“我不追求資產規模或是投資管理費，我只想留下一份屬於我的乾淨的投資記錄。”
“真正驅動投資回報複合增長的，是知識和思考力的複合增長。只有思考力的增長速度超過資金增長速度，投資資金才會安全有效。”
“如果把客戶的每一分錢都當做自己的父母節儉一生省下來讓你打理的錢，你就開始能夠理解什麼叫受託人責任。”
“做空是我投資生涯中犯過的最嚴重的錯誤，它會把正確的投資的理念毀掉。”
以上，是美國喜馬拉雅資本創始人李錄從20多年投資生涯總結出的部分投資心得。
作為一個堅定的價值投資者，李錄是查理·芒格所說的“一生中三個最成功的投資之一”，也曾被外界盛傳為芒格衣缽的傳承者。
聰明投資者從真實、可信的採訪和資料中，整理出了李錄最精彩的36句話，分享給大家。
一、誰會是最後的贏家
1，獲得成功的唯一途徑是長期的努力投入。若你做的是喜歡的事，即使你處在放鬆的狀態中，比如說在公園裡散步，你也可以自然而然地投入其中，腦子中會一直思考相關的事。
隨著時間的推移，如果可以做到隨時隨地保持學習和思考，你便可以積累更多的優勢。那些真正瞭解自己的特點並把思考學習融入到日常生活中的人，會是最後的贏家。
2，投資博弈是一個探尋自我的過程：你是誰，興趣是什麼，擅長什麼，偏愛什麼，不停擴展自己的能力邊緣，直到超過所有對手。
芒格總是說：“除非我的觀點足以成功地反駁最聰明的對手，否則我不敢說我有了一個觀點。”我非常贊同！
3，做投資是預測未來，但是本質上未來是無法預測的。因此，你可以做好的唯一方法就是從現實中尋找規律，知己之所知與不知，找到自己的能力邊界。
4，沒有絕對的事情，但如果你在每次揮杆的時候都擁有壓倒性優勢，時間久了，就會做得很好。
二、做空會把正確的投資理念毀掉
5，做空是我投資生涯中犯過的最嚴重的錯誤。做空一不小心會把自己做破產，這一點讓我很沮喪。
不做空的原因有三個。第一，當你做多股票時，你至多虧損100%，但卻可能實現無限盈利。然而在做空股票時，情況卻恰恰相反，你的盈利至多100%（股價跌到0），而虧損卻可能是無限的，顯然，這樣的賠率不利於做空者。
6，第二，最好的做空永遠有一些詐騙的元素，只是這種詐騙可能可以持續很久，做空的時候需加槓桿，同時很可能把你徹底拖垮，你會破產！
7，最後，它會把你整個思維模式打亂。做空會把正確的投資理念毀掉。
如果要加入第四個原因，是因為從現代市場開始，在200-300年間，市場總體是上漲的，經濟大勢更有利於做多而非做空。
8，我之前做空過幾年，我也不會對做空的人有什麼偏見，只是我覺得自己不適合做空。但誰也不可能一輩子不犯錯，我希望可以在犯錯中進步。（2013年）
三、留下一份乾淨的投資記錄
9，真正驅動投資回報複合增長的,是知識和思考力的複合增長。只有思考力的增長速度超過資金增長速度，投資資金才會安全有效。
10，真正懂一個行業，弄清楚一家公司，通常需要很多年。但這種方法做投資的好處就在於，知識會不斷積累，學到的東西通常不會丟掉，新學的東西會在過去所學基礎上產生積累和超越，知識會出現複利式的增長。
所以，用這種方式做投資時間越長，結果會越好。知識的積累和能力的積累，如果以複利式增長且速度較快，會促成投資複利增長的加速。
11，投資是對未來的預測，預測確確實實是各種能力綜合的結果，預測的表現就是品行的外延。毫無疑問，
一個人的品行、知識、心態會影響長期的投資結果。
12，投資的關鍵是投懂的東西，不懂的不做。一個人一生能夠懂的東西是有限的，而這些東西又恰巧因為各種原因導致其價格比較便宜，甚至遠遠低於它的價值，這樣的情況就更少了。因此，當這樣的機會到來時，就必須要重倉。
13，我不追求資產規模或是投資管理費，我只想留下一份屬於我的乾淨的投資記錄。就好像高爾夫運動員手裡的計分卡一樣，記下每一輪的比分直到終身。
14，很多人可能既不勤奮也不聰明，但是很貪婪；而那些勤奮又聰明的人往往希望自己能夠得到更多。
15，在人生的很多關隘上，我都可能停滯不前，或者隨遇而安。但我心裡的聲音一直告訴我“這不是終點”。有一半的行程我“超惘惘而遂行”，而另一半則在試錯。
四、價值投資是投資的大道、正道
16，能夠用數據統計來說話的，真正能夠在長時間裡面可靠、安全地給投資者帶來優秀長期回報的投資理念、投資方法、投資人群只有一個，就是價值投資。
17，在價值投資人看來，市場的存在只是為你服務的，讓你去購買所有權。市場從來都不能告訴你真正的價值是什麼，它告訴你的只是價格是什麼。
你不能把市場當作你的一個老師，你只能把它當作一個可以利用的工具。如果你不明白自己在做什麼，這個市場一定在某一個時刻把你打倒。
18，所有的事情都是一個長期的過程，如果時間放得長一點，眼光放得遠一點，就會看到這樣的時期是給優秀的、有耐心的、長期的投資人提供了非常好的投資機會。
幾乎所有以短期交易為目的的投資行為，如果時間足夠長的話，最終要麼就走入了死衚衕，要麼就進入了沼澤地。
19，價值投資理念在中國與美國一樣仍是投資的大道、正道，仍然可以給客戶帶來持續穩定、更加安全、可靠的投資回報。
20，價值投資不僅在中國可以被應用，甚至中國目前不成熟的階段使價值投資人在中國具備更多的優勢。
五、賣股票的三種情況
21，當你遇到這三種情況之一時，就要賣掉了。
第一，如果投資是錯誤的，就算是正確的錯誤，也要儘快賣掉。投資是一個概率遊戲，如果說你投資了一個項目，你有90%的信心它會朝著你預期的方向發展，10%的幾率它不會，但若這10%的幾率發生了，那你就要賣掉，你的分析就是錯誤的。
你以為99%的幾率往正確方面發展，其實是99%的幾率往相反的方面發展，當你意識到的時候，儘快賣掉。就算有損失也沒關係，必須趕快賣掉。
22，第二，我不會僅僅因為股票有一點被高估就賣掉，但是如果高估的程度太過樂觀，我就會賣掉。
如果你一直是對的，而且一直持有一家公司，那麼你就會積累大量的未實現收益。大部分的未實現收益就如免費借債給政府一樣。當你賣掉這個倉位的時候，你帶走了所有的槓桿和一部分資本，所以你的ROE（淨資產收益率）就變低了一點點。
23，第三，當你發現別的更好的投資機會時，就要賣掉現有的一部分股票。本質上來說，一個組合就是一個機會成本。
你作為投資組合經理的職責就是不斷的改善你的組合，你要從一個高的目標開始，然後把標準變得一高再高。能夠做到這個的唯一方法就是改善你的機會成本——找到更好的投資對象。
六、危機最有意思的地方是......
24，每次你知道金融危機發生的時候，他們都會說“這是百年一次的”，但在我職業生涯中，每5年就遇到一次。危機最有意思的地方是它將會試煉你的理性和誠實。（2013年）
25，在我們這個行業裡，
理性誠實是最重要的。理性誠實具體指的是4個不同的事情：知己所知，知己所不知，知己所不必知，也知己所無知。當經濟危機來臨時，對投資者四方面的考驗是非常嚴峻的。
26，比如說，在亞洲金融危機發生時，所有人都在說：“天啊，整個國家都要完啦！” 所有人在經濟危機中都是這樣，你之前並不在意或並不關心的問題全部凸顯出來了。
這就是為什麼大家都會在金融危機中呆若木雞，人們害怕是因為他們在以前並沒有對自己理性誠實，有一些問題人們從來沒有分辨出來並把它們合理地進行分析處理。
27，金融體系都會遭遇麻煩。“我必須知道金融體系會如何幫我解決預測公司的問題嗎？”這是一個你必須在金融危機來臨之前搞明白的問題。
如果你可以誠實且正確的回答這個問題，那麼你就會需要在金融危機之後做更多的事。Christopher Davis的祖父曾經說過：“在熊市的恐慌中能夠賺到最多的錢，但是你當時其實並不知道”。永遠都是如此。
28，從2005、06年開始，我也偶然發現了CDS（注：信用違約互換）這個產品，也一度準備大規模進入，通過CDS做空。後來在和芒格的幾次談話之後，逐漸打消了這個念頭。
查理反對的原因也很簡單：如果我的分析是正確的，那就意味著要麼承接這些產品的金融公司，可能因為破產而不能兌現；要麼這些大的金融機構被政府用納稅人的錢救活了。這時你賺的錢其實也是納稅人、政府的錢，於心並不踏實。
29，那些從這次歷史上最大空頭中賺的錢其實最終都是直接或間接從全球納稅人手中拿到的，因此我也從來因為沒有賺到納稅人的錢而後悔過。
30，後來談到當時的這個決策，查理說當時如果你因為做CDS賺了很多錢，可能你直到今天還在尋找下一個大空頭的機會。人的本性就是這樣。
對沖基金投資人保爾森是這次大空頭最大的贏家。這幾年，我觀察自2008年以後保爾森的業績，倒是又一次驗證了查理的這個判斷。（2013年）
31，投資本身就是對未來的預測，雖然預測得對，多多少少會帶來一些愉悅感，但是不同的賺錢方式導致的結果還是不一樣。
君子愛財，取之有道，指的不僅是賺錢的方式、方法，所賺之錢的來源也同樣重要。
七、受託人責任存在於先天基因裡
32，如果把客戶的每一分錢都當作自己的父母節儉一生省下來讓你打理的錢，你就開始能夠理解什麼叫受託人責任。
受託人責任這個概念，我認為多多少少有些先天的基因在裡面。
33，無論是從事這個行業還是將來要把自己的錢託付給這個行業，一定要看自己有沒有這種基因或者去尋找有這種基因的人來管你的錢。
34，如果你想進入這個行業，先考驗一下自己，到底有沒有受託人基因？如果沒有的話，我勸大家一定不要進入這個行業。
因為你一定會成為無數家庭財富的破壞者、終結者。08年、09年的經濟危機很大意義上就是因為這樣一些不具備受託人責任的人長期的所謂成功的行為最後導致的，這樣的成功是對整個社會的破壞。
35，如果單純地以賺錢為目的做投資，幾乎不可能成就超凡的長期業績。我沒有見到過任何單純以賺錢為唯一目的的人創造出真正卓越的、超凡的業績。
36，你給我一份業績，如果只有一年兩年的業績，我完全沒有辦法判斷這個基金經理到底是不是優秀。（即便給我）五年、十年的業績也沒法判斷。必須要看他投資的東西是什麼，而且在相當長的時間以後才能做出判斷。
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