10月15日USDT閃跌，此後關於USDT真“暴雷”還是“假”穩定的討論熱度一直不減。本文提出了一個新的理論：
Tether正在主動回收大量USDT，利用折價套利獲取大量收益；而負面纏身Tether也可能趁此機會退出市場。
各方謠言彙集，USDT一度大幅折價
上個月，關於Tether和Bitfinex的負面情緒就已經開始在社交媒體上醞釀起來。一切都始於Tether的原銀行合夥夥伴Noble。BitMEX在其季度分析中指出Tether已停止與Noble的銀行業務合作並將資金從波多黎各轉移出去，目的地未知。
10月6日，一些用戶注意到Bitfinex似乎在與匯豐銀行展開合作。第二天，Bitfinex回應了關於其財務狀況的謠言，表示一切正常。10月10日，The Block發佈消息稱，Bitfinex暫停美元存款（不是提款），但預計會在一週內恢復正常。
這些消息讓市場感到恐慌。隨著越來越多的人試圖脫手他們持有的USDT，賣家在賣出1 UDST時一度只收到0.92美元，但此後價格迅速回升，此後一直折價3%-4%。最後，在10月16日，Bitfinex宣佈推出一個新的“經改進的且更具彈性的法定貨幣存儲系統”，而Tether也在巴哈馬群島找到了新的一家合作銀行。
以恐慌為武器，大量回購
在解釋理論之前，這裡先介紹一些許多人忽略的關鍵問題。
其他穩定幣的黃金10月
Paxos成功發行了6300萬美元的代幣，TUSD為5500萬美元，USDC為3400萬美元，GUSD為400萬美元。PAX在幣安上市，而TUSD在火幣、OKEx和Kucoin上市。OKEx甚至計劃一次上架四種新的穩定幣。首先，這裡要強調一下Tether的網絡效應有多強，以及新的穩定幣在這方面取得進展的難度。在此前的文章中，作者認為其他穩定幣只能用兩種方式取代Tether：要麼提供明確的價值主張，要麼等待Tether遭受內部（破產）或外部（例如監管）衝擊。
此次事件中，我們看到了外部對Tether帶來的衝擊。公眾對Tether的信心因社交媒體上的各種謠言和負面新聞而動搖。Travis Kling稱之為“武器化的Tether恐慌”。
Tether在過去9天內回收了6億美元
一段時間以來，在USDT被贖回後，Tether暫時沒有銷燬這些代幣。相反，Tether通過將它們發送到自己的庫房地址將它們從流通中移除。 在過去的9天裡，Tether的庫房地址收到了五筆大額轉賬，這意味著這些代幣已經退出流通。 1億美元、2億美元、2億美元、5千萬美元和5000萬美元，5筆轉賬總計6億美元。
那麼，為什麼會這樣呢？這是一個強有力的指標，表明Tether本身正在利用USDT的折價進行套利。
當然，Tether不是唯一一個套利者。但在這麼短的時間內從Bitfinex取出6億美元還是讓人感到有些不敢想象。因此，如果Tether真的這樣做，它會在市場上折價購買USDT，回收這些代幣。
這是正常的市場行為。當一家上市公司認為市場低估了其股票價值時，它會選擇回購股票。而Tether的行為和股票回購沒有什麼不同。Tether“大發橫財”
有趣的地方來了。這些贖回很自然地導致了Tether供應量的大幅下降。
Coinmarketcap已經將Tether贖回的USDT從市值中扣除，但沒有引起人們的注意。 Tether的市值現在是20億美元，比兩週前的28億美元有所下降——Tether公司回收了整個代幣供應的近30％。 即使我們假設非Tether交易商贖回了2億美元，這也意味著Tether以3-5％的折價成功回購了價值6億美元的代幣。這次回購使得Tether獲取的利潤在1800萬至3000萬美元之間。如果Tether想要繼續的話，還有20億美元可以操作。目前折價相對穩定，最近幾天為3-4％。
到目前為止，我們觀察到以下3個方面：
1. 競爭對手對Tether“武器化的恐慌”有濃厚的興趣，希望藉此破壞其龐大的網絡效應和流動性
2. 市場目前認為Tether風險很大，因此要求3-4％的風險溢價
3. Tether受到折價的激勵繼續回購代幣，將這些代幣從流通中移除並將其兌換成法定貨幣
退出的最佳時機
那麼，如果因為風險/回報率變差了，Bitfinex不再支持Tether會怎麼樣呢？Bitfinex可能會放棄Tether。當前對Tether的審查正在增加，穩定的銀行關係可能也越來越難以獲得，也Tether公司也可能被法院傳喚。
Bitfinex可能認為其不再依賴於Tether。它獲得了一個它認為足夠穩定的法幣銀行業務系統。最重要的是，它現在能夠從一大堆新的合法穩定幣中挑選替代USDT。
那麼放棄Tether還有比現在更好的時機嗎？如果本文的理論是正確的，那麼Tether將繼續從市場上買入USDT，將流通量繼續減少。市場為Tether提供折價的時間越長，這個過程越快。交易者會很高興，因為Tether的退出能讓他們使用更多受監管的穩定幣。當然，Tether的競爭對手也會感到高興。
傳奇交易員Ed Seykota曾經說過：“無論輸贏，每個人都能從市場中得到他們想要的東西。”每個人都從Tether那裡得到了他們想要的。有些人想賺錢，有些人想要新的穩定幣，有些人只是喜歡圍觀恐慌。
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