建省內儲備海上風電規模在2GW以上，隨著海上風電業務的持續拓展，其將成為公司後續成長的主要動力。
維持“買入”評級
我們預計，公司在2018~2020年將實現12.30億元、15.18億元、16.71億元淨利潤，當前股本下EPS0.79元、0.98元、1.08元，對應11.6倍、9.33倍、8.5倍P/E。維持“買入”評級。
風險提示：
海上風電建設推進或低預期、電站單位造價或超預期。
常寶股份公司深度報告：油氣管材和醫療服務雙輪驅動，未來表現值得期待
常寶股份(002478)
國內專注能源管材的優質龍頭企業
公司專注於“專而精，特而強”的經營戰略，已成為國內油井管和全國小口徑合金高壓鍋爐管重點製造商。產品佈局包括石油開採業用管、大型電站用高壓鍋爐管、天然氣輸送管和核電用管。公司總產能75萬噸，油管處於國內龍頭地位，市場佔有率20-25%。產品優勢明顯，毛利率17%，淨利率10%左右。
下游油氣資本支出增加保障公司盈利能力
據RystadEnergy研究，2017年鑽井及完井數量將近6萬口，較2016年增加14%，需求的增長預計將持續到2020年之後。國際能源署(IEA)報告顯示，2018年全球上游油氣投資總額將達4720億美元，同比將增加5%。中國石油天然氣供需缺口達70%，三桶油資本支出增加將持續利好油氣開採業。
佈局醫療健康產業，未來三年業績有持續保障
醫療衛生支出年複合增長率超過10%，民營醫療市場持續擴張。公司收購四家民營醫院，業績承諾有保障。醫療業務抗週期性強，將為公司營收提供安全邊際。隨著國家政策導向，未來公司在養老、醫療上將有較大發展。
回購股票彰顯公司未來信心
公司以自有資金回購2740萬股進行註銷，回購金額1.4億元，佔總股本的2.78%，回購均價4.8元左右。彰顯公司對未來發展充滿信心。
盈利預測及估值
公司專注能源管材生產服務，疊加健康醫療板塊雙輪驅動，未來空間大。公司為國內石油巨頭管材的優質供應商。主營收入未來保持較快增長，新增產能在2019-2020逐步投產，增厚業績。預計公司2018-2020年EPS分別為0.54元、0.63元和0.77元，對應PE為：9.9倍、8.5倍和6.9倍，給予“買入”評級。
風險提示：能源消費需求萎縮、油氣行業下行、貿易戰升級，股份質押風險.
盛通股份:引進時代出版戰略投資,出版+教育雙輪驅動效果增強
類別：公司研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：馬曉天日期：2018-11-29
大股東協議轉讓,引入戰略投資。公司大股東賈則平先生擬通過協議轉讓22,473,000股股份,占上市公司股份總數的6.92%,轉讓給時代出版。即每股受讓價格為人民幣8.55元,總價款192,144,150元。
戰略股東時代出版同為出版+教育雙輪驅動。時代出版隸屬安徽出版集團,主營業務包括圖書出版、印刷發行、期刊傳媒、互聯網出版、藝術品經營、影視劇製作、國內外貿易等業務。近年來在教育領域的佈局頗多,自2015年開始涉及早教中心,幼兒園、及教材,全方位切入幼教產業鏈。旗下豚寶寶電子課件在幼兒園領域廣泛應用。
雙方結合可在出版和教育領域協同發展。盛通股份是印刷+少兒素質教育雙主業,近年來兩塊業務起頭並進。我們認為,時代出版入股之後,公司的印刷業務和時代出版的出版業務可以直接協同。教育方面,兩家公司共同聚焦在早幼教、素質教育,以教材教具和服務輸出為主,樂博機器人教育的線下業務也將獲得重大支持。合作內容不涉及幼兒園,符合目前教育拉動消費的政策方針。
維持盈利預測,維持買入評級。公司印刷業務和教育業務健康發展,我們認為可以保持30%以上的年複合增速。維持18-20年盈利預測,2018-2020年EPS為0.40、0.54、0.68元,對應估值為24倍、18倍、14倍。維持買入評級。
華測檢測:股票期權激勵方案推出,凸顯公司股價安全邊際
類別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：劉軍,張晗日期：2018-11-29
事件:今日公司公佈股票期權激勵方案,擬向公司董事以及核心管理人員總計38 人授予2065 萬份股票期權,佔總股本1.25%,股票行權價格為6.13 元。行權條件為2018 年-2020 年淨利潤分別為2.4 億、3.0 億、3.6 億或2018 年-2020 年淨利潤累計達到10 億。
對此點評如下:
關注點一:方案行權價格基本與市價持平,顯示公司目前股價具有較高的安全邊際,同時授予管理層期權對應股票佔比達到1.25%,激勵力度可見一斑。自今年新總裁加盟、增持、實施第二期員工持股計劃之後,公司進一步推出股票期權激勵方案,顯示其對公司未來發展的強烈信心,目前公司正處於極為關鍵的戰略轉型發展期,檢測行業作為一個對管理要求極高的行業,方案有利於進一步綁定管理層、骨幹員工與上市公司的利益,為公司穩定可持續發展奠定良好的基礎。
關注點二:儘管行權條件對應的18-20 年業績稍低,但從公司目前各方面運營情況來看,我們對公司未來業績高速增長有信心!近期走訪瞭解,目前公司內部各項管理改革梳理工作正在穩步推進,部分措施已經開始在集團層面實施,並取得一定效果,明年將自上而下開始全面實施,對標國內同行,公司未來淨利率穩步提升將是大概率事件, 靜待業績釋放!
重申看好公司長期發展邏輯。1)對標國際,第三方檢測市場可以岀巨頭公司;2)需求旺盛,體制逐步退出,利好綜合性民營龍頭企業; 3)、持續四年的大規模投資進入收穫期,公司業績開始反轉進入上升通道。 業績預測及估值:我們預計公司2018-2020 年歸母淨利潤為2.71 億、4.02 億、5.96 億,對應PE 分別為38 倍、26 倍、17 倍。參考發展相對比較平穩的海外巨頭,市場估值能到25X-30X,綜合考慮行業成長性以及公司業績反轉確定性,繼續給予“買入”評級。
風險提示:收入增長不及預期;華安無損及醫學虧損繼續擴大
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