人民幣匯率會不會破7，是當前市場關注的熱點。
10月的最後兩天，人民幣連續跌破6.96、6.97點位，屢創2008年5月以來新低，包括筆者在內的很多人以為，這次破7只是時間問題。不料後半周風雲突變，人民幣兌美元開始強勢反彈。經過連續兩天暴力拉昇之後，在岸即期匯率收在6.8897，較此前一週升值581點。
早前潘功勝行長曾言，“對於那些試圖做空人民幣的勢力，幾年之前我們都交過手，彼此也非常熟悉，我想我們應該都記憶猶新”，話音剛落，市場上的人民幣空頭又遭受暴擊。
這一波反彈既有客觀因素，又有主觀動機
從客觀的角度來說，上週美元指數觸頂回落，人民幣正好趁勢上漲。由於美國經濟數據仍然靚麗，而歐洲則面臨著默克爾宣佈不再連任、英國退歐一波三折等不利因素，美元指數一度攻破97大關。其後美國ISM製造業指數不及預期，以及英國脫歐取得突破，使非美貨幣止跌回升，美元指數掉頭向下，直到週五非農就業數據超預期強勁，美指才又小幅反彈。
從主觀角度而言，央行確實有穩匯率的動機。9月份人民幣外匯佔款大幅減少，表明央行在市場上主動拋售美元，穩定人民幣匯率。證監會副主席方星海近日表示將正探索推進人民幣外匯期貨上市，爭奪遠期交易定價權，這將徹底改變人民幣匯率的交易結構和定價權，對於穩定人民幣匯率意義深遠。而且下週央行將在離岸市場發行央票，抽走人民幣流動性，這也使得做空成本上升。
總而言之，客觀因素與主觀動機疊加，使人民幣在破7之際迎來了一波反彈，很好的教訓了市場空頭，證明了央行的能力和信心。
破7風險仍未消除，但央行已證明掌控力
但，這一波拉昇是反彈還是反轉？人民幣能否就此遠離7這一關口？
在筆者看來，仍然存疑。
首先，中美經濟增速差仍在擴大。今年以來，受美國特朗普稅改等因素推動，美國經濟增長強勁，美聯儲開始持續加息，這成為美元走強的基礎。另一方面，我國經濟下行壓力逐漸顯現，GDP增速已經跌至近10年來的最低水平。根據PPP理論，兩國經濟增速差必然會造成美元強、人民幣弱。
其次，中美之間利差仍在收窄。由於美國失業率已降至近50年來的最低水平，通脹已經達到2%的警戒線，美聯儲今年加息頻度明顯提高，相應地推高了無風險利率。而我國由於受制於經濟下行壓力，貨幣政策無法選擇跟隨美國加息，而採取了相反的降準措施，這使得中美之間10年期國債收益率已經收窄到30基點左右的水平，遠低於易綱行長所謂的80基點左右的舒適利差。根據利率平價理論，必然會導致人民幣兌美元的貶值。
第三，避險動機仍未根除。中美貿易摩擦有緩和的可能，但不能排除是特朗普在中期選舉之前的緩兵之計。後續雙方能否達成共識，仍然有待觀察，在最終的協議出臺之前，避險動機仍有發酵可能。
但相較於兩年前的破7時點，目前市場上並未形成明顯的貶值預期。實際上，7只是一個數字，關鍵在於防範破7之後的匯率急貶和超調。央行已經證明其對外匯市場的掌控力，這次對空頭的吊打即是一例。
所以我們認為，即便破7，央行也能夠做到避免貶值恐慌。對一個此前並未經歷過匯率大起大落的新興經濟體而言，這是一個擺脫浮動恐懼的良好契機。
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