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2018/10/24
1. 中國經濟運行面臨很大的不確定性，但總體上延續了企穩向好態勢。預計上半年 GDP 增長 6.7%左右。
2. 國外美聯儲加息、新興經濟體不穩定，國內地方債壓力大和房價的上漲，都為下半年的中國經濟帶來了變數。預計下半年和全年 GDP 增長均在 6.7%左右，全年 GDP 增速比上年放緩 0.2 個百分點。
3. 宏觀經濟政策將保持穩中求進，謹防“超調”引致經濟下行和市場波動風險。
2018年還剩最後一個季度，經濟形勢卻依然令人捉摸不定。今年國家出臺了一系列政策，對宏觀經濟進行調控，穩槓桿、資管新規、土地政策以及降準，讓人眼花繚亂。中國銀行日前發佈《謹防政策“超調”引致經濟下行和市場波動風險——中國銀行中國經濟金融展望報告（2018年第3季度）》（以下簡稱《報告》），表示宏觀經濟政策將保持穩中求進，謹防“超調”引致經濟下行和市場波動風險。
近期經濟景氣回落
《報告》指出，上半年經濟開局還算良好，一季度 GDP 增長 6.8%，但進入 4、5 月份以來，經濟景氣度有所回落，預計二季度 GDP 增長低於一季度，估計在 6.7%左右。此外就業率和CPI都有上升。在全球經濟復甦、出口加快增長的背景下，中國經濟景氣還是有所回落，房地產市場明顯升溫。這表明：中國經濟並未真正進入所謂的“新週期”，以及金融政策從緊趨嚴對經濟產生了較強的收縮效應。《報告》認為，經濟發展出現重回老路或舊的發展模式的跡象，地方舉債暗中生亂，刺激房地產上漲，令人擔憂。
服務業增速放緩
近日，互聯網企業“縮招”的消息遍佈了各大網站。有消息稱阿里已經全面減縮人員編制，所有業務線都不再招人。京東也被傳“全面停止社招”。互聯網企業作為服務業中的中堅力量，貢獻了主要的增長力。這場“互聯網的寒冬”也昭示了中國服務業增速放緩，《報告》統計，1-5 月份服務業生產指數同比增長 8.1%，與一季度持平，但較上年同期回落 0.1個百分點，預計二季度服務業增加值增長將弱於上年同期，增速在 7.5%左右。房地產業更是遭受了嚴重的影響，一季度房地產業增加值增速較上年同期降低2.9 個百分點至 4.9%，預計二季度增速仍會低於上年同期。
汽車銷量明顯下滑，俗話說“有車有房”，作為僅次於房產的第二大消費產業，汽車銷量的下滑意味著大量汽車廠商面臨虧損。第三季度中一汽夏利預虧損9.7-10.3億元，海馬汽車虧損4.2-5.2億元，江鈴汽車虧損近1億元，一汽轎車則盈利下降至1.5億元左右。《報告》稱這可能受政策因素的影響，因為自7月1 日開始，我國將降低部分汽車進口關稅，降幅高達 25%-40%，部分消費者可能選擇延期購買，導致當期消費增速放緩。
國際市場的不確定性
隨著“一帶一路”合作不斷推進，也將為我國外貿增長提供新的增長點。但與此同時，不確定性因素也在增多。美國在貿易關稅上的四面為敵，為全球貿易帶來了負面衝擊。歐元區製造業 PMI 今年已連續 5 個月回落，貨幣政策將進一步趨緊，復甦勢頭可能已經走過高峰階段。此外新興市場也存在一定的風險，全球貨幣政策趨緊已經在 5月份引發了阿根廷等國匯率大幅波動。下半年美聯儲將繼續加息，歐央行將在年底結束 QE，這些風險都不容忽視。
企業融資難再現
今年企業債務違約潮成為經濟學界關注的焦點。企業融資難的問題還是在於資金流動性的降低。廣義貨幣（M2）供應量增速小幅反彈，但活期存款（M1）增量減少。截至5月末，M2同比增長 8.3%，增速比上年同期低 1.3 個百分點，但比 2017 年末提高了 0.2 個百分點。5 月末，M1 同比增長 6%，為 2015 年下半年以來的歷史最低增速。M1 增速持續走低，主要與以活期存款為主的企業存款少增有關，這表明經濟活力有所下降，企業流動性資金有所減少，這是今年債券違約數量明顯增加的重要背景。
股市行情震盪築底
今年的股市高開低走，甚至出現“千股跌停”的現象，對於這樣的行情，《報告》認為已經觸及了市場底部。原因有三點：一是股票估值整體較為合理，二是前期回落已經消化了金融政策帶給市場的壓力，三是資本市場改革開放會繼續成為市場亮點。然而到目前為止，除了一行兩會領導人發言當日股市有回暖，之後股市又依然恢復了低迷的狀態。究竟何時才是底部，恐怕誰也無法斷言。
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今日作者
製圖：省情新媒體中心 泡泡
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