11月28日，銀河基金髮布公告，宣佈對公司旗下資產管理產品持有的“16魯萬通”、“16魯通02”進行估值調整，估值價格均為 38.50元。
據公開資料顯示，“16魯萬通”是山東萬通石油化工集團有限公司(以下簡稱“萬通石化”)於2016年8月公開發行的公司債券，發行總額6.4億元，發行期限為5年，發行利率為6.5%，該債券將於2021年8月29日到期，2018年6月21日聯合信用評級有限公司對該債券的評級為“AA”。
而“16魯通02”為萬通石化於2016年11月發行的第二期債券，發行總額8.6億元，發行期限為5年，發行利率為5.97%，該債券將於2021年11月29日到期，2018年6月21日聯合信用評級有限公司對該債券的評級同樣為“AA”。
但在11月7日，萬通石化公告宣佈，因11月6日和7日“16魯通02”債券二級市場價格波動異常，觸發臨時停牌，此外，為保護投資者權益，公司決定申請“16魯通02”、“16魯萬通”自2018年11月8日起暫停競價系統交易，固定收益平臺正常交易。
歷史數據顯示，自兩隻債券發行以來價格一直在100元面值附近，但在11月6日，“16魯通02”成交價大幅下挫至27.01元，跌幅71.84%，但成交量僅1手，11月7日成交價小幅上升至33.95元，成交量明顯放大至1.36萬手。截至11月8日兩隻債券開始停牌，“16魯萬通”、“16魯通02”分別在盤中報價98.86元、33.95元。
而此次銀河基金將“16魯萬通”、“16魯通02”的估值均調整為38.50元。
截至發稿前，兩隻債券均未發生未按時付息的情況，且在11月22日，萬通石化發佈債券付息公告，宣佈將於11月29日支付“16魯萬通”、“16魯通02”自2018年8月29日至2018年11月28日期間的利息。
山東萬通石化成立於1998年，註冊資金5.28億元，屬萬通海欣控股集團子公司，經營範圍涵蓋石油化工、精細化工、港口航運、保稅罐區、成品油批發零售、地產置業、石油裝備、現代物流等多個產業。據債券的2018年半年報數據顯示，截至二季度末，公司歸屬於母公司所有者的淨資產為761,583.74萬元，上半年營業總收入為1,098,094.26萬元，歸屬於母公司所有者的淨利潤為 30,284.20 萬元，2018 年6月聯合信用評級有限公司綜合評定其信用等級為 AA，評級展望為穩定。
但中金固定收益團隊在11月16日的研報中卻表示，山東萬通石化公司的現金流惡化，流動性非常緊張，提醒關注發行人與魯高速合作事宜進展。
研報顯示，從公司經營和財務狀況來看，萬通石化17年由於裝置檢修停產2個月導致產銷量下降，公司收入同比下降5%，同時上游原油價格上行，公司採購均價比16年提升比例在30-60%之間，導致整體毛利率有一定下降，18年仍有下降趨勢。根據息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)，公司有每年產生近20億元現金流的能力，受存貨和應收應付科目影響較大，其中14-15年應付票據大幅上升帶動經營現金流大幅超過EBITDA，但16年以來應付票據下降、應付賬款和預收賬款有一定增長，16年存貨同比下降而17年存貨大幅上升，總體盈利變現效率有一定下降，而且公司17年經營現金流和籌資應該存在重分類，實際經營現金流應為大幅淨流出10億元左右。另外，公司投資支出比較多，推動債務規模上升。
總的來看，公司近幾年應付票據減少但債務上升，同時貨幣資金下降，流動性壓力上升。更重要的是，公司現金流量表範圍內的“現金及現金等價物”(可動用的非受限資金)基本只有4億元左右，流動性非常緊張，而隨著債務到期，尤其是兩期公司債明年都將進入回售，融資環境緊張，流動性壓力恐進一步上升。
此外，據公司控股股東萬通海欣控股集團官網披露，由山東高速集團控股的山東渤海灣港口集團與海欣控股於10月11日簽署合作協議，將在東營港區碼頭、倉儲、管線等涉港業務方面展開合作，推進東營港2*30、2*15和4*10萬噸大碼頭建設，而海欣方面對接公司正好是萬通下屬的山東萬通集團東營港航有限公司，但目前尚未披露合作交易對價、股權安排等具體合作方案，對公司的具體影響尚待繼續關注。
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